Digital Asset Treasuries (DATs), thường được mô tả như “bảng cân đối kế toán” của các hệ sinh thái tiền mã hóa, hiện đang quản lý khoảng 105 tỷ USD trong Bitcoin, Ethereum và Solana.
Điều này đặt chúng vào nhóm những người nắm giữ tài sản số lớn nhất ngoài các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký.
Cách DATs đang định hình lại cấu trúc thị trường tiền điện tử
Thị trường tài sản số đang bước vào giai đoạn trưởng thành mới, với DATs, một lĩnh vực từng bị bỏ qua, nhanh chóng nổi lên như một nền tảng tiềm năng.
SponsoredKhông giống như các nhà giao dịch đầu cơ theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn, DATs đã quản lý tài nguyên trong nhiều thập kỷ. Sự phát triển của chúng báo hiệu một sự chuyển đổi cấu trúc khỏi các chu kỳ cường điệu do biến động, hướng tới các chiến lược bền vững và đòi hỏi vốn lớn.
Jamie Coutts, nhà phân tích tiền mã hóa độc lập và cựu chiến lược gia của Bloomberg, đã đặt DATs trong bối cảnh các chu kỳ rộng lớn hơn mà ông theo dõi.
“ETFs và các công ty kho bạc BTC đã thúc đẩy chu kỳ này, nhưng nhu cầu cấu trúc từ kho bạc đang chậm lại khi mNAVs nén lại. Trọng lượng của thị trường này hiện nằm nhiều hơn với dòng chảy ETF… Tuy nhiên, hai xu hướng thế tục là không thể phá vỡ: sự chấp nhận blockchain và sự suy thoái tiền tệ,” viết Coutts.
Trong khía cạnh này, các nhà phân tích so sánh DATs với các tập đoàn tài chính truyền thống (TradFi) như Berkshire Hathaway. Sự so sánh này theo sau sự chuyển đổi của công ty từ một công ty công nghiệp thành một trong những động cơ đầu tư có ảnh hưởng nhất thế giới.
Ở dạng ban đầu, kho bạc trong các dự án tiền mã hóa chủ yếu hoạt động như quỹ dự phòng, giữ các token gốc để tài trợ cho các đội ngũ phát triển và tiếp thị.
Tuy nhiên, với khả năng lập trình của các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum và Solana, DATs đang phát triển thành nhiều hơn thế.
Chúng đang tích cực đầu tư, triển khai thanh khoản và định hình các hệ sinh thái theo cách tương tự như cách các quỹ tài sản quốc gia hoặc quỹ tài trợ ảnh hưởng đến thị trường truyền thống.
Ví dụ, Solana Foundation đã tài trợ cho các khoản trợ cấp cho người xác thực, các khoản tài trợ cho nhà phát triển và các dự án hệ sinh thái trực tiếp từ kho bạc của mình.
Sponsored SponsoredTương tự, các kho bạc liên kết với Ethereum như những kho bạc gắn liền với DAOs đang bảo trợ nghiên cứu, xây dựng cơ sở hạ tầng và thử nghiệm với các động lực token hóa.
Những hành động này không chỉ hỗ trợ giá mà còn thúc đẩy sự chấp nhận và gắn kết kho bạc như những động cơ kinh tế không thể thiếu.
Mở rộng hướng tới sự tương đồng với tổ chức, nhưng không phải tất cả sẽ tồn tại
Sự so sánh với Berkshire Hathaway không phải là ngẫu nhiên. Như công ty của Warren Buffett tái đầu tư lợi nhuận vào các doanh nghiệp sản xuất, DATs có thể tái chế doanh thu blockchain để phát triển thêm.
Phí giao dịch, lợi suất staking và doanh thu hệ sinh thái cung cấp một dòng thu nhập ổn định có thể được tái triển khai một cách chiến lược.
Tuy nhiên, theo Alex Krüger, nhà kinh tế học vĩ mô và chiến lược gia tiền mã hóa, nhiều kho bạc thiếu sự quản lý chuyên nghiệp.
Sponsored“Một số DATs này là các quỹ đầu cơ tiền mã hóa được điều hành bởi những người không biết cách giao dịch. Thật là một công thức tuyệt vời,” viết Krüger.
Tương tự, Ryan Watkins, đồng sáng lập tại Syncracy Capital, chỉ ra rằng hầu hết DATs thiếu nội dung ngoài kỹ thuật tài chính. Dựa trên điều này, Watkins cho rằng chúng có thể sẽ mờ nhạt khi sự cường điệu lắng xuống.
“…bằng cách quá chú trọng vào các yếu tố đầu cơ ngắn hạn, thị trường đang đánh giá thấp tiềm năng kinh tế dài hạn của các DATs trở thành người chiến thắng,” viết Watkins.
Khả năng đó đặt ra một kịch bản khiêu khích về việc kho bạc hoạt động vượt ra ngoài các thành viên thị trường và như những trụ cột trung tâm của quản trị.
Một kho bạc đủ lớn có thể quyết định phát triển giao thức, ổn định kinh tế token và tài trợ cho các nỗ lực vận động hành lang trong các hệ thống chính trị truyền thống.
Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn cao. Nhiều DATs nắm giữ các danh mục đầu tư tập trung của các tài sản gốc biến động, khiến chúng dễ bị tổn thương trước các cú sốc giá.
Một số khác đối mặt với thách thức quản trị, với các cộng đồng gặp khó khăn trong việc quyết định cách triển khai quỹ. Trong những trường hợp tồi tệ nhất, các kho bạc quản lý kém có thể sụp đổ do phân bổ sai, giống như các quỹ đầu cơ quá đòn bẩy.
Sponsored SponsoredKết quả có thể không đồng đều, với một số tiêu tốn hết dự trữ trong khi những người thích ứng sẽ neo giữ sự ổn định dài hạn trong các thị trường tiền mã hóa.
“Không phải tất cả DATs sẽ mở rộng quy mô,” Watkins cảnh báo.
Coutts cũng liên kết sự bền vững của DAT với các điều kiện thanh khoản rộng lớn hơn, chỉ ra rằng sự “leo thang nhàm chán” của Bitcoin phản ánh sự bò chậm của chu kỳ này trong thanh khoản toàn cầu.
“Trớ trêu thay, một chu kỳ nhàm chán có thể có nghĩa là một đợt giảm giá gấu nông và một sự mài mòn dài hơn. Nếu và khi họ đảo ngược thắt chặt, các ngân hàng trung ương sẽ kích hoạt một đợt tăng cao hơn nữa, với Alts hưởng lợi nhiều nhất. Trong môi trường đó, các DAT mạnh nhất có thể tích lũy vốn như Berkshire đã làm trong TradFi,” Coutts bổ sung.
Digital Asset Treasuries đang được định vị để trở thành các tác nhân cấu trúc thay vì những người chơi phụ đầu cơ khi tiền mã hóa bước qua thập kỷ thứ hai của mình.
Nếu Berkshire Hathaway từng là biểu tượng cho sức mạnh của vốn kỷ luật trong các thị trường truyền thống, thì DATs có thể đại diện cho điều tương tự trong các nền kinh tế blockchain. Điều này có nghĩa là trở thành những nhà đầu tư dài hạn, kết nối giữa đầu cơ và sự ổn định.
Mặc dù sự so sánh có thể không hoàn hảo, nhưng nó nắm bắt được tầm quan trọng. Một mặt, DATs có thể là những tổ chức cuối cùng giúp thị trường crypto trưởng thành.
Mặt khác, chúng có thể là lời nhắc nhở mới nhất rằng sự lạc quan không kiểm soát thường vượt quá khả năng thực hiện.
