Tại sao các nhà phân tích gọi Ethena (ENA) là cược altcoin lớn nhất trong chu kỳ này

Đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, đã đạt vốn hóa thị trường 10 tỷ USD chỉ trong 500 ngày. Động thái này củng cố vị thế của nó như một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Tuy nhiên, vẫn còn sự hoài nghi về USDe, với một số nhà phân tích cho rằng nó có thể là UST của chu kỳ này.

Cột mốc 10 tỷ USD của Ethena và USDe Stablecoin mở ra giai đoạn tăng trưởng tiếp theo

Ethena đã vượt qua 10 tỷ USD trong TVL (Tổng giá trị khóa) vào Chủ nhật, gần như tăng gấp đôi trong chưa đầy một tháng. Tuần trước đánh dấu một trong những tuần tạo ra phí cao nhất của Ethena cho đến nay, và giao thức đã tạo ra hơn 475 triệu USD phí.

Sponsored Sponsored

Nguồn cung đã tăng gấp đôi chỉ trong tháng qua, một xu hướng khiến các nhà đầu tư chú ý đến giai đoạn bùng nổ tiềm năng tiếp theo.

Theo nhà phân tích Crypto Stream, ENA, token quản trị và giao thức của Ethena, có thể đang trên đà mở khóa một động cơ doanh thu mới mạnh mẽ. Bốn trong năm điều kiện do quản trị quy định để kích hoạt công tắc phí của Ethena đã được đáp ứng.

Khung quản trị của Ethena đưa ra các ngưỡng nghiêm ngặt để kích hoạt phân phối phí:

• Nguồn cung USDe trên 8 tỷ USD — đã đạt.

• Doanh thu giao thức trên 25 triệu USD — đã đạt, hiện trên 43 triệu USD.

• Quỹ dự trữ ít nhất 1% nguồn cung — đã đạt.

• Chênh lệch APY của sUSDe trong khoảng 5.0-7.5% — đã đạt, hiện khoảng 10%.
• Tích hợp USDe trên ba trong năm sàn giao dịch phái sinh hàng đầu — chưa đạt.

Sponsored Sponsored

Nhà phân tích cho biết điều này mở đường cho doanh thu giao thức được phân phối cho các holder ENA. Rào cản cuối cùng là niêm yết trên sàn Binance hoặc sàn OKX.

“Công tắc phí được bật: Ethena là một con quái vật doanh thu. Tại một thời điểm nào đó, doanh thu sẽ được chuyển vào ENA,” Crypto Stream đã đăng, gọi ENA là vị trí lớn nhất của họ.

OKX và sàn Binance vẫn là những tích hợp còn thiếu. Các vấn đề pháp lý theo khung MiCA (Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử) của EU ban đầu đã ngăn Binance niêm yết USDe.

Details on the missing Binance integration:

USDE was not integrated into Binance due to a regulatory issue in Germany regarding MICA compliance.

The bad news is that: It seems the issue cannot be resolved, so USDE will not be able to operate in the EU market in the foreseeable…

— Crypto Stream (@CryptoStreamHub) August 10, 2025

Tuy nhiên, việc ngừng phục vụ người dùng EU vào đầu tháng này có thể mở đường cho việc niêm yết USDe toàn cầu trên các sàn giao dịch phổ biến.

Converge có thể biến Ethena thành một cỗ máy sinh lợi nhuận

Mặc dù công tắc phí sẽ đánh dấu một cột mốc quan trọng, một số người thấy một phần thưởng lớn hơn phía trước. Nhà phân tích Jacob Canfield đã chỉ ra kế hoạch dài hạn của Ethena để ra mắt blockchain của mình, Converge, với ENA là token giao thức.

Sponsored Sponsored

Introducing @convergeonchain: The settlement network for traditional finance and digital dollars, powered by @ethena_labs and @Securitize

Our vision is to provide the first purpose built settlement layer where TradFi will merge with DeFi, centered on USDe & USDtb and secured by… https://t.co/BdOMMflqNl pic.twitter.com/sYxS6p9T8W

— Ethena Labs (@ethena_labs) March 17, 2025

Trong mô hình này, các holder ENA có thể stake token cho các validator và kiếm một phần giá trị giao dịch. Điều này sẽ biến ENA thành một tài sản sinh lợi gắn liền với hoạt động kinh tế của mạng lưới.

Trong khi đó, lộ trình của Ethena vượt ra ngoài sự phát triển gốc tiền điện tử. Crypto Stream đã nhấn mạnh kế hoạch niêm yết Nasdaq của StablecoinX (TCO) vào quý 4, có thể mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc trực tiếp với hệ sinh thái của Ethena.

StablecoinX Inc. @stablecoin_x has announced a $360 million capital raise to purchase $ENA and will seek to list its Class A common shares on the Nasdaq Global Market under the ticker symbol "USDE", which includes a $60 million contribution of ENA from the Ethena Foundation… pic.twitter.com/sgfD8P9m05

— Ethena Labs (@ethena_labs) July 21, 2025

Thành công trước đây của Circle với USDC cho thấy nhu cầu đáng kể đối với các phương tiện stablecoin được quản lý từ tài chính truyền thống (TradFi).

Trong khi đó, Arthur Cheong, người sáng lập DeFiance Capital, tin rằng các quỹ lớn đã đánh giá thấp Ethena do lịch trình mở khóa token của nó.

“Các bạn thực sự không biết có bao nhiêu quỹ… đã dễ dàng bỏ qua $ENA chỉ với một lý do đơn giản là ‘quá nhiều mở khóa’ và bỏ qua tiềm năng tăng trưởng phía trước và sự thực thi hạng S của đội ngũ,” Cheong đã nói.

Sponsored Sponsored

Tuy nhiên, bất chấp tất cả điều đó, sự trỗi dậy mạnh mẽ của Ethena đã gợi nhớ đến UST của Terra, vốn đã sụp đổ vào năm 2022.

Điều này diễn ra sau khi USDe trở thành stablecoin lớn thứ ba sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua. Các nhà phê bình cảnh báo rằng stablecoin tổng hợp đối mặt với sự mong manh vốn có, đặc biệt trong điều kiện thị trường căng thẳng.

Tuy nhiên, người sáng lập Ethena, Guy Young, đã phản bác bằng cách chỉ ra các biện pháp kiểm soát rủi ro tích hợp và tài sản thế chấp DeFi đa dạng được thiết kế để giảm thiểu rủi ro mất giá.

Nếu Binance hoặc OKX tích hợp USDe stablecoin và phí chuyển đổi được kích hoạt, Ethena có thể thấy doanh thu từ giao thức được chuyển hướng đến các holder ENA khi các yếu tố vĩ mô thuận lợi.

Trong kịch bản đó, lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thấp hơn, thường có mối tương quan ngược với chi phí tài trợ tiền điện tử, có thể thúc đẩy lợi nhuận của Ethena.

Các yếu tố có thể đồng bộ khi sự chấp nhận USDe ngày càng tăng, dự trữ ngày càng lớn và chuỗi Converge đang đến gần.

Tại thời điểm viết bài, Ethena đang giao dịch ở mức 0.7759 USD, tăng hơn 3% trong 24 giờ qua.