Vào tháng 08/2025, Trung Quốc và Hồng Kông đứng ở hai phía đối lập về chính sách tiền điện tử. Tuy nhiên, chiến lược của họ giao nhau trong việc định hình thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Trung Quốc đại lục duy trì lệnh cấm nghiêm ngặt đối với giao dịch và khai thác tiền điện tử. Trong khi đó, Hồng Kông tiến lên như một trung tâm được quản lý cho tài sản kỹ thuật số, token hóa và cơ sở hạ tầng Web3.
Trung Quốc đại lục: Cấm đoán, thực thi và ưu tiên e-CNY
Các cơ quan chức năng đại lục đã thực thi hoàn toàn lệnh cấm giao dịch tiền điện tử năm 2017 và lệnh cấm khai thác toàn diện năm 2021. Vào tháng 06, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) nhấn mạnh rằng sự ổn định tài chính và kiểm soát vốn vẫn là ưu tiên hàng đầu.
“Sự mở rộng nhanh chóng của tiền điện tử và stablecoin đặt ra những thách thức lớn về quy định.”
Việc thực thi đã được tăng cường. Vào tháng 07/2025, cảnh sát và các cơ quan quản lý đã tiến hành các cuộc trấn áp phối hợp đối với các kế hoạch sử dụng Tether (USDT) cho các giao dịch xuyên biên giới bất hợp pháp. Đây là một phần của nỗ lực rộng lớn hơn nhằm kiềm chế áp lực giảm giá đồng nhân dân tệ và dòng vốn chảy ra. Các nhà môi giới OTC và các nhóm lừa đảo viễn thông thường xuyên là mục tiêu.
Các công ty Trung Quốc bị cấm nắm giữ tiền điện tử một cách hợp pháp trên bảng cân đối kế toán của họ. Nếu có, sự tiếp xúc chỉ đến gián tiếp thông qua các công ty con ở nước ngoài hoặc các sản phẩm niêm yết tại Hồng Kông. Ngay cả việc thảo luận về một stablecoin neo theo đồng nhân dân tệ vẫn đang ở giai đoạn nghiên cứu. Các nhà kinh tế nhà nước đề xuất thử nghiệm tại Thượng Hải hoặc Hồng Kông. Tuy nhiên, họ thừa nhận rằng các biện pháp kiểm soát vốn nghiêm ngặt khiến việc triển khai trong ngắn hạn khó có thể xảy ra.
Tiền tệ kỹ thuật số của nhà nước, e-CNY, vẫn là trung tâm của chính sách tài chính kỹ thuật số của họ. Được thử nghiệm từ năm 2019, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đã được thử nghiệm tại hàng chục thành phố. Nó cũng được thử nghiệm tại các sự kiện nổi bật, như Thế vận hội Mùa đông Bắc Kinh. Bắc Kinh định vị e-CNY như một giải pháp thay thế không dùng tiền mặt cho tiền điện tử tư nhân, liên kết việc áp dụng nó với việc giảm ảnh hưởng của thị trường tiền điện tử.
Hong Kong: Sự mở cửa có điều tiết và xây dựng thị trường
Trong khi đại lục hạn chế, Hồng Kông đã chấp nhận mô hình “chấp nhận có quy định” dựa trên sự minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư.
Cấp phép ETF và sàn giao dịch
Vào tháng 04/2024, Sở Giao dịch Hồng Kông trở thành nơi đầu tiên ở châu Á niêm yết các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay. Các sản phẩm này được cung cấp bởi ChinaAMC, Harvest và Bosera. Các sản phẩm này sử dụng việc tạo và mua lại bằng hiện vật, cho phép nhà đầu tư đóng góp hoặc nhận crypto trực tiếp. Tính năng này tạo điều kiện cho việc kinh doanh chênh lệch giá và cải thiện sự phù hợp về giá. Doanh thu ban đầu khiêm tốn ở mức 112 triệu HKD, tương đương 14.3 triệu USD, thấp hơn nhiều so với khối lượng ra mắt tại Mỹ. Tuy nhiên, các nhà quản lý gọi đây là một “cột mốc quan trọng”.
Với các kiểm tra phù hợp nghiêm ngặt và tiết lộ rủi ro, các nhà quản lý cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ truy cập vào các sàn giao dịch được cấp phép như HashKey và OSL chỉ cho các token có vốn hóa thị trường cao.
Chế độ cấp phép Stablecoin
Vào ngày 01/08/2025, Sắc lệnh Stablecoins của Hồng Kông có hiệu lực, thiết lập một trong những hệ thống cấp phép toàn diện đầu tiên trên thế giới cho các nhà phát hành stablecoin neo theo tiền pháp định. Các yêu cầu bao gồm tài sản dự trữ chất lượng cao 100%, cơ chế mua lại mạnh mẽ và tiêu chuẩn quản trị. Stablecoin thuật toán bị loại trừ. Các đơn đăng ký đã được tiến hành, với các phê duyệt đầu tiên dự kiến trước cuối năm.
Những phát triển mới tháng 08/2025: Tokenization và cơ sở hạ tầng
Hồng Kông đã tiến xa trong lãnh đạo về token hóa vào ngày 07/08, ra mắt nền tảng đăng ký đầu tiên trên thế giới cho token hóa tài sản thực (RWA) tại HKEX Connect Hall. Nền tảng này chuẩn hóa mã hóa, phân loại và định giá để giải quyết các quy định phân mảnh và tăng cường tính minh bạch và thanh khoản.
Một báo cáo chung của Hiệp hội Tiêu chuẩn hóa Web3.0 Hồng Kông và Đại học Bách khoa Hồng Kông đã xác định ba điều kiện tiên quyết để mở rộng RWA: mô hình dữ liệu và định giá chuẩn hóa, khả năng tương tác pháp lý và kỹ thuật, và quản trị và kiểm toán đáng tin cậy. Báo cáo cảnh báo không nên cho rằng token hóa có thể áp dụng rộng rãi cho tất cả các loại tài sản.
Christopher Hui, Thư ký Dịch vụ Tài chính và Ngân khố của Chính phủ Hồng Kông, nhấn mạnh một cách tiếp cận quy định toàn diện bao gồm các sàn giao dịch, nhà phát hành stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký.
“Ngoài trái phiếu chính phủ được token hóa, Hồng Kông sẽ khám phá việc token hóa kim loại quý, kim loại cơ bản và tài sản năng lượng tái tạo.”
Cùng với đăng ký RWA, chính phủ đã khởi động một cuộc tham vấn công khai kéo dài hai tháng về việc điều chỉnh giao dịch tài sản ảo qua quầy (OTC) và dịch vụ lưu ký để khép lại các khoảng trống quy định còn lại trước cuối năm.
Đổi mới trong khu vực tư nhân
Những tháng gần đây đã mang lại những sáng kiến đáng chú ý từ khu vực tư nhân phù hợp với khung quy định của Hồng Kông:
- HSBC đã giới thiệu dịch vụ thanh toán blockchain do ngân hàng dẫn đầu đầu tiên của thành phố vào tháng 05, cho phép thanh toán theo thời gian thực và tiền gửi được token hóa cho tài chính thương mại.
- China Asset Management (Hồng Kông) đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa nhỏ lẻ đầu tiên ở khu vực Châu Á-Thái Bình Dương vào tháng 02. Quỹ này cung cấp cho nhà đầu tư quyền truy cập dựa trên blockchain vào các khoản tiền gửi ngắn hạn bằng HKD và các công cụ thị trường tiền tệ chất lượng cao.
Những phát triển này bổ sung cho các cột mốc trước đó như sản phẩm vàng token hóa nhỏ lẻ của HSBC và trái phiếu xanh token hóa của Hồng Kông.
Chiến lược ngân quỹ doanh nghiệp: Sự phân kỳ tiếp tục
Một số công ty niêm yết tại Hồng Kông đang thêm tiền điện tử vào chiến lược kinh doanh của họ. Boyaa Interactive đã được cổ đông chấp thuận để mua lên đến 100 triệu USD Bitcoin và Ethereum. Ngược lại, Meitu, công ty đã mua BTC và ETH vào năm 2021, đã bán hết tài sản sau khi bị giảm giá, rời khỏi chiến lược kho bạc tiền điện tử của mình.
Tại Trung Quốc đại lục, không có công ty niêm yết nào có thể giữ Bitcoin như một tài sản kho bạc, nhấn mạnh sự khác biệt về chính sách.
Tác động của thị trường quốc tế
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vẫn là động lực chính của biến động giá toàn cầu, với dòng vốn tích lũy khoảng 12 tỷ USD góp phần đưa Bitcoin đạt mức cao kỷ lục trên 118,000 USD vào tháng 07/2025. Thị trường ETF của Hồng Kông nhỏ hơn nhiều nhưng cung cấp một địa điểm trong múi giờ châu Á để khám phá giá và kinh doanh chênh lệch, đặc biệt thông qua các cơ chế liên kết thanh khoản trong và ngoài nước.
Các quan chức Hồng Kông thừa nhận rằng các kênh Stock Connect hướng nam không bao gồm các quỹ ETF tiền điện tử, hạn chế dòng vốn trực tiếp từ nhà đầu tư đại lục. Tuy nhiên, họ thấy tiềm năng phát triển lên 20% quy mô thị trường Mỹ bằng cách thu hút vốn khu vực trong vòng một năm.
Các mô hình quản lý cạnh tranh
Mô hình “mở cửa có điều tiết” của Hồng Kông — cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư — đang thu hút sự chú ý như một mẫu hình tiềm năng cho các trung tâm tài chính khác, bao gồm Singapore và Dubai. Sự rõ ràng của nó tương phản với cách tiếp cận “cấm cộng e-CNY” của đại lục, tập trung vào kiểm soát vốn và phát triển tài chính kỹ thuật số do nhà nước quản lý.
Leung Chun-ying, phó chủ tịch Hội nghị Hiệp thương Chính trị Nhân dân Trung Quốc, cho biết, “Sự phát triển của Web3 và nền kinh tế kỹ thuật số đã bước vào giai đoạn cơ hội lịch sử, mặc dù bị ảnh hưởng bởi các thách thức thể chế và kỹ thuật khác nhau.”
Jonathan Choi, chủ tịch Phòng Thương mại Tổng hợp Trung Quốc, bổ sung, “Chế độ cấp phép cho các nền tảng tài sản ảo của Hồng Kông, ra mắt vào năm 2023, đã được một số quốc gia Đông Nam Á áp dụng.”
Triển vọng
Trong ngắn hạn, cấu trúc kép — một đại lục cấm đoán và một Hồng Kông cho phép nhưng có điều tiết — sẽ tiếp tục tồn tại. Đối với Hồng Kông, các cột mốc tiếp theo bao gồm việc cấp giấy phép stablecoin đầu tiên, mở rộng sản phẩm RWA vào thị trường thứ cấp và tích hợp các thử nghiệm e-HKD với các khoản tiền gửi và chứng khoán được mã hóa.
Việc triển khai e-CNY và thực thi chống lại hoạt động tiền điện tử không được phép vẫn là ưu tiên của đại lục. Bất kỳ sự nới lỏng nào về hạn chế, chẳng hạn như thử nghiệm stablecoin được hỗ trợ bằng nhân dân tệ, sẽ đánh dấu một sự thay đổi đáng kể với những tác động toàn cầu.
Khi Mỹ vẫn là động lực chính của giá tiền điện tử, việc Hồng Kông tích hợp mã hóa, ETF và stablecoin định vị nó như một trung tâm bổ sung của châu Á. Liệu điều này có phát triển thành sự hợp tác sâu hơn hay cạnh tranh gay gắt hơn với các thị trường do Mỹ dẫn dắt sẽ phụ thuộc vào việc thực thi và mức độ mà Trung Quốc cho phép thí nghiệm tiền điện tử của Hồng Kông tiếp tục.
Tất cả thông tin có trên trang web của chúng tôi được xuất bản với thiện chí và chỉ dành cho mục đích thông tin chung. Bất kỳ hành động nào người đọc thực hiện đối với thông tin được tìm thấy trên trang web của chúng tôi, họ cần phải đánh giá lại và hoàn toàn chịu rủi ro từ quyết định của chính họ.
