Bitcoin đã bị mắc kẹt dưới mức 70,000 USD suốt phần lớn quý 1 năm 2026. Giá có vẻ yếu khi nhìn qua bề nổi, khiến nhiều nhà giao dịch có xu hướng bi quan về triển vọng ngắn hạn. Tuy nhiên, một báo cáo phân tích mới của XWIN Research, được đăng trên CryptoQuant Insights, cho rằng cốt lõi vấn đề lại nằm ở phía sau biểu đồ giá.
Thị trường Bitcoin hiện không sụp đổ — mà đang chia thành hai phe hoàn toàn khác biệt.
Cá voi bán ra, các tổ chức gom hàng
Chỉ số Exchange Whale Ratio (tỉ lệ cá voi gửi lên sàn), vốn theo dõi lượng coin của các holder lớn chuyển lên sàn giao dịch, đã tăng đều trong quý này. Khi chỉ số này tăng, điều đó thường báo hiệu các ông lớn đang đưa coin lên sàn để bán. Trong thị trường thanh khoản mỏng, áp lực bán này hoàn toàn có thể khiến mọi nỗ lực tăng giá đều bị chặn lại ở các ngưỡng cản quan trọng.
Thế nhưng, các tổ chức và công ty lớn lại đang làm điều trái ngược. Theo ước tính của XWIN Research, các công ty đại chúng đã tích lũy thêm khoảng 62,000 BTC ròng trong quý 1. Strategy (trước gọi là MicroStrategy) là đơn vị dẫn đầu khi tự mình mua tới hơn 88,000 BTC. Tính đến nay, công ty này sở hữu khoảng 762,000 BTC, vốn được tài trợ thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và bán cổ phiếu, theo các hồ sơ gửi lên SEC.
Đây không phải là hoạt động mua đầu cơ ngắn hạn. Strategy huy động vốn và chuyển thành Bitcoin như một chiến lược lưu trữ dài hạn cho quỹ dự trữ công ty. Điều này hình thành một dòng cầu ổn định, không phụ thuộc giá tăng hay giảm.
Ở một diễn biến khác, dòng tiền vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay lại mang sắc thái phức tạp hơn. Quỹ của BlackRock vẫn thu hút tiền mới, nhưng Grayscale (GBTC) thì tiếp tục bị rút tài sản. Số liệu của SoSoValue cho thấy dòng vốn vào ETF trong tháng 03 biến động mạnh, có hôm tăng tới 458 triệu USD vào ngày 02/03, nhưng chỉ 4 ngày sau lại rút ra tới 348 triệu USD. Tổng tài sản ETF chỉ nhích nhẹ, kết thúc tháng 03 ở mức 56.00 tỷ USD, tăng chút ít so với đầu tháng là 55.26 tỷ USD.
Đây chủ yếu là sự chuyển đổi giữa các sản phẩm, chứ không phải dòng tiền mới chảy vào thị trường.
Điều này có ý nghĩa gì cho quý 2
XWIN Research kết luận Bitcoin không đơn thuần là yếu, thị trường đang chuyển mình, chia đôi bởi những người bán ngắn hạn và các công ty tích lũy dài hạn.
Áp lực bán từ cá voi đã khiến giá Bitcoin bị ghìm dưới 70,000 USD gần như suốt cả quý. Nhưng chỉ mỗi Strategy đã mua 88,000 BTC trong cùng kỳ, bất chấp giá giảm. Kiểu mua đều đặn, bền bỉ này đang âm thầm thay đổi cấu trúc holder trong dài hạn.
Câu chuyện về các quỹ ETF càng khiến mọi thứ thêm khó đoán. Việc dòng tiền “xoay chỗ” từ Grayscale sang BlackRock chủ yếu là hoạt động của tổ chức, chứ không phải dòng vốn mới thật sự. Chỉ khi nào xuất hiện dòng vốn ròng tích cực và mạnh mẽ trở lại, ETF mới thực sự trở thành động lực giúp giá đi lên.
Câu hỏi quan trọng cho quý 2 là liệu dòng mua bền vững từ phía doanh nghiệp có thể trụ vững trước áp lực bán hiện tại đủ lâu để tạo đà cho nguồn cầu rộng lớn hơn hay không.
Nói rộng ra, các công ty đại chúng có thể sẽ trở thành “cá voi” mới. Strategy và nhiều doanh nghiệp khác giờ đã trở thành những người mua chủ động, bền bỉ với mức đòn bẩy tài chính lớn nhờ tiếp cận thị trường vốn. Họ dần thay thế cho các cá voi crypto đời đầu vốn từng chi phối nguồn cung của thị trường.
Với những holder đời đầu, hoạt động thu mua của doanh nghiệp mang đến một “cửa thoát” giống như IPO. Những người từng tích lũy Bitcoin ở mức giá rất thấp nay liên tục có nguồn cầu tổ chức để bán ra. Nguồn cung không biến mất mà chỉ chuyển từ nhà đầu tư tiên phong sang bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp quy mô lớn.
