Giá Bitcoin đã phục hồi mạnh mẽ 18% so với mức thấp trong tháng 02, gần 62,530 USD, và thậm chí đã chạm mốc 74,150 USD trong tuần này. Nhiều tiêu đề báo chí gọi đây là một cú lội ngược dòng. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain lại kể một câu chuyện khác.
Nghiên cứu on-chain của chính BeInCrypto và báo cáo Week On-Chain của Glassnode phát hành tuần này đều cho thấy thị trường đang có dấu hiệu phân phối để thoát hàng, chứ không phải là chuẩn bị cho một đợt tăng trưởng mới.
Tín hiệu lợi nhuận mang cảm giác thị trường gấu
Cảnh báo rõ ràng nhất đến từ chỉ số Net Realized Profit/Loss của Bitcoin. Đây là công cụ đo chênh lệch giữa lợi nhuận và thua lỗ thực tế đã được chốt trên mạng lưới.
Kể từ đầu tháng 01, chỉ số này liên tục nằm ở vùng âm, cho thấy giá trị bị tiêu huỷ trên on-chain nhiều hơn giá trị được tạo ra. Mô hình này rất giống với hai thời điểm quan trọng trong lịch sử của Bitcoin: những tuần trước đợt sập giá Bitcoin vào tháng 05/2022 và những tháng trước khi thị trường lao dốc vào tháng 11/2018.
Cả hai lần đó, chuỗi ngày thua lỗ kéo dài đều dẫn tới những đợt giảm sâu, chứ không phải là phục hồi.
Điểm làm cho tín hiệu này càng khó bỏ qua là nó vẫn kéo dài ngay cả khi giá Bitcoin bật tăng. Những đợt hồi giá nhưng không đi kèm tăng trưởng lợi nhuận thực tế thường không bền vững.
Một yếu tố kỹ thuật nữa tiếp tục củng cố cảnh báo này. Chỉ báo Relative Strength Index (RSI), công cụ đo lường động lượng trên thị trường, đã cho thấy sự phân kỳ ẩn giảm giá từ ngày 09/12 đến 04/03. Trong thời gian này, giá Bitcoin tạo đỉnh thấp hơn trong khi RSI lại đạt đỉnh cao hơn.
Khi động lượng tăng nhưng giá lại yếu đi, thường đó là dấu hiệu báo trước rằng đà tăng không có lực mua mạnh hỗ trợ – một xác nhận rằng bên bán vẫn đang kiểm soát thị trường.
Báo cáo Week On-Chain của Glassnode cũng nhận định tương tự. Chỉ báo Supply Profitability State Signal của họ, theo dõi phần trăm nguồn cung Bitcoin đang lãi chưa chốt, vừa tụt xuống dưới một mốc quan trọng.
Hiện tại, khoảng 57% nguồn cung Bitcoin đang có lãi, vùng này trong quá khứ thường xuất hiện ở giai đoạn đầu của các thị trường gấu kéo dài, đặc biệt như vào tháng 05/2022 và tháng 11/2018.
Đây cũng chính là hai khoảng thời gian mà chỉ số lợi nhuận ròng thực tế (Net Realized Profit/Loss 30 ngày trung bình) của BeInCrypto xác định là tương đồng nhất với tình hình on-chain hiện tại – hai chỉ báo khác nhau, hai cách tiếp cận khác nhau nhưng lại đưa ra cùng một kết luận.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ ngắn hạn đang bán ra khi thị trường tăng giá
Chỉ báo Realized Price by Age của Glassnode theo dõi giá mua trung bình của Bitcoin, dựa trên thời gian chúng được di chuyển gần nhất trên on-chain.
Với nhóm nhà đầu tư vừa mua từ 1 tuần đến 1 tháng gần đây, giá vốn hiện nằm quanh mức 70,000 USD – tạo thành vùng phân phối tự nhiên từ 68,500 USD đến 71,500 USD, nơi nhà đầu tư mua gần đây đang gần hòa vốn và có xu hướng chốt lời thay vì chờ tăng thêm.
Bạn muốn nhận thêm những phân tích về token? Đăng ký nhận bản tin Crypto hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.
Phân tích HODL Wave của BeInCrypto – công cụ phân chia nguồn cung lưu thông của Bitcoin theo tuổi đời kể từ lần di chuyển cuối cùng, giúp xác định nhóm holder nào đang tích lũy hoặc phân phối – xác nhận điều này đã và đang diễn ra.
Ngày 19/02, khi Bitcoin giao dịch quanh mức 67,000 USD, nhóm giữ coin từ 1 tuần đến 1 tháng nắm giữ 6.20% tổng nguồn cung lưu thông. Đến ngày 05/03, khi giá Bitcoin lên khoảng 70,880 USD, con số này giảm còn 4.54%. Nguồn cung đang rời các nhà đầu tư ngắn hạn khi giá tăng, cho thấy đây không phải là giai đoạn tích lũy mà là quá trình phân phối khi giá bật lên.
Thị trường phái sinh cũng cho thấy một bức tranh tương tự. Giá trị open interest — tổng giá trị các hợp đồng futures và perpetual chưa tất toán trên các sàn, chỉ tăng lên khi dòng tiền mới vào lệnh đòn bẩy — hiện đang ở mức khoảng 24.29 tỷ USD. Con số này chưa bằng một nửa so với mức hơn 47 tỷ USD ghi nhận vào đợt tăng cao nhất hồi tháng 07/2025.
Báo cáo Week On-Chain từ Glassnode cũng ghi nhận hiện tượng tương tự, thông qua dữ liệu về premium hướng của thị trường perpetual, theo dõi xu hướng funding rate để đánh giá vị thế long hay short đòn bẩy của nhà đầu tư.
Khoảng premium này vẫn đang bị nén lại, cho thấy các vị thế long đầu cơ gần như không xuất hiện. Thị trường không thấy bất kỳ dòng tiền lớn nào đẩy giá đi lên. Điều này làm tâm lý lạc quan giảm mạnh, nhưng cũng mở ra hy vọng về việc giảm sức ảnh hưởng của đòn bẩy lên giá, bởi chúng ta đều biết đòn bẩy ảnh hưởng lớn tới các đợt tăng trước đó.
Các mức giá Bitcoin quan trọng quyết định giao dịch này
Vùng kháng cự ngay trước mắt của giá BTC nằm trong khoảng từ 74,770 USD đến 75,700 USD (hay nói cách khác là vùng 75,000 USD).
Vùng 75,000 USD đang tập trung khoảng 2.3 tỷ USD negative gamma, trong đó có khoảng 1.8 tỷ USD gắn với các hợp đồng đáo hạn ngày 27/03.
Negative gamma là trạng thái mà các dealer options buộc phải mua khi giá tăng và bán khi giá giảm. Có thể hiểu như một đợt short squeeze do dealer kích hoạt, không phải đến từ các trader đóng lệnh short, mà dealer phải mua để phòng ngừa rủi ro từ hợp đồng options. Giá càng sát vùng strike thì họ càng phải mua nhiều, càng đẩy lực mua hướng về 75,000 USD.
Như vậy, cơ chế tự động này có thể kéo giá BTC tiến sát 75,000 USD. Báo cáo từ Glassnode nhấn mạnh đây là “nam châm gamma” quan trọng, vùng giá này đang hút giá lên.
Tuy nhiên, khi giá đã đến mốc này, những dealer trước đó phải mua bảo hiểm sẽ không còn động lực mua tiếp. Lực cầu cơ học mất đi, và nếu không có lực mua tự nhiên hình thành phía trên, giá thường có xu hướng chững lại hoặc quay đầu giảm mạnh từ vùng này. Để thay đổi xu hướng, BTC cần phải đóng nến ngày trên cả hai vùng kháng cự này.
Hiện tại, vùng giá 72,150 USD là mức kháng cự đầu tiên đang được kiểm tra.
Ở chiều ngược lại, vùng hỗ trợ quan trọng là từ 68,640 USD đến 70,090 USD. Đây là khu vực hợp lưu với sàn phân phối ngắn hạn của Glassnode, nơi mà nếu giá rơi trở lại, những người mua mới nhưng đang thua lỗ có thể sẽ “bán ra chịu thua lỗ”. Miễn là BTC vẫn duy trì đóng nến ngày trên 68,640 USD thì các nhịp bật lên vẫn còn giá trị xét về mặt chiến thuật.
Nếu giá xuyên thủng khỏi ngưỡng này, tiếp theo sẽ là các mốc 67,200 USD và 65,410 USD. Nếu đóng nến ngày giảm dưới 68,640 USD một cách rõ rệt, kịch bản xấu nhất là BTC sẽ giảm tiếp về đáy 62,520 USD nếu bên bán tiếp tục gia tăng áp lực phân phối.
