DeFi không dành cho đám đông và những thách thức trong định giá token

Tháng 6 là tháng dành cho DeFi, với mức tăng 70% về tổng giá trị được khóa trong trên khắp các giao thức. Trong khi đó, vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm gần 4 (tương đương hơn 10 tỷ USD) trong cùng thời gian. Thành quả mà DeFi đạt được nhờ vào xúc tác của cơn sốt khai thác thanh khoản, mà cho phép các nhà đầu tư và nhà đầu cơ khóa tiền điện tử của mình như là các tài sản thế chấp trên các nền tảng. Đổi lại, họ sẽ thu được khoản lãi suất ấn tượng và một phần của những token mới này. Mối lợi càng được đẩy mạnh và có khả năng hơn khi các cơ hội kiếm lời qua chênh lệch giá xuất hiện giữa các giao thức và các token khác nhau. Tuy nhiên, như Balancer đã phát hiện vào cuối tuần qua, họ có thể bị khai thác bởi các yếu tố độc hại khi nhìn vào những đặc điểm dễ bị tổn thương của những tài sản kỹ thuật số non trẻ này.

Định giá các token DeFi

Token của Compound Finance, COMP cho đến nay là người tình của DeFi với mức tăng trưởng đi vào huyền thoại. Nó đã tăng từ mức giá khởi đầu 16 USD lên đến mức cao mọi thời gian 327 USD, theo Uniswap. Như được kỳ vọng, nó đã có điều chỉnh, nhưng vẫn đang tiến triển rất mạnh mẽ với mức giá tại 238 USD ở hiện tại. Điều này đã thách thức những kẻ gièm pha, khi họ đã dự báo đồng token này sẽ rơi trở lại con số 0 trong một vài ngày. Các token DeFi khác cũng có sự thể hiện tốt, khi các nhà đầu cơ tìm kiếm một điều gì đó thực sự lớn lao tiếp theo. Synthetix Network Token (SNX) đã đạt mức tăng trưởng 127% trong tháng 6. Token LEND của Aave có bước nhảy vọt hơn 100% kể từ đầu tháng 6. Bancor cũng đạt gần 80% tăng trưởng với BNT, và KNC của Kyber Network cũng tạo nên thành quả ấn tượng với 70% trong cùng thời gian. Xu hướng rất rõ ràng, đó là các token DeFi đang đánh bại các anh em tiền điện tử truyền thống của mình. Nhà nghiên cứu tại Messari, Ryan Watkins đã thực hiện một phân tích chuyên sâu về những gì đã mang lại giá trị cho các token DeFi. Trong chuỗi bài phân tích của mình, vị chuyên gia trong ngành này cho biết là các token DeFi tạo ra thu nhập thông qua một số cơ chế trích xuất giá trị ở cấp độ giao thức. Watkins đề cập đến các phương pháp định giá truyền thống có thể được sử dụng để tạo dựng khuôn khổ cho những thảo luận về giá trị của những token này. 3 phương pháp phổ biến nhất là Dòng tiền chiết khấu (DCF), Phân tích tương đồng doanh nghiệp (Comps) và Giao dịch tiền lệ (Precedents). Watkins cho biết thêm, phương pháp cơ bản tạo dựng khung giá trị của các token DeFi là Comp, mà thường được tìm thấy bằng cách phân chia vốn hóa thị trường của một token theo doanh thu của nó. Tiếp đến là phương pháp phân chia vốn hóa token theo doanh thu sau thuế trong giai đoạn 12 tháng, mà có thể so sánh giữa các dự án. Watkins cũng gợi ý là việc định giá tương đối này thường được ưa thích hơn, do định giá cơ bản không đáng tin cậy đối với các token DeFi tại giai đoạn này. Do chúng giống như những startup trong giai đoạn đầu, mà có có quá nhiều điều không chắc chắn đối với dòng tiền tương lai của chúng.

“Khả năng duy nhất đối với DeFi là chúng ta có thể sử dụng định giá tương đối ở giai đoạn này, do các token bắt đầu giao dịch công khai gần như từ điểm khởi đầu. Tuy nhiên, cơ hội độc đáo này để cố gắng định giá các token DeFi ở giai đoạn này cũng đặt ra những thách thức.”

Dẫn chứng thông tin từ nhà đầu tư mạo hiểm Julien Thevenard, Watkins đã nêu lên một số vấn đề nảy sinh khi so sánh nhiều doanh thu. Những vấn đề này bao gồm các doanh thu ngoại suy ra các cơ chế dồn tích giá trị khác nhau ở hiện tại, các thị trường mục tiêu khác nhau và tiến triển nền kinh tế của token.

Kết luận được đưa ra là tất cả những dự án DeFi này đều được định giá quá cao, xem xét dựa theo việc chúng tạo ra những khoản doanh thu ít ỏi như vậy.

“Phần lớn giá trị mà những dự án này sẽ tạo ra là cho tương lai, mà vốn là điều không chắc chắn. Nhưng nó cũng cho thấy việc định giá tương tương đối có thể vô dụng như thế nào tại giai đoạn này.”

Như trường hợp bùng nổ ICO năm 2017, sự gia tăng gần đây về giá của các token DeFi và việc định giá sau đó chủ yếu được thúc đẩy bởi đầu cơ. Những ai thu được một khoản lớn cũng là những người cũng đã chi ra một khoản lớn không kém, và một lần nữa các cá voi đang thống trị làn sóng này. Theo thời gian, một nhóm các giao thức DeFi sẽ có khả năng vươn lên vị trí dẫn đầu khi thanh khoản tăng lên, và phí giao dịch một lần nữa trở nên bền vững. Trong khi đó, phần còn lại sẽ chìm xuống dưới đáy như hàng nghìn altcoin trước chúng.

DeFi không dành cho đám đông

Có một vài yếu tố đang kìm hãm DeFi vào lúc này. Đầu tiên là bản chất vận hành kỹ thuật cao trên các nền tảng phi tập trung đối với những người không chuyên về công nghệ. Và thứ hai là phí mạng lưới Ethereum cao cũng làm cho các giao dịch nhỏ hơn không thể  thực hiện đối với các nhà giao dịch không phải là cá voi. Bất kể dù là định giá token hay dự án, thì DeFi cần phải giải quyết 2 vấn đề này, cùng với nguy cơ xâm phạm bảo mật vốn luôn hiện hữu và những lợi dụng lỗ hổng dễ bị tổn thương để trở thành một không gian tài chính phi ngân hàng mới cho đại chúng. Như BeInCrypto đã tìm ra sau khi tiến hành một thử nghiệm, chuyển giao một số lượng nhỏ COMP tích lũy được từ nền tảng vào ví của Ethereum đã tạo ra một phí gas gần như tương đương. Một khi mà COMP được chuyển đổi thành tiền pháp định và được rút ra thì chúng ta cũng sẽ mất hết tiền. Những vấn đề này có khả năng được giải quyết trong tương lai khi hệ sinh thái và công nghệ phát triển. Như tác giả của Bankless (không ngân hàng) Ryan Sean Adams) chỉ ra trong bản tin mới nhất của mình, mỗi ngày có một tài sản tiền điện tử mới thăng hoa và một cơ hội của trang trại màu mỡ mới xuất hiện. Chúng ta không trở nên thành công từ những khoản tiền nhỏ này, vì thế cũng đừng nên áy náy nếu bị bỏ lỡ.

“Nếu bạn sở hữu các tài sản tiền điện tử, nếu bạn đang tăng dần lên mỗi tuần một chút, nếu bạn ở đây với chúng tôi trên hành trình này – vậy thì hãy thỏa mãn. Bởi vì bạn đã chiến thắng rồi. Bạn sở hữu cổ phần trong hệ thống tiền tệ tương lai của thế giới.”

DeFi còn một chặng đường dài để đi. Nó mới chỉ có vài tuổi. Dĩ nhiên, tăng trưởng bùng nổ năm nay là một minh chứng đối với những khát vọng cho một không gian tài chính phi tập trung như vậy. Môi trường kinh tế toàn cầu hiện tại và sự thao túng tiền tệ của các ngân hàng trung ương sẽ chỉ tăng cường thêm khát vọng và nhu cầu này theo thời gian.