Thanh khoản thị trường crypto trở nên mất cân đối trong năm 2025, theo công ty tạo lập thị trường Wintermute. Dòng tiền đầu tư tập trung chủ yếu vào một nhóm nhỏ các token, trong khi phần còn lại của thị trường gặp khó khăn trong việc thu hút sự quan tâm.
Khi thị trường crypto bắt đầu tách khỏi các mô hình chu kỳ như trước đây, Wintermute đã chỉ ra ba diễn biến quan trọng mà họ tin rằng có thể đặt nền móng cho sự phục hồi rộng rãi hơn của thị trường vào năm 2026.
SponsoredThanh khoản crypto trở nên nghiêng về nhóm dẫn đầu vào năm 2025
Trong bản đánh giá thị trường OTC tài sản số năm 2025, Wintermute chia sẻ rằng năm nay đã thách thức nhiều giả định lâu nay của thị trường tiền mã hóa. Đồng thời, báo cáo cũng chỉ ra một thay đổi rộng lớn hơn về cách thanh khoản vận hành trên toàn ngành.
Thông thường, trong thị trường crypto, dòng tiền sẽ luân chuyển theo chu kỳ, bắt đầu từ Bitcoin vì đây là điểm vào chính cho thanh khoản, sau đó mới điều chuyển sang Ethereum khi sức tăng của Bitcoin giảm lại.
Cuối cùng, dòng tiền mới lan tỏa sang các token vốn hóa lớn khác rồi dần chuyển sang altcoin vốn hóa nhỏ hơn, khi xu hướng yêu thích rủi ro tăng cao. Tuy nhiên, điều này đã không xảy ra trong năm 2025.
Wintermute nhận thấy hoạt động giao dịch trong năm 2025 gần như tập trung chủ yếu vào Bitcoin, Ethereum và một nhóm nhỏ các token vốn hóa lớn khác. Điều này khiến thanh khoản ngày càng bị dồn vào các tài sản lớn, thay vì phân tán ra toàn thị trường.
Sponsored Sponsored“Dòng vốn không còn lan tỏa rộng trên thị trường nữa. Thanh khoản trở nên tập trung và phân phối không đều, dẫn đến sự khác biệt lớn về lợi nhuận và mức độ sôi động giữa các nhóm tài sản,” báo cáo nhận định.
Theo báo cáo, nguyên nhân của sự thay đổi này đến từ các quỹ ETF và kho bạc tài sản số (DATs). Trước đây, stablecoin và các khoản đầu tư trực tiếp là điểm vào chính của dòng tiền chảy vào thị trường crypto.
“Tuy nhiên, ETF và DATs đã thay đổi cách thanh khoản được bơm vào thị trường crypto,” Wintermute viết. “Hiện nay, phạm vi đầu tư của họ đang mở rộng, bắt đầu cho phép đầu tư ngoài BTC và ETH, chủ yếu chuyển sang các token vốn hóa lớn khác; mặc dù vậy, quá trình này vẫn diễn ra từ từ nên lợi ích với thị trường altcoin sẽ cần thêm thời gian để hiện thực hóa.”
Kết quả là bề rộng thị trường bị thu hẹp và sự khác biệt về lợi nhuận ngày càng lớn. Điều này cho thấy xu hướng dòng vốn đang tập trung vào một số nhóm tài sản nhất định, thay vì luân chuyển rộng khắp như trước. Xu hướng này thể hiện rõ qua diễn biến của altcoin và meme coin.
Sponsored SponsoredBáo cáo cũng nhấn mạnh rằng thời gian tăng giá của thị trường altcoin đã bị rút ngắn rõ rệt so với những năm trước đây. Từ năm 2022 đến 2024, các đợt tăng giá của altcoin thường kéo dài từ 45 đến 60 ngày.
Nhưng sang đến năm 2025, thời gian giữ nhịp tăng của altcoin giảm mạnh, chỉ còn trung bình khoảng 20 ngày. Điều này xảy ra dù liên tục xuất hiện các xu hướng mới, như launchpad meme coin, các DEX giao dịch hợp đồng không kỳ hạn hay câu chuyện x402.
“Các chủ đề này chỉ tạo ra các pha sôi động ngắn hạn mà không thể phát triển thành những xu hướng tăng dài hạn cho toàn thị trường. Điều này phản ánh điều kiện vĩ mô biến động, thị trường mệt mỏi sau những đợt tăng quá mức năm ngoái, và thanh khoản altcoin chưa đủ để tiếp sức cho các câu chuyện vượt qua giai đoạn ban đầu. Vì vậy, các đợt tăng giá của altcoin hiện chỉ giống như các giao dịch ngắn hạn thay vì các xu hướng bền vững,” báo cáo phân tích.
Wintermute cũng dành sự chú ý tới diễn biến của meme coin trong năm 2025. Báo cáo ghi nhận tổng vốn hóa thị trường meme coin đã giảm mạnh ngay sau quý đầu năm và không thể phục hồi các ngưỡng hỗ trợ quan trọng. Dù có những lúc thị trường trở nên sôi động, tổng thể vẫn không đủ để đảo chiều xu hướng giảm chung.
SponsoredBáo cáo cũng trích dẫn các giai đoạn biến động ngắn hạn nổi bật, như cuộc cạnh tranh giữa hai launchpad meme coin Pump.fun và LetsBonk vào tháng 07, phản ánh sự quan tâm cục bộ mà không đủ sức kéo thị trường đi lên bền vững.
Wintermute đưa ra ba kịch bản cho sự phục hồi rộng hơn của thị trường vào năm 2026
Wintermute nhấn mạnh rằng để đảo ngược xu hướng của năm 2025, thị trường cần ít nhất một trong ba yếu tố sau:
- Mở rộng dòng vốn tổ chức: Hiện phần lớn thanh khoản mới cho thị trường crypto đến từ các ETF và DAT, nhưng vẫn chủ yếu tập trung vào một số tài sản lớn. Để thị trường phục hồi rộng hơn, cần mở rộng danh mục đầu tư của các quỹ này sang nhiều token hơn.
- Sức mạnh tăng giá trở lại của các tài sản lớn: Nếu Bitcoin hoặc Ethereum bứt phá mạnh, có thể tạo ra hiệu ứng lây lan tài sản. Tuy nhiên, việc dòng vốn có được quay trở lại các token nhỏ hơn vẫn còn là dấu hỏi.
- Sự trở lại của nhà đầu tư nhỏ lẻ: Nếu tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyển từ cổ phiếu trở lại với crypto, thị trường có thể đón nhận thêm dòng tiền mới. Tuy nhiên, Wintermute cho rằng kịch bản này có khả năng xảy ra thấp nhất.
Theo báo cáo, diễn biến của năm 2026 sẽ phụ thuộc vào việc một trong các yếu tố trên có đủ mạnh để đưa thanh khoản lan tỏa vượt ra ngoài nhóm tài sản lớn hay không.
