Dòng tiền đầu tư hàng tuần vào Các Kho Dự Trữ Tài Sản Số (DATs) đã giảm hơn 95% trong bốn tháng qua, với sự suy giảm này diễn ra nhanh chóng trong quý 4 trong bối cảnh thị trường gặp khó khăn chung.
Hiệu suất này đã gây ra sự lo ngại ngày càng tăng và đặt ra sự hoài nghi về khả năng tồn tại lâu dài của chiến lược tiền kỹ thuật số dành cho tổ chức nổi bật này.
SponsoredLý do đằng sau sự sụp đổ của dòng tiền DAT
Các Kho Dự Trữ Tài Sản Số đã đóng một vai trò quan trọng trong thị trường tiền số năm nay. Các tổ chức lớn, bao gồm Strategy (trước đây là MicroStrategy), BitMine Immersion Technologies, Metaplanet, và nhiều tổ chức khác đã thu thập hàng tỷ USD trong Bitcoin, Ethereum, và các tài sản số khác làm dự trữ kho bạc.
Tuy nhiên, những biến động của thị trường gần đây đã thử thách lòng tin của tổ chức. Trong khi nhiều người kỳ vọng vào một sự phục hồi mạnh mẽ của tiền số trong quý 4, điều đó vẫn chưa xảy ra. Cuộc khủng hoảng do thuế quan đã đánh mạnh vào thị trường, và các tài sản như Bitcoin và Ethereum đã gặp khó khăn trong việc lấy lại mức cao trước đó.
BeInCrypto đã báo cáo trước đó rằng sau đợt sụp đổ, việc mua Bitcoin của doanh nghiệp đã giảm mạnh. Sự chậm lại trong đà biến động cũng đã ảnh hưởng đến các altcoin khác.
Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy dòng tiền hàng tuần đạt đỉnh khoảng 5.57 tỷ USD vào tháng 07/2025 nhưng đã giảm xuống còn 259 triệu USD vào tháng 11/2025. Sự giảm hơn 95% này cho thấy sự suy giảm rộng rãi trong sức mua và niềm tin của tổ chức.
Xu hướng này còn cho thấy nhiều điều hơn ngoài việc giảm tích lũy. Đầu tháng này, một công ty dự trữ Bitcoin đã bán 30% tài sản để trả nợ chuyển đổi, làm nổi bật sự áp lực tài chính ngày càng tăng trong lĩnh vực này.
Chênh lệch hiệu suất ngày càng lớn giữa Bitcoin và DATs
Dù sự suy giảm thị trường đã kiềm chế dòng tiền vào, nó cũng ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá cổ phiếu của Các Kho Dự Trữ Tài Sản Số. Tính biến động nội tại của thị trường tiền số tác động trực tiếp đến các công ty áp dụng mô hình DAT.
Do bảng cân đối kế toán của họ chịu ảnh hưởng lớn từ tài sản số, hiệu suất cổ phiếu của họ có xu hướng phản ánh những biến động về giá của Bitcoin, Ethereum và các tài sản khác. Sự nhạy cảm cao này làm tăng áp lực tài chính trong thời gian khó khăn. Như Fabian Dori, CIO tại Sygnum Bank, đã nói với BeInCrypto, DATs là một “đặt cược beta cao” cho những tài sản mà họ nắm giữ.
Sponsored SponsoredTuy nhiên, dữ liệu gần đây tiết lộ rằng việc bán tháo cổ phiếu DAT vượt xa mức giảm của tài sản cơ bản. Theo Artemis, Bitcoin đã giảm khoảng 10% trong ba tháng qua. Trong khi đó, cổ phiếu liên quan đến DAT đã chịu thiệt hại nặng nề hơn, với mức giảm dao động từ 40% đến tới 90% trong cùng thời gian.
“Khoảng cách 3 tháng giữa hiệu suất BTC và DAT là hoàn toàn bất thường. BTC giảm -10%, trong khi DAT giảm bắt đầu từ -40%,” ElBarto_Crypto viết.
Artemis thêm rằng, dù hiệu suất kém, giá trị tài sản ròng thị trường (mNAVs) của hầu hết các công ty, đo lường vốn hóa thị trường so với giá trị tài sản số, vẫn duy trì trên 1.
Sponsored“Tính đến ngày 07/11, nhiều công ty vẫn giao dịch cao hơn giá trị của Bitcoin của họ (mNAV): Strive 3.4x, BSTR 1.6x, CEP 1.2x, Metaplanet 1.2x, MicroStrategy 1.1x. Khi BTC giảm nhẹ, lợi nhuận cao biến mất,” bài đăng viết.
Tuy nhiên, nhìn vào bức tranh rộng hơn, BeInCrypto đã nêu rõ rằng phần giá cao của DATs đã từ trên 25 giảm xuống gần 1.0, đánh dấu một sự sụt giảm lớn.
Theo nhà phân tích Adam, khi phần giá co lại và thiệt hại ngày càng sâu, các quản lý DAT phải đối mặt với quyết định khó khăn: hoặc ngừng tích lũy và thừa nhận thất bại, hoặc tiếp tục kêu gọi vốn trong điều kiện ngày càng không thuận lợi để duy trì tăng trưởng.
“Hầu hết các DAT lớn nhất giảm hơn 10% từ giá mua trung bình của họ, với giá cổ phiếu giảm còn nhiều hơn. Phát hành ở mức chiết khấu so với NAV làm giảm giá trị cho cổ đông; mỗi lần mua mới làm pha loãng số lượng cổ phiếu. DAT mắc kẹt: không thể gọi vốn cho các đợt mua mới, còn lại giữ những túi crypto đã mua tại mức giá cao nhất,” anh tuyên bố.
Adam giải thích rằng gần như tất cả các DAT không thể tái tạo thành công của Strategy. Ngoài ra, hiện họ đang nắm giữ các phần đáng kể của tổng cung BTC, ETH và SOL.
Ông cảnh báo rằng nếu các DAT đang gặp khó khăn này buộc phải giải tỏa vị thế của mình, điều đó có thể gây ra áp lực bán mạnh trên cả tiền mã hóa chính và altcoin. Do đó, thời gian tới sẽ kiểm tra chiến lược tiền mã hóa của tổ chức và cho thấy liệu mô hình DAT có thể thích ứng với điều kiện thị trường khó khăn hơn hay không.
