Sự điều chỉnh mạnh của Bitcoin từ 110,000 USD xuống khoảng 80,000 USD liên quan đến việc bán ra mạnh mẽ từ các “cá voi” đã mua từ sớm với giá trung bình khoảng 16,000 USD. CEO của CryptoQuant, Ki Young Ju, cho biết các chỉ số on-chain cho thấy Bitcoin hiện đang ở giai đoạn “vai” của chu kỳ, cho thấy tiềm năng tăng giá ngắn hạn bị hạn chế.
Việc bán ra này đang lấn át nhu cầu từ các tổ chức tài chính thông qua ETF và MicroStrategy, định hình diện mạo của tiền điện tử vào năm 2025. Trong một cuộc phỏng vấn với Upbit’s Upbitcare, Ju cung cấp cái nhìn dựa trên dữ liệu về bối cảnh thay đổi của các nhà đầu tư Bitcoin và các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường hiện tại.
Cá voi Bitcoin đầu tiên tạo ra áp lực bán
Ki Young Ju giải thích rằng thị trường hiện nay bị ảnh hưởng bởi cuộc đấu giữa hai nhóm cá voi lớn. Các cá voi từ sớm, nắm giữ Bitcoin với giá trung bình gần 16,000 USD, đã bắt đầu hiện thực hóa lợi nhuận lớn, bán ra hàng trăm triệu USD mỗi ngày. Việc bán ra liên tục này đã gây áp lực lớn lên giá của Bitcoin.
SponsoredTrong khi đó, các cá voi tổ chức thông qua các quỹ ETF Bitcoin và MicroStrategy đã tích lũy vị thế đáng kể. Tuy nhiên, sức mua của họ không đủ để bù đắp quy mô bán ra của các cá voi từ sớm. Theo Ju, các ví chứa hơn 10,000 BTC trong hơn 155 ngày có giá trung bình khoảng 38,000 USD. Các nhà giao dịch trên Binance đã nhập vị thế khoảng 50,000 USD, nên nhiều người tham gia thị trường đang có lợi nhuận và có thể bán ra khi cần.
CEO của CryptoQuant chỉ ra rằng các dòng tiền vào từ ETF và MicroStrategy đã kéo thị trường đi lên vào đầu năm 2025. Tuy nhiên, các dòng tiền này hiện đã giảm. Các dòng tiền ra bắt đầu lấn át bối cảnh thị trường. Ví dụ, dữ liệu từ Farside Investors cho thấy các ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền vào ròng 42.8 triệu USD vào ngày 26/11/2025, nâng cumulate inflows lên 62.68 tỷ USD. Dù con số này ấn tượng, nhưng việc bán ra liên tục từ các cá voi từ sớm đã lấn át tích lũy của các tổ chức.
Phân tích chu kỳ thị trường báo hiệu khả năng tăng trưởng hạn chế
Các chỉ số lợi nhuận và mất mát on-chain mang đến những góc nhìn quý giá về chu kỳ thị trường. Phân tích của Ju với chỉ số PnL sử dụng trung bình động 365 ngày cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn “vai”. Tình trạng cuối chu kỳ này cho thấy tiềm năng tăng trưởng bị kìm nén và rủi ro của một sự điều chỉnh tăng cao.
Multiplier định giá cho thấy triển vọng trung lập. Trong các chu kỳ trước, mỗi đô la mới thúc đẩy tăng trưởng thị trường một cách mạnh mẽ. Bây giờ, hiệu ứng nhân này đã mất hiệu quả. Điều này cho thấy đòn bẩy thị trường kém hiệu quả hơn, và cơ cấu thị trường không hỗ trợ cho việc tăng trưởng lớn.
Ju không dự đoán sẽ có cú sập mạnh 70-80%. Tuy nhiên, ông cho rằng các đợt điều chỉnh lên đến 30% là hợp lý. Một đợt giảm từ 100,000 USD có thể khiến Bitcoin giảm xuống khoảng 70,000 USD. Ông sử dụng dữ liệu từ tỷ lệ dài-ngắn hạn của các hợp đồng tương lai OKX, tỷ lệ đòn bẩy trên sàn giao dịch, và các mô hình dòng chảy mua-bán để ủng hộ quan điểm này.
Ju nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tiếp cận dựa trên dữ liệu. Trong một bài đăng gần đây, ông khuyến khích các nhà giao dịch sử dụng các chỉ số để xác nhận niềm tin, không phải dự đoán. Sự tập trung của ông vẫn là việc diễn giải dữ liệu on-chain, hoạt động trên sàn và cấu trúc thị trường.
Phân tích toàn diện này cung cấp một đánh giá có cơ sở dựa trên bằng chứng on-chain. Khi các cá voi Bitcoin từ sớm tiếp tục bán ra với lợi nhuận, các tổ chức đang đối mặt với một môi trường khắc nghiệt. Với tỷ lệ đòn bẩy cao, các nhân định giá trung lập, và tình trạng cuối chu kỳ, thị trường có hạn chế tiềm năng cho một đợt tăng mạnh trong tương lai gần.
