Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự kiện thanh lý lớn nhất từ trước đến nay vào thứ Sáu tuần trước, xóa sổ hơn 19 tỷ USD trong các vị thế đòn bẩy. Hơn 1.6 triệu nhà giao dịch đã bị thanh lý chỉ trong một ngày.
Cuộc sụp đổ này đã gây ra cuộc tranh luận về tính minh bạch giữa các sàn giao dịch tập trung (CEX) và hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi).
SponsoredNgười ủng hộ onchain chỉ trích việc thanh lý CEX bị “báo cáo thiếu”
Jeff, đồng sáng lập sàn giao dịch on-chain Hyperliquid, cho rằng tính minh bạch thực sự—nơi bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra giao dịch trên chuỗi—giải thích tại sao DeFi mang lại sự công bằng và kiểm toán mở mà CEX thiếu.
“Các thanh lý hoàn toàn onchain của Hyperliquid không thể so sánh với các thanh lý bị báo cáo thiếu của CEX,” Jeff viết. “Mọi lệnh, giao dịch và thanh lý đều diễn ra trên chuỗi. Bất kỳ ai cũng có thể xác minh số dư của hệ thống và thực hiện công bằng trong thời gian thực. Một số CEX báo cáo thiếu thanh lý của người dùng lên đến 100 lần.”
Ông cho biết tính minh bạch và bằng chứng dự trữ theo thời gian thực nên là nguyên tắc chính cho các thị trường toàn cầu. Hyperliquid đã thông báo kế hoạch kích hoạt nâng cấp HIP-3, cho phép bất kỳ ai cũng có thể khởi chạy một DEX hợp đồng tương lai.
It’s official:
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 11, 2025
Crypto just saw its LARGEST liquidation event in history with 1.6 MILLION traders liquidated.
Over $19 BILLION worth of leveraged crypto positions were liquidated in 24 hours, 9 TIMES the previous record.
Why did this happen? Let us explain.
(a thread) pic.twitter.com/dHbkfNjrVs
Làn sóng thanh lý diễn ra sau khi Trump áp đặt thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc. Điều này đã kích hoạt một đợt bán tháo nhanh chóng và một cú sốc vốn hóa thị trường 380 tỷ USD với Bitcoin giảm 20,000 USD.
SponsoredPhản ứng và cải cách thị trường
Người sáng lập Backpack Exchange, Armani Ferrante thừa nhận rằng sự sụp đổ đã tiết lộ “những sai sót rất thực tế, rất nghiêm trọng của thị trường.” Ông giải thích rằng thanh khoản biến mất gần như ngay lập tức. Backpack, được xây dựng để duy trì trung lập, không vận hành nhà tạo lập thị trường của riêng mình—mô hình FTX đã thất bại khi thị trường đóng băng. Do đó, Ferrante đề xuất thêm công cụ kho và ngắt mạch, khen ngợi hệ thống của Hyperliquid vì giảm bớt vấn đề thanh khoản.
Trong khi đó, Haseeb Qureshi làm rõ rằng USDe của Ethena “không bị mất giá.” Ông mô tả một sự cố sập giá chỉ xảy ra trên Binance do lỗi oracle và API. Tuy nhiên, giám đốc điều hành OKX, Star, phát biểu rằng sự cởi mở của Ethena “nên đặt ra một tiêu chuẩn.” Tuy nhiên, cô cảnh báo rằng USDe “là một quỹ phòng hộ được mã hóa, không phải là một stablecoin 1:1.”
Một số người khác cáo buộc Binance tạm thời đóng băng việc rút tiền trong thời gian hỗn loạn. Đồng sáng lập Binance, He Yi phản hồi rằng hệ thống “vẫn ổn định” mặc dù có sự chậm trễ ngắn và xác nhận hơn 280 triệu USD tiền bồi thường, điều mà BeInCrypto sau đó đã xác minh.
Nhà phân tích Kyle nhận thấy rằng sự hỗn loạn đã chuyển sự chú ý từ “DEX vs CEX” sang sự cạnh tranh giữa các sàn giao dịch như Bybit và Binance. Quan điểm của ông phù hợp với các nghiên cứu cho thấy CEX trở thành các nền tảng được quản lý tìm kiếm IPO và thanh toán, trong khi DEX phát triển thông qua giao dịch nhanh hơn và không cần lưu ký.
Các DEX hợp đồng vĩnh viễn đã xử lý hơn 2.6 nghìn tỷ USD trong năm 2025, dẫn đầu bởi Hyperliquid và Aster. Tuy nhiên, các nhà quản lý cảnh báo rằng đòn bẩy không kiểm soát và “phi tập trung ảo” có thể khiến chúng trở thành rủi ro hệ thống.
Bước ngoặt cho thị trường crypto
Sự kiện 19 tỷ USD có thể đánh dấu một bước ngoặt cho cấu trúc của tiền điện tử. Nó cho thấy rằng thanh khoản—một khi bị khóa bên trong các động cơ tập trung—phải trở nên có thể lập trình và xác minh được. Các sàn giao dịch đang vội vàng chứng minh dự trữ trên chuỗi và các giao thức DeFi thêm các biện pháp bảo vệ Oracle đánh dấu một sự thay đổi rõ ràng: niềm tin đang chuyển từ nền tảng sang mã.
Cuối cùng, sự xóa sổ 19 tỷ USD đã làm nổi bật khoảng cách minh bạch ngày càng rộng. Cho đến khi CEX sử dụng hệ thống thanh lý trên chuỗi có thể xác minh và DEX khắc phục sự thiếu rõ ràng của mình, niềm tin—không phải đòn bẩy—vẫn là tài sản yếu nhất của tiền điện tử.
