Đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes cảnh báo rằng Tether có nguy cơ phá sản nếu dự trữ Bitcoin và vàng của họ giảm 30%.
Bài viết ngày 30/11 của ông tập trung vào những yếu điểm trong việc phân bổ tài sản mới nhất của Tether. Ông gợi ý rằng công ty đã gắn kết sự ổn định tài chính của mình vào hiệu suất của các tài sản rủi ro biến động thay vì chỉ dựa vào sự ổn định của nợ chính phủ.
SponsoredHayes phê bình lượng nắm giữ vàng và stablecoin của Tether
Đánh giá của Hayes dựa trên báo cáo quý ba năm 2025 của Tether, tiết lộ một sự chuyển đổi đáng kể sang tài sản không phải tiền tệ. Báo cáo cho thấy nhà phát hành hiện đang nắm giữ 12.9 tỷ USD trong kim loại quý và 9.9 tỷ USD trong Bitcoin.
Theo Hayes, sự phân bổ này đại diện cho “giao dịch lãi suất” có chủ đích. Lý thuyết của ông cho thấy Tether đang chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, điều này sẽ làm giảm lợi suất trên danh mục trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ của họ.
“[Tether] nghĩ rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, điều này sẽ làm giảm thu nhập từ lãi của họ. Đáp lại, họ đang mua vàng và BTC mà lý thuyết nên tăng khi giá tiền giảm,” Hayes lưu ý.
Tuy nhiên, Hayes cho rằng chiến lược này đưa vào rủi ro bất đối xứng với lớp vốn mỏng của công ty.
Hayes lập luận rằng con số này vượt qua vốn dư thừa của Tether, khiến công ty lý thuyết phá sản ngay cả khi vẫn thanh khoản hoạt động.
Sponsored SponsoredÔng cảnh báo rằng một kịch bản như vậy có thể buộc các nhà đầu tư lớn và sàn giao dịch yêu cầu một cách kịp thời để xem xét bảng cân đối kế toán nhằm đánh giá sự an toàn của giá trị gắn kết. Đáng chú ý, cảnh báo này phù hợp với quyết định của S&P Global khi đánh giá USDT có mức ‘5’, mức thấp nhất trên thang điểm của họ.
Các bên liên quan trong ngành bảo vệ Tether
Các chuyên gia trong ngành cho rằng luận điểm phá sản gây nhầm lẫn giữa việc kế toán bảng cân đối kế toán với rủi ro thanh khoản thực sự.
Tran Hung, CEO của UQUID Card, đã gạt bỏ cảnh báo là thiếu cơ sở.
Ông lưu ý rằng phần lớn trong bảng cân đối 181.2 tỷ USD của Tether vẫn được đặt trong các công cụ thanh khoản cao, rủi ro thấp. Thực tế, báo cáo xác nhận rằng Tether nắm giữ 112.4 tỷ USD trong Trái phiếu Kho bạc Mỹ và gần 21 tỷ USD trong các thỏa thuận mua lại.
Sponsored Sponsored
Hung cho rằng các “Tiền mặt và Các Đối Tượng Tương Đương Tiền mặt” này cung cấp một tường thanh khoản đủ bao phủ cho phần lớn USDT đang lưu hành.
Xem xét điều này, ông tranh luận rằng Tether vẫn sẽ hoàn toàn có khả năng quy đổi ngay cả khi một sự suy giảm thị trường loại bỏ lớp đệm vốn của công ty.
Sponsored“Tether đã liên tục cho thấy khả năng quy đổi mạnh mẽ, bao gồm 25 tỷ USD đã được quy đổi chỉ trong 20 ngày trong cuộc khủng hoảng thị trường 2022 (khủng hoảng FTX), một trong những ‘bài kiểm tra sức ép’ thanh khoản lớn nhất trong lịch sử tài chính,” Hung lưu ý.
Trong khi đó, Cory Klippsten, CEO của Swan Bitcoin, chỉ ra rằng tỷ lệ đòn bẩy của Tether cao hơn so với các tổ chức tài chính truyền thống.
“Tether đang hoạt động với khoảng 26 lần đòn bẩy với lớp đệm vốn 3.7%. Khoảng ba phần tư tài sản là nợ ngắn hạn chính phủ và repo; một phần tư là sự phối hợp của BTC, vàng, các khoản vay và các khoản đầu tư không rõ ràng,” Klippsten cho biết.
Theo ông, một khoản lỗ 4% trong danh mục đầu tư sẽ xóa sổ vốn chung, trong khi mức giảm 16% trong các tài sản rủi ro nhất cũng có thể có tác động tương tự.
Tuy nhiên, dù cho tỷ lệ đòn bẩy có cấu trúc, ông cho rằng rủi ro đã được giảm bớt nhờ vào lợi nhuận khổng lồ của Tether. Thực tế, nhà phát hành stablecoin này đang trên đà ghi nhận lợi nhuận hơn 15 tỷ USD trong năm nay.
Hơn đến nữa, Klippsten cũng lưu ý rằng các chủ sở hữu của Tether gần đây đã rút cổ tức 12 tỷ USD. Xem xét điều này, ông cho rằng họ có khả năng tái vốn hóa công ty ngay lập tức nếu lớp đệm vốn bị vượt qua.
