Mô hình kho bạc BMNR của Tom Lee là một mô hình tuyệt vời hay quả bom hẹn giờ ẩn giấu | US Crypto News

Chào mừng các bạn đến với Bản tin sáng về Crypto của Mỹ—cập nhật cần thiết về những diễn biến quan trọng nhất trong thị trường crypto cho ngày mới.

Lấy một tách cà phê và chú ý nhé. Đằng sau các tiêu đề, một công ty đang âm thầm tích lũy hàng tỷ USD Ethereum, biến vốn cổ phần thành một cuộc thí nghiệm ngân quỹ nguy hiểm. Có người gọi đây là sự thông minh, trong khi người khác cho rằng đó là quả bom hẹn giờ, và mọi người đều đang chờ xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Liệu đế chế tiền mã hoá không nợ của Tom Lee có thể tồn tại qua mùa đông Ethereum?

BitMine Immersion Technologies (BMNR), do chiến lược gia crypto Tom Lee lãnh đạo, sử dụng tài trợ vốn cổ phần để xây dựng một kho bạc Ethereum (ETH) đáng kể.

Khác với các doanh nghiệp truyền thống, BMNR huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu thay vì vay mượn, hướng mỗi vòng gọi vốn trực tiếp vào việc tích lũy và staking ETH. Mô hình này đã mang lại lợi nhuận lớn nhưng cũng đi kèm với một số rủi ro đặc biệt.

Sự phụ thuộc của BMNR vào vốn cổ phần thay vì nợ đồng nghĩa với việc phá sản theo cách truyền thống, do không trả được nợ, là điều khó xảy ra.

Tài sản của công ty, một sự kết hợp giữa kho ETH và dự trữ tiền mặt, cao hơn rất nhiều so với nợ phải trả. Dữ liệu chuỗi cho thấy BMNR nắm giữ hơn 3.5 triệu ETH, khoảng 2.8% tổng cung, cùng với khoảng 389 triệu USD tiền mặt.

Kết hợp lại, kho bạc crypto và tiền mặt của nó có giá trị khoảng 13.7 tỷ USD. Với các khoản nợ tối thiểu, BMNR tránh được con đường thất bại tài chính thông thường. Tuy nhiên, sự ổn định của công ty phụ thuộc vào hai yếu tố quan trọng:

• Sự sẵn lòng của thị trường trong việc đầu tư vào cổ phiếu mới, và
• Sự biến động giá của ETH.

Nếu giá ETH giảm mạnh hoặc nhà đầu tư ngừng cung cấp vốn, BMNR có thể đối mặt với vấn đề thanh khoản.

“Bởi vì công ty không có nợ lớn và chủ yếu phụ thuộc vào tài trợ vốn cổ phần, con đường phá sản nghiền nát nợ cơ bản không tồn tại… Không thể huy động vốn, giá coin sụp đổ, công ty ngừng mở rộng, định giá giảm mạnh,” analyst Unicorn chia sẻ trong một bài viết.

Các nhà phân tích ẩn danh cho biết mặc dù việc này sẽ không gây ra một sự sụp đổ nợ điển hình, nhưng sẽ dẫn đến việc thu hẹp tài sản và làm gián đoạn chuỗi tài trợ.

Mô hình này rất nhạy cảm vì sự tăng trưởng của kho bạc và hiệu suất của cổ phiếu đều liên kết chặt chẽ với tâm lý thị trường và định giá của Ethereum.

Kho bạc ETH của BMNR đối mặt với rủi ro cảm xúc thị trường và pha loãng

Cổ phiếu của BMNR đã tăng gấp 10 lần kể từ khi chiến lược kho bạc Ethereum được triển khai, vượt xa mức tăng trưởng của chính ETH. Arkham Intelligence gần đây đã phát hiện một khoản rút ETH trị giá 82.8 triệu USD từ Galaxy Digital.

Khi giao dịch này phù hợp với các mẫu tích lũy trước đó của BMNR, nó gợi ý về việc mua vào mới. Dù có dấu hiệu tích cực, nhưng một số rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý:

• Việc phát hành cổ phiếu liên tục có thể pha loãng cổ đông hiện tại, đặc biệt với những đợt chào bán tại chỗ của BMNR.
• Định giá công ty cực kỳ cao so với doanh thu hoạt động, hiện ở khoảng 4.6 triệu USD mỗi năm với thu nhập ròng âm.

• Chỉ số Altman Z-Score, một thước đo tiêu chuẩn về nguy cơ tài chính, hiện đang âm (-0.96), cho thấy khả năng dễ tổn thương nếu điều kiện bất lợi xảy ra.
• Hơn nữa, cấu trúc phi truyền thống của BMNR, hoạt động như một kênh kho bạc hơn là một doanh nghiệp vận hành, đồng nghĩa với việc các nguồn doanh thu tiêu chuẩn bị lu mờ so với tích lũy ETH.
• Sai lầm vận hành hoặc sự giám sát từ phía cơ quan chức năng có thể làm trầm trọng thêm các rủi ro, đặc biệt nếu sự quan tâm của nhà đầu tư giảm hoặc Ethereum gặp biến động mạnh.
• Dù không có nợ, việc không thể đảm bảo vốn cổ phần mới hoặc ETH giảm mạnh có thể nhanh chóng làm suy giảm tài sản của công ty.

Tóm lại, BMNR là một cuộc thí nghiệm nguy hiểm trong việc tích lũy crypto dựa trên tài trợ vốn cổ phần. Trong điều kiện thị trường bình thường, khi ETH có hiệu suất tốt và tâm lý nhà đầu tư tích cực, công ty tránh được phá sản truyền thống và tiếp tục phát triển kho bạc.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc lớn của mô hình này vào giá Ethereum và sự tham gia của nhà đầu tư làm cho nó dễ bị tổn thương trước những cú sốc bất ngờ, pha loãng và điều chỉnh định giá.

Vậy, nhà đầu tư cần lưu ý điều gì?

BMNR không phải là một công ty điển hình. Thành công của nó phụ thuộc ít vào tính hiệu quả hoạt động và thay vào đó là việc duy trì niềm tin vào chiến lược kho bạc.

Nếu Ethereum gặp khó khăn hoặc sự hứng thú của thị trường giảm, công ty tưởng chừng như không có nợ có thể đối mặt với đợt co rút mạnh, biến “mô hình kho bạc thông minh” thành quả bom hẹn giờ đang chực chờ phát nổ.

Biểu đồ của ngày

Alpha kích thước byte

Dưới đây là tóm tắt một số tin tức crypto Mỹ đáng chú ý hôm nay:

• Tại sao các nhà phân tích nhắm tới mục tiêu 5 USD cho giá XRP vào quý 4 năm 2025.
• Các nhà đầu tư thông minh tiếp tục mua Solana dù giá SOL giảm 20%.
• Ba dấu hiệu cho thấy áp lực bán đang gia tăng đối với Pi Network vào tháng 11.
• Dự đoán giá hàng đầu cho Bitcoin, Vàng, và Bạc: Cơ hội mua cuối cùng trước khi Mỹ kết thúc đóng cửa?
• JPMorgan đạt được cầu nối đầu tiên thực sự giữa ngân hàng và DeFi.
• XRP thu hút được sự chú ý từ các nhà đầu tư mới, nhưng mức 2.50 USD vẫn là thử thách.
• Hy vọng hồi phục của Pi Coin đang treo trên sợi chỉ — và bị kéo từ hai phía.
• Một cá voi đã đánh cắp airdrop của aPriori? 14,000 ví gây ra nhiều câu hỏi lớn.

Tổng quan trước thị trường của cổ phiếu tiền điện tử