Chuyên gia chính sách nêu rõ thách thức tài trợ cho dự trữ tiền điện tử chiến lược của Mỹ

Thông báo của Donald Trump rằng Mỹ sẽ tạo ra một Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử Quốc gia bao gồm Bitcoin và các altcoin khác đã khiến giá thị trường tăng vọt. Tuy nhiên, thực tế đằng sau việc tạo ra nó phức tạp hơn nhiều so với sự nhiệt tình của các nhà đầu tư có thể chỉ ra.

Trong một cuộc phỏng vấn với BeInCrypto, Erwin Voloder, Trưởng phòng Chính sách của Hiệp hội Blockchain Châu Âu, giải thích rằng nếu Mỹ mua thêm tiền điện tử ngoài các tài sản bị tịch thu từ cơ quan thực thi pháp luật, họ sẽ phải vượt qua nhiều rào cản của Quốc hội và sự giám sát của công chúng.

Phản ứng thị trường ban đầu tích cực

Trump đã tạo ra một làn sóng lạc quan vào Chủ nhật khi ông công bố kế hoạch cho một Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử của Mỹ. Đáng ngạc nhiên, Tổng thống cũng thông báo rằng dự trữ này sẽ bao gồm các altcoin như Ethereum, Ripple, Solana và Cardano.

“Một Dự trữ Tiền điện tử của Mỹ sẽ nâng cao ngành công nghiệp quan trọng này sau nhiều năm bị tấn công tham nhũng bởi Chính quyền Biden, đó là lý do tại sao Lệnh Hành pháp của tôi về Tài sản Kỹ thuật số đã chỉ đạo Nhóm Công tác Tổng thống tiến hành một Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử bao gồm XRP, SOL và ADA. Tôi sẽ đảm bảo Mỹ là Thủ đô Tiền điện tử của Thế giới,” Trump đăng trên Truth Social.

Sau thông báo, cả ba token đã trải qua một đợt tăng giá mạnh do áp lực mua tăng lên.

Mặc dù tin tức này có phản ứng tích cực trên thị trường, các nhà phân tích nhanh chóng bắt đầu tự hỏi liệu những lời hứa của Trump có khả thi không và liệu chúng có thực sự có lợi cho việc áp dụng rộng rãi hơn không.

Thách thức trong việc xác định mục đích dự trữ

Việc thiết lập một Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử Quốc gia nhằm khuyến khích sự chấp nhận của các tổ chức và ảnh hưởng đến các quy định tiền điện tử toàn cầu. Là một kho dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia, các quốc gia có thể sử dụng dự trữ này để ổn định tài chính, đa dạng hóa kinh tế và tạo đòn bẩy địa chính trị.

“Dự trữ này nhằm định vị Mỹ là một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, đảm bảo rằng quốc gia có một bộ đệm chiến lược chống lại các rủi ro kinh tế và địa chính trị tiềm ẩn liên quan đến tiền điện tử. Bằng cách nắm giữ một hỗn hợp các loại tiền điện tử lớn (bao gồm Bitcoin, Ether, XRP, Solana và Cardano), dự trữ này nhằm phục vụ như một kho lưu trữ giá trị dài hạn và một biện pháp phòng ngừa chống lại sự mất giá tiền tệ và biến động thị trường,” Voloder nói với BeInCrypto.

Tuy nhiên, thông báo của Trump đã để lại cho các nhà phân tích và cộng đồng tiền điện tử nhiều câu hỏi chưa được giải đáp về các chi tiết hoạt động chính của dự trữ này.

Những bất định pháp lý và hoạt động

Nguồn gốc của quyền lực dự trữ là một trong những điểm gây tranh cãi. Một số người tin rằng cần có một đạo luật mới của Quốc hội, trong khi những người khác cho rằng Trump có thể thiết lập nó thông qua quyền hành pháp.

“Sự không chắc chắn này để lại một chi tiết hoạt động chính chưa được xác định – nếu không có cơ sở pháp lý rõ ràng, thời gian và quy trình thiết lập dự trữ đang trong tình trạng lấp lửng, và nó có thể đối mặt với các thách thức chính trị hoặc pháp lý nếu không được ủy quyền đúng cách,” Voloder giải thích.

Đồng sáng lập BitMex Arthur Hayes dường như đồng ý với quan điểm này trong một bài đăng trên X mà ông đã thực hiện ngay sau thông báo của Trump.

“Không có gì mới ở đây. Chỉ là lời nói. Hãy cho tôi biết khi nào họ được Quốc hội phê duyệt để vay tiền hoặc định giá lại giá vàng cao hơn. Nếu không có điều đó, họ không có tiền để mua Bitcoin và shitcoins,” ông viết.

Tương tự, mặc dù thông báo đã nêu tên năm loại tiền điện tử sẽ được đưa vào dự trữ, nhưng không có chi tiết cụ thể nào về phân bổ hoặc tiêu chí.

“Những câu hỏi quan trọng như nắm giữ bao nhiêu tài sản mỗi loại, tỷ lệ dự trữ mỗi loại sẽ chiếm bao nhiêu, và liệu có thể thêm các token khác không vẫn chưa được trả lời. Sự thiếu chi tiết này có nghĩa là không rõ liệu dự trữ sẽ ưu tiên Bitcoin như một cách tiếp cận ‘vàng kỹ thuật số’ hay thực sự chia đều giữa nhiều tài sản,” Voloder bổ sung.

Một chi tiết hoạt động quan trọng khác chưa được làm rõ là cách chính phủ sẽ bảo đảm việc lưu giữ các tài sản kỹ thuật số này và quản lý các khóa liên quan. Công việc phức tạp này đòi hỏi các giao thức bảo mật nghiêm ngặt để bảo vệ chống lại các vụ hack và rủi ro nội bộ.

“Thông báo không đề cập liệu một cơ quan liên bang như Bộ Tài chính hay Cục Dự trữ Liên bang sẽ trực tiếp nắm giữ các tài sản, hay họ sẽ sử dụng các bên thứ ba làm người giám sát, cũng như cách họ sẽ đảm bảo an ninh và minh bạch. Việc không xác định điều này mời gọi lo ngại về các rủi ro an ninh mạng tiềm ẩn hoặc tổn thất, điều này sẽ gây thiệt hại kinh tế và xấu hổ về mặt chính trị,” Voloder nói.

Sự thiếu chi tiết hoạt động của chính quyền Trump, cùng với nhu cầu biện minh mạnh mẽ, cũng tạo ra câu hỏi về tính cấp thiết của dự trữ tiền điện tử được đề xuất.

Sự không chắc chắn về sự cần thiết chiến lược của dự trữ

Những người hoài nghi về thông báo của Trump đang bày tỏ lo ngại về thời điểm và mục đích của việc lập quỹ dự trữ tiền điện tử.

Chính phủ liên bang thiết lập các quỹ dự trữ, như Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược, để đảm bảo các hàng hóa thiết yếu trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế. Tổng thống Ford đã tạo ra Dự trữ Dầu mỏ sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, và nó vẫn hữu ích cho đến ngày nay.

“Ngoài việc ‘giữ’ tiền điện tử, không có sự rõ ràng về cách quản lý quỹ dự trữ và trong điều kiện nào nó có thể được sử dụng. Ví dụ, các quỹ dự trữ chiến lược (như quỹ dự trữ dầu mỏ) thường được sử dụng trong các cuộc khủng hoảng hoặc để ổn định thị trường – nhưng khi nào hoặc tại sao chính phủ sẽ triển khai các khoản nắm giữ tiền điện tử của mình thì không được chỉ rõ,” Voloder nói.

Không giống như dầu mỏ, có ảnh hưởng trực tiếp đến nền kinh tế Mỹ, vai trò kinh tế của Bitcoin vẫn chưa rõ ràng. Do đó, sự cần thiết của nó như một tài sản chiến lược bị đặt câu hỏi. Trong khi các quỹ dự trữ dầu mỏ ổn định giá năng lượng trong các cuộc khủng hoảng, lý do cho một quỹ dự trữ Bitcoin thiếu sự biện minh kinh tế rõ ràng. Sự không nhất quán này làm cho việc làm rõ mục đích của quỹ dự trữ tiền điện tử càng trở nên cần thiết.

“Quỹ dự trữ chỉ đơn thuần là một khoản đầu tư để củng cố ngân khố dài hạn, một biện pháp phòng ngừa lạm phát đồng đô la, hay một công cụ can thiệp vào thị trường tiền điện tử trong thời kỳ biến động? Những câu hỏi này chưa được trả lời. Không có mục tiêu và quy trình quản trị được xác định, không rõ quỹ dự trữ sẽ hoạt động như thế nào hàng ngày hoặc trong các tình huống khẩn cấp. Sự mơ hồ này khiến thị trường khó đánh giá hành động tương lai của chính phủ, trong khi Quốc hội và công chúng thiếu cái nhìn sâu sắc về mục đích của quỹ dự trữ, làm cho việc xây dựng sự ủng hộ trở nên khó khăn hơn,” Voloder nói thêm.

Trong bối cảnh này, nhiều người ủng hộ thấy rằng việc chuyển Bitcoin bị tịch thu từ Bộ Tư pháp sang quỹ dự trữ tiền điện tử là con đường ít gặp trở ngại nhất.

Tận dụng tài sản crypto bị tịch thu

Theo CoinGecko, các chính phủ trên toàn thế giới sở hữu tổng cộng 2.2% nguồn cung Bitcoin tính đến tháng 07. Hầu hết các quốc gia có kho tiền điện tử đã thu được Bitcoin thông qua việc tịch thu các hoạt động bất hợp pháp.

Hiện tại, Hoa Kỳ nắm giữ kho tài sản bị tịch thu lớn nhất, với khoảng 200,000 Bitcoin, trị giá hơn 20 tỷ USD theo định giá thị trường hiện tại. Đây là một điểm khởi đầu rất thuận lợi cho một quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược tại Hoa Kỳ.

“Về mặt kinh tế, đây là một cơ sở dự trữ đáng kể có thể được phân bổ cho Quỹ Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử mới mà không cần mua mới. Như một điểm bán hàng, việc sử dụng những gì chính phủ đã tịch thu từ tội phạm dễ dàng hơn để biện minh so với việc chi tiêu tiền mới. Nó có thể được coi là ‘đưa những khoản lợi bất chính bị tịch thu vào phục vụ lợi ích công cộng’,” Voloder nói với BeInCrypto.

Sử dụng Bitcoin bị tịch thu từ tội phạm làm nguồn chính cho quỹ dự trữ sẽ có tác động ít gây xáo trộn nhất đến động lực thị trường vì những đồng coin này đã bị loại khỏi thị trường mở.

Không giống như các quốc gia như Đức, đã bán Bitcoin bị tịch thu, những người ủng hộ quỹ dự trữ của Mỹ ủng hộ việc giữ lại những tài sản đó, hiệu quả là loại bỏ chúng khỏi thị trường vô thời hạn.

“Điều này có thể hơi tích cực cho giá tiền điện tử trong dài hạn, vì nó loại bỏ áp lực từ các cuộc đấu giá của chính phủ, vốn trong quá khứ đã định kỳ thêm nguồn cung và làm giảm giá. Không bán BTC bị tịch thu có nghĩa là tránh áp lực giảm giá mà các cuộc đấu giá lớn như vậy có thể tạo ra. Tuy nhiên, vì thị trường có thể đã dự đoán những đồng coin đó sẽ được bán vào một thời điểm nào đó, quyết định giữ lại là một sự thay đổi – như thể một người nắm giữ dài hạn mới (chính phủ) xuất hiện, thắt chặt nguồn cung,” Voloder nói.

Động thái này cũng tránh gây ra sự tăng đột biến đột ngột về nhu cầu. Trái ngược với một chương trình mua sắm tích cực, chỉ đơn giản là tái phân bổ các khoản nắm giữ hiện có vào quỹ dự trữ là một sự kiện thị trường tương đối trung lập.

“Thông báo về quỹ dự trữ đã làm giá tăng do tâm lý, nhưng đó chỉ là sự mong đợi; hành động thực tế của việc chuyển các đồng coin bị tịch thu vào quỹ dự trữ không liên quan đến việc mua hoặc bán trên thị trường mở. Đây là một cách yên tĩnh hơn để xây dựng quỹ dự trữ – nó không tiêu tốn vốn và không làm gián đoạn giá thị trường thông qua các lệnh mua lớn,” Voloder nói thêm.

Tuy nhiên, trong thông báo của mình, Trump dự đoán sẽ mua tiền điện tử ngoài Bitcoin, ngụ ý rằng chính phủ sẽ cần mua altcoin từ thị trường mở.

Giám sát việc mua lại altcoin mới

Khoản nắm giữ tiền điện tử hiện tại của chính phủ Mỹ chủ yếu bao gồm Bitcoin bị tịch thu và, ở mức độ ít hơn, Ethereum. Tuy nhiên, họ không có dự trữ đáng kể các tài sản như XRP, Solana và Cardano. Do đó, nếu Trump thực sự đa dạng hóa quỹ dự trữ, các altcoin này sẽ phải được mua.

“Điều này có nghĩa là gần như chắc chắn cần phải có các giao dịch mua bổ sung nếu các token được nêu tên đó là một phần của quỹ dự trữ. Khả năng có các giao dịch mua mới cho những tài sản đó là cao, vì nếu không thì quỹ dự trữ không thể bao gồm chúng như đã hứa. Nói cách khác, trừ khi kế hoạch thay đổi, chính phủ sẽ phải ra ngoài và mua XRP, SOL, ADA, v.v., vì họ không thể chỉ đơn giản là tái phân bổ các khoản nắm giữ bị tịch thu mà họ không có,” Voloder nói.

Nhà Trắng vẫn chưa làm rõ quy trình mua lại các loại tiền điện tử này, dẫn đến một loạt các vấn đề gây tranh cãi.

“Những câu hỏi quan trọng như giữ bao nhiêu mỗi tài sản, tỷ lệ của mỗi tài sản trong quỹ dự trữ, và liệu có thể thêm các token khác hay không vẫn chưa được trả lời. Sự thiếu chi tiết này có nghĩa là không rõ liệu quỹ dự trữ sẽ ưu tiên Bitcoin như một cách tiếp cận ‘vàng kỹ thuật số’ hay thực sự chia đều giữa nhiều tài sản. Từ góc độ kinh tế, điều này cũng để lại sự pha trộn tối ưu cho sự ổn định so với tiềm năng tăng trưởng chưa được xác định, và về mặt chính trị, việc bao gồm các altcoin rủi ro hơn có thể gây tranh cãi,” Voloder nói thêm.

Thông báo về việc thành lập một quỹ dự trữ tiền điện tử của Mỹ bao gồm cả altcoin ngoài Bitcoin đã gây lo ngại cho những người ủng hộ tiền điện tử, như CEO của Coinbase, Brian Armstrong.

“Chỉ cần Bitcoin có lẽ là lựa chọn tốt nhất – đơn giản và rõ ràng như một người kế thừa vàng. Nếu mọi người muốn đa dạng hơn, bạn có thể tạo một chỉ số dựa trên vốn hóa thị trường của các tài sản tiền điện tử để giữ cho nó không thiên vị,” Armstrong nói trong một bài đăng trên X.

Trong khi đó, nhà kinh tế học và người ủng hộ vàng Peter Schiff đã bày tỏ sự hoài nghi về việc đưa XRP vào quỹ dự trữ.

“Tôi hiểu lý do cho một quỹ dự trữ Bitcoin. Tôi không đồng ý với nó, nhưng tôi hiểu. Chúng ta có một quỹ dự trữ vàng. Bitcoin là vàng kỹ thuật số, tốt hơn vàng truyền thống. Vậy hãy tạo một quỹ dự trữ Bitcoin. Nhưng lý do cho một quỹ dự trữ XRP là gì? Tại sao chúng ta cần điều đó?” Schiff viết trên X.

Trong khi đó, cách thức tài trợ cho việc mua Bitcoin và altcoin mới đang gây lo ngại trong cộng đồng.

Gây quỹ dự trữ: Tiền thuế của người dân và nợ công

Cả Trump và Crypto Czar David Sacks đều không đề cập đến cách thức tài trợ cho việc mua Bitcoin mới cho quỹ dự trữ tiền điện tử, khiến công chúng phải đoán mò. Theo Voloder, chính phủ có thể đi theo nhiều hướng khác nhau. Tuy nhiên, tất cả đều gặp phải những trở ngại cần phải vượt qua.

Một phương pháp tài trợ tiềm năng là phân bổ trực tiếp để mua thêm tiền điện tử thông qua quỹ từ người nộp thuế hoặc phát hành nợ mới của Kho bạc. Tuy nhiên, cả hai lựa chọn này đều gây ra những lo ngại đáng kể.

“Chính phủ có thể đơn giản phân bổ quỹ để mua tiền điện tử bằng cách sử dụng doanh thu thuế hoặc, có khả năng hơn, phát hành nợ mới của Kho bạc để huy động tiền. Điều này có nghĩa là tăng nợ quốc gia hoặc chuyển hướng quỹ từ các chương trình khác. Ví dụ, nếu 10 tỷ USD được phân bổ, điều đó hoặc tăng thâm hụt hoặc yêu cầu cắt giảm/thuế ở nơi khác. Với nợ quốc gia khổng lồ (~36.5 nghìn tỷ USD) và chi phí lãi suất đã nặng nề, việc thêm hàng chục tỷ cho tiền điện tử có thể bị coi là không khôn ngoan,” Voloder nói với BeInCrypto.

Việc tài trợ cho việc mua tiền điện tử mới bằng tiền của người nộp thuế có thể sẽ gặp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các nhà lập pháp và công chúng, tạo ra những trở ngại lớn cho Trump tại Quốc hội.

“Sau đó, có bản chất gây tranh cãi vốn có của việc sử dụng quỹ của người nộp thuế cho những gì một số người có thể coi là phiêu lưu chính trị. Những người phản đối (bao gồm cả một số đảng viên Cộng hòa) đã lập luận rằng các đề xuất chi tiêu quỹ liên bang cho bitcoin đặt quỹ của người nộp thuế vào rủi ro, về cơ bản là đánh bạc tiền công vào một tài sản biến động. Có thể sẽ có sự phản đối từ Quốc hội và sự hoài nghi của công chúng về lý do tại sao tiền thuế nên mua tiền điện tử thay vì tài trợ cho trường học, quốc phòng hoặc giảm nợ. Trừ khi được đóng khung như một khoản đầu tư sẽ giảm nợ dài hạn (và lập luận đó thuyết phục đủ các nhà lập pháp), việc tài trợ trực tiếp là một việc khó khăn,” Voloder nói thêm.

Trong khi đó, Hoa Kỳ có thâm hụt tài chính cao nhất thế giới. Trong bối cảnh hiện tại, việc tài trợ cho việc mua tiền điện tử bằng tiền của người nộp thuế là khó biện minh. Việc phát hành thêm nợ để mua một lượng lớn tài sản biến động sẽ không được nhiều người chấp nhận.

“Nếu tiền điện tử tăng giá trị dài hạn, nó có thể mang lại lợi nhuận; nếu nó sụp đổ, chính phủ (và gián tiếp là người nộp thuế) sẽ chịu lỗ. Động thái này sẽ được theo dõi chặt chẽ. Trong ngắn hạn, chi tiêu, chẳng hạn 10 tỷ USD cho Bitcoin sẽ tăng thêm 10 tỷ USD vào thâm hụt nếu không được bù đắp – không lớn trong một nền kinh tế hơn 20 nghìn tỷ USD, nhưng có ý nghĩa tượng trưng. Thị trường có thể coi một quỹ dự trữ được tài trợ tốt là tích cực, với sự tham gia của chính phủ, nhưng các nhà đầu tư trái phiếu hoặc các cơ quan xếp hạng tín dụng có thể coi đó là nhà nước đang chấp nhận rủi ro đầu cơ,” Voloder nói.

Việc mua mới trên thị trường cũng sẽ có tác động đáng kể đến động lực thị trường.

Tác động thị trường từ việc mua sắm của chính phủ

Tin tức về việc tạo ra một Quỹ Dự trữ Tiền điện tử Chiến lược Quốc gia đã khiến giá Bitcoin và các altcoin khác tăng vọt.

Ngay sau thông báo, cả ba token đều trải qua một sự gia tăng đáng kể trong áp lực mua, dẫn đến sự tăng giá đáng kể. Solana đã tăng hơn 15% trong một giờ, trong khi XRP tăng gần 20% để đạt 2.60 USD. ADA có mức tăng lớn nhất, tăng 60% sau khi gặp khó khăn trong xu hướng giảm kéo dài hàng tuần.

Nếu chính phủ chọn mua thêm tiền điện tử cho quỹ dự trữ thông qua các giao dịch mua trên thị trường mở, hậu quả sẽ rất lớn. Việc mua của chính phủ này sẽ tạo ra một nguồn cầu mới đáng kể, có thể đẩy giá tiền điện tử lên cao.

“Việc mua liên tục thực sự, như nếu chính phủ thường xuyên mua coin, có thể tạo ra xu hướng giá tăng – các nhà giao dịch có thể đi trước các giao dịch mua dự kiến của chính phủ, thêm vào động lực. Điều này có thể dẫn đến giá cao hơn trong ngắn hạn, có lợi cho những người nắm giữ hiện tại và kho tiền mới mua của chính phủ, tạo ra hiệu ứng tự củng cố nếu được thực hiện đúng thời điểm. Rủi ro ở đây là chính phủ trở thành một loại người điều khiển thị trường,” Voloder giải thích.

Trong khi đó, việc mua lớn của chính phủ Mỹ cũng sẽ nhanh chóng xóa bỏ một phần lớn nguồn cung của thị trường chung.

“Với quy mô tương đối của tiền điện tử, một chương trình mua của chính phủ Mỹ là đáng kể; bất kỳ dấu hiệu thay đổi chính sách nào như làm chậm hoặc dừng mua có thể gây ra sự suy giảm khi các nhà giao dịch điều chỉnh. Về cơ bản, nó giới thiệu một con cá voi lớn mới vào thị trường – một người có hành động có phần dự đoán được hoặc bị chi phối bởi chính trị, và do đó dễ bị đầu cơ. Sự biến động có thể tăng lên, khi thị trường dao động theo tin đồn về việc chính phủ mua hoặc bán. Như những người hoài nghi lưu ý, do sự biến động của Bitcoin, bất kỳ giao dịch nào của chính phủ có thể có tác động giá quá lớn,” Voloder nói thêm.

Ngược lại, Voloder lưu ý rằng việc chính phủ bán dự trữ có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh trên thị trường.

“Một phần của khái niệm dự trữ chiến lược có lẽ là không bán một cách tùy tiện và chỉ trong trường hợp khẩn cấp, nhưng thị trường sẽ lo ngại rằng ở mức giá cực kỳ cao hoặc trong một số kịch bản nhất định, chính phủ có thể thanh lý một số tài sản, đặc biệt nếu có áp lực chính trị để hiện thực hóa lợi nhuận nhằm trả nợ. Điều này có thể hạn chế sự tăng giá quá mức ở một mức độ nào đó,” ông nói.

Với nhiều trở ngại mà việc mua bán tiền điện tử mới trên thị trường mở phải đối mặt, một số người ủng hộ đã tìm kiếm các kênh khác để mua sắm.

Khám phá các nguồn tài trợ thay thế

Các nguồn tài trợ khác đã xuất hiện ngoài việc sử dụng Bitcoin đã bị tịch thu hoặc phân bổ trực tiếp chi tiêu mới để mua các loại tiền điện tử khác. Tuy nhiên, mỗi phương án đều có những tác động riêng.

Những người ủng hộ đã đề xuất ý tưởng sử dụng Quỹ Ổn định Hối đoái (ESF), có thể nắm giữ các loại tiền tệ ngoại hối. Bộ Tài chính Mỹ sử dụng ESF như một quỹ dự trữ khẩn cấp để điều chỉnh tỷ giá hối đoái mà không ảnh hưởng trực tiếp đến cung tiền trong nước.

“Một số chuyên gia đề xuất rằng ESF có thể trực tiếp mua hoặc nắm giữ Bitcoin thông qua hành động của chính phủ. ESF nắm giữ hàng chục tỷ tài sản bao gồm một số loại tiền tệ nước ngoài và quyền rút vốn đặc biệt có thể được chuyển sang tiền điện tử mà không cần sự phê chuẩn mới của Quốc hội. Sử dụng ESF sẽ là một cách tiếp cận ‘gần như ngoài ngân sách’ – không yêu cầu thuế mới hoặc nợ, điều này là một điểm cộng về mặt chính trị (nó xuất hiện như việc sử dụng các nguồn lực hiện có của Bộ Tài chính),” Voloder nói với BeInCrypto.

ESF có thể được sử dụng để mua hoặc nắm giữ Bitcoin trực tiếp thông qua hành động của chính phủ. Các tài sản đáng kể của nó, bao gồm cả tiền tệ nước ngoài, cho phép phân bổ tiền điện tử tiềm năng mà không cần sự phê chuẩn của Quốc hội. Cách tiếp cận ‘gần như ngoài ngân sách’ này, tránh thuế mới hoặc nợ bằng cách sử dụng các nguồn lực hiện có của Bộ Tài chính, mang lại lợi thế chính trị.

Nhưng lựa chọn này mang lại những cân nhắc khác.

“Về mặt kinh tế, tuy nhiên, ESF có giới hạn về quy mô; nó có thể tài trợ cho một đợt mua ban đầu nhưng không phải là một dự trữ lớn. Ngoài ra, việc tái phân bổ tài sản ESF hiện đang hỗ trợ ổn định tiền tệ vào tiền điện tử có thể có những tác động phụ – ví dụ: ít đệm hơn cho các cuộc khủng hoảng [ngoại hối], và tăng cường tiếp xúc với sự biến động của tiền điện tử. Một động thái của ESF cũng có thể thu hút sự giám sát pháp lý: liệu tiền điện tử có được coi là ngoại tệ cho mục đích của ESF không? và có thể bị chỉ trích là vượt quyền nếu thực hiện mà không có Quốc hội. Tuy nhiên, đó là một công cụ tài trợ có thể tránh việc trực tiếp xâm phạm quỹ của người nộp thuế,” Voloder nói.

Một ý tưởng tài trợ đang nổi lên khác là khả năng bán hoặc định giá lại dự trữ vàng.

Dự trữ vàng như một nguồn tài trợ tiềm năng

Với khoảng 8,133 tấn, Hoa Kỳ nắm giữ dự trữ vàng lớn nhất thế giới, chiếm 72.41% tổng dự trữ của mình.

Vào tháng 12, Arthur Hayes đã đề xuất trong một bài viết trên substack rằng chính quyền Trump nên giảm giá vàng và sử dụng số tiền đó để tạo ra một dự trữ Bitcoin. Ông dựa trên ý tưởng rằng việc giảm giá sẽ cho phép Bộ Tài chính tạo ra tín dụng cho đồng đô la một cách nhanh chóng.

Tín dụng này sau đó có thể được bơm trực tiếp vào nền kinh tế. Nó cũng sẽ loại bỏ nhu cầu về các nỗ lực ngoại giao để thuyết phục các quốc gia khác giảm giá tiền tệ của họ so với đồng đô la Mỹ. Việc giảm giá vàng càng lớn, tín dụng sẽ càng lớn.

Voloder thấy một số giá trị trong bài viết này, lập luận rằng Mỹ có thể kiếm tiền từ một phần dự trữ vàng của mình để tài trợ cho việc mua tiền điện tử.

“Điều này có thể xảy ra theo hai cách: bán trực tiếp một phần dự trữ vàng để lấy tiền mặt, hoặc định giá lại vàng trên bảng cân đối kế toán để tạo ra lợi nhuận kế toán có thể được tận dụng. Ý tưởng định giá lại vàng bằng cách tăng giá trị sổ sách của dự trữ vàng lên giá thị trường hiện tại đã được đề xuất như một cách để tăng ngân quỹ của Bộ Tài chính mà không cần thuế mới. Sự chênh lệch sau đó có thể được sử dụng để mua Bitcoin hoặc các tài sản khác. Nếu vàng được bán, Mỹ sẽ hoán đổi một tài sản dự trữ này cho một tài sản khác và đa dạng hóa từ vàng sang tiền điện tử. Điều này có thể gây áp lực giảm giá vàng tùy thuộc vào khối lượng bán và áp lực tăng giá tiền điện tử từ việc mua,” ông giải thích.

Trong khi đó, định giá lại vàng thay vì bán trực tiếp tránh được tác động trực tiếp lên giá vàng trên thị trường. Hành động này đại diện cho một điều chỉnh kế toán cho phép Bộ Tài chính hoặc Cục Dự trữ Liên bang ghi nhận một khoản lợi nhuận một lần.

Một thủ thuật kế toán

Vì vàng của Mỹ được định giá ở mức 42 USD mỗi ounce—thấp hơn đáng kể so với giá thị trường—việc định giá lại có thể tạo ra hàng trăm tỷ tài sản bằng đô la.

Chính phủ thực hiện một động thái tài sản có chủ quyền bằng cách gắn dự trữ tiền điện tử với vàng. Những người ủng hộ một quỹ tài sản có chủ quyền của Mỹ đề xuất sử dụng lợi nhuận chưa thực hiện của vàng để tài trợ cho các tài sản có lợi suất cao hơn, một mô hình phù hợp với dự trữ tiền điện tử được hỗ trợ bằng vàng.

Tuy nhiên, vàng là một biện pháp phòng ngừa chống lại tổn thất thị trường chứng khoán và cung cấp sự ổn định trước sự biến động. Do đó, việc giảm nguồn cung vàng của Mỹ để tài trợ cho một tài sản biến động sẽ chắc chắn gặp phải sự phản đối mạnh mẽ.

Việc bán tháo vàng sẽ tái cấu trúc dự trữ quốc gia, có thể chuyển từ một tài sản ổn định sang một tài sản biến động hơn, gây lo ngại về rủi ro gia tăng.

“Việc bán vàng có thể gây tranh cãi – dự trữ vàng được coi là thiêng liêng bởi một số người, và có thể có sự phản đối việc giảm bớt chúng. Tuy nhiên, những người ủng hộ có thể lập luận rằng việc tái phân bổ một cách khiêm tốn trong khoảng 5-10% vàng vào Bitcoin phù hợp với việc hiện đại hóa hỗn hợp dự trữ để có lợi nhuận tốt hơn,” Voloder nói.

Trong khi đó, việc định giá lại vàng thay vì bán trực tiếp có thể khả thi hơn.

“Việc định giá lại như một thủ thuật tài trợ có thể dễ dàng chấp nhận hơn về mặt chính trị nếu nó không giống như việc chi tiêu tiền của người nộp thuế, chỉ là ‘mở khóa’ giá trị, nhưng một số người có thể coi đó là một mánh khóe kế toán hoặc một hình thức in tiền ngầm,” Voloder nói thêm.

Với những hạn chế này, một số nhà kinh tế cũng đã chuyển sang nguồn thu từ thuế nhập khẩu như một nguồn tài trợ cho dự trữ tiền điện tử.

Thuế quan như một nguồn thu nhập

Trong chiến dịch tranh cử và những tháng đầu tiên làm Tổng thống, Trump đã tạo ra khái niệm “Dịch vụ Thuế Ngoại”. Dưới danh nghĩa này, Trump đề xuất thu thuế quan để “thay vì đánh thuế công dân của chúng ta, chúng ta sẽ đánh thuế các quốc gia nước ngoài để làm giàu cho công dân của chúng ta,” như ông đã phát biểu trong bài diễn văn nhậm chức.

Sử dụng doanh thu từ thuế quan cho quỹ dự trữ có nghĩa là nguồn tài trợ chủ yếu đến từ các nhà nhập khẩu và người tiêu dùng thay vì người nộp thuế thu nhập, điều mà Trump cho là có lợi về mặt chính trị.

“Trong bối cảnh tài trợ cho quỹ dự trữ tiền điện tử, doanh thu từ thuế quan có thể được dành riêng hoặc chuyển hướng để trang trải chi phí mua sắm. Ví dụ, một thuế quan nhập khẩu rộng rãi mới (giả sử 10%) có thể mang lại ước tính 300–400 tỷ USD mỗi năm, một phần trong đó có thể tài trợ cho các sáng kiến chiến lược như quỹ dự trữ này,” Voloder nói.

Tuy nhiên, ông cũng nhận ra rằng thuế quan là con dao hai lưỡi.

“Thuế quan hoạt động như một loại thuế đối với hàng nhập khẩu, thường chuyển chi phí cho người tiêu dùng và doanh nghiệp – có thể làm tăng giá trong nước và mời gọi sự trả đũa từ các đối tác thương mại. Vì vậy, trong khi thuế quan có thể tạo ra doanh thu đáng kể, chúng cũng có thể làm chậm thương mại và tăng trưởng kinh tế nếu các quốc gia khác phản ứng hoặc nếu chi phí nhập khẩu tăng vọt,” ông nói, thêm rằng “chúng là một đặc điểm của chính sách thương mại của Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên và thường dẫn đến các cuộc chiến thương mại, có thể gây hại cho nông dân và các nhà xuất khẩu.”

Trong khi đó, các nhà lập pháp ở cả hai phía đã bày tỏ lo ngại rằng dựa vào thuế quan để tạo doanh thu là không tiến bộ. Một số người cho rằng thuế quan hoạt động như một loại thuế bán hàng đối với người tiêu dùng và cung cấp thu nhập không ổn định.

Trong khi trình bày thuế quan như một gánh nặng đối với các thực thể nước ngoài có thể hấp dẫn một số người, nó có thể gây căng thẳng cho mối quan hệ với các đối tác thương mại quan trọng như Canada, Mexico và Trung Quốc, có thể dẫn đến các phức tạp chính trị và đàm phán cần thiết.

Quỹ tài sản quốc gia và trái phiếu dài hạn

Các cơ chế tài trợ tiềm năng khác đã xuất hiện bao gồm việc tạo ra một quỹ tài sản quốc gia của Mỹ (SWF) và phát hành trái phiếu siêu dài hạn.

Ý tưởng này liên quan đến việc kiếm tiền từ các tài sản hiện có của Mỹ để tạo ra một SWF có khả năng đầu tư vào tiền điện tử. Không giống như các SWF truyền thống được tài trợ bởi thặng dư thương mại, Mỹ, vốn chịu thâm hụt thương mại, sẽ tận dụng các tài sản thuộc sở hữu của chính phủ như đất liên bang, quyền khai thác khoáng sản và giấy phép phổ tần. Quá trình này sẽ tạo ra vốn cho các khoản đầu tư SWF vào các tài sản có lợi suất cao hơn như cổ phiếu và tiền điện tử.

“Nếu được thực hiện, điều này có thể là một nguồn tài trợ lớn – Mỹ có những tài sản rộng lớn mà nếu được tận dụng, có thể cung cấp hàng nghìn tỷ. Ví dụ, định giá lại vàng có thể là một thành phần, hoặc phát hành trái phiếu được bảo đảm bằng doanh thu liên bang trong tương lai, v.v. Tuy nhiên, cách tiếp cận SWF có đòn bẩy là rủi ro: nó giống như chính phủ điều hành một quỹ đầu cơ – vay tiền (hoặc sử dụng tài sản thế chấp) để mua các khoản đầu tư biến động. Nếu những khoản đầu tư đó như Bitcoin vượt trội hơn chi phí vay, quốc gia sẽ có lợi và gánh nặng nợ giảm; nếu chúng kém hiệu quả hoặc sụp đổ, người nộp thuế có thể gặp khó khăn hơn khi thực tế đã xã hội hóa các khoản lỗ đầu tư,” Voloder nói với BeInCrypto.

Voloder đề xuất chính quyền có thể tài trợ cho quỹ dự trữ tiền điện tử bằng cách phát hành trái phiếu 50 năm hoặc 100 năm. Những trái phiếu này có thể thu hút nhà đầu tư và khóa lại tài chính lãi suất cố định. Trong khi phát hành nợ mới làm tăng tổng nợ, trái phiếu dài hạn trì hoãn việc trả nợ. Chúng có thể giải phóng dòng tiền nếu các chủ nợ nước ngoài được thuyết phục đổi lấy trái phiếu không lãi suất, có thể giải phóng quỹ cho quỹ dự trữ tiền điện tử.

“Từ góc độ hình ảnh, trái phiếu thế kỷ có thể được coi là tài trợ yêu nước – yêu cầu đồng minh hoặc nhà đầu tư giúp Mỹ đảm bảo tương lai tài chính của mình để đổi lấy một công cụ dài hạn an toàn. Nhưng nó cũng có thể bị coi là một mánh khóe chỉ trì hoãn vấn đề nợ mà không giải quyết chúng. Hơn nữa, nếu gắn liền với việc tài trợ tiền điện tử, các nhà phê bình có thể cho rằng nó giống như trao đổi nghĩa vụ dài hạn cho một tài sản đầu cơ. Về bản chất, trái phiếu thế kỷ có thể giảm áp lực tài chính ngay lập tức bằng cách cắt giảm chi phí lãi suất hoặc phân tán tác động, làm cho việc chi tiêu cho quỹ dự trữ dễ dàng hơn bây giờ, nhưng chúng không phải là tiền miễn phí,” ông nói.

Một lựa chọn khác là tạo ra Quỹ Cơ sở Hạ tầng Mỹ (USIF).

Đề xuất USIF

Các chiến lược gia phân tích cách giảm thâm hụt tài chính khổng lồ của Mỹ đã đề xuất tạo ra USIF. Điều này sẽ cho phép các chủ sở hữu trái phiếu Kho bạc đổi nợ lấy cổ phần cơ sở hạ tầng, giảm gánh nặng lãi suất và tạo ra các nguồn thu nhập tiềm năng, giải phóng không gian tài chính.

USIF mang lại lợi ích kép: cải thiện cơ sở hạ tầng và giảm nợ. Thành công có thể gián tiếp biện minh cho việc phân bổ quỹ cho quỹ dự trữ tiền điện tử thông qua cổ tức hoặc tiết kiệm được tạo ra. Cách tiếp cận này báo hiệu một chiến lược nợ toàn diện, tái cấu trúc nghĩa vụ để cải thiện vị thế tài chính và tài trợ cho các khoản đầu tư chiến lược.

“Đây là một con đường tài trợ vòng vo hơn, nhưng nó cố gắng bền vững. Nó không dựa vào việc liên tục bơm tiền từ người nộp thuế, thay vào đó sử dụng tăng trưởng kinh tế và vốn được phân bổ lại để hỗ trợ quỹ dự trữ. Lợi ích chính trị là nó nghe có vẻ có trách nhiệm – gắn quỹ dự trữ với cơ sở hạ tầng và giảm nợ – nhưng những người phản đối có thể gọi nó là quá phức tạp hoặc nghi ngờ tính khả thi của nó,” Voloder kết luận.

Trong khi Voloder tin rằng không có một giải pháp nào có thể tài trợ hiệu quả cho một quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia, các khía cạnh khác nhau của các cơ chế mà ông đã xem xét có thể được sử dụng để tạo ra một quỹ dự trữ một cách có trách nhiệm và chiến lược mà không ảnh hưởng nhiều đến người nộp thuế Mỹ.

Voloder cho rằng không có giải pháp đơn lẻ nào có thể tài trợ hiệu quả cho một quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia. Ông tin rằng các khía cạnh kết hợp của các cơ chế khác nhau có thể được tận dụng để tạo ra một quỹ dự trữ một cách có trách nhiệm và chiến lược.

Tuy nhiên, điều quan trọng là không sử dụng tiền công để tài trợ cho quỹ dự trữ.

Giảm thiểu tác động đến người nộp thuế

Hiện nay, có một khoảng cách chính trị quan trọng trên khắp nước Mỹ. Mặc dù Đảng Cộng hòa nắm giữ đa số trong Hạ viện và Thượng viện, lợi thế này rất mong manh. Hơn nữa, Trump không dựa vào sự ủng hộ tuyệt đối của Đảng Cộng hòa đối với chương trình nghị sự về quỹ dự trữ tiền điện tử của mình.

Thực tế này đòi hỏi việc hoạch định chính sách cẩn thận, đặc biệt khi xem xét ý kiến công chúng về tiền điện tử vẫn còn chia rẽ cơ bản.

Sử dụng một phương pháp không được ưa chuộng để tài trợ cho việc mua thêm tiền điện tử cho một quỹ mới được tạo ra có thể có những tác động không mong muốn đối với các mục tiêu dài hạn của những người đam mê tiền điện tử.

“Nhiều người Mỹ vẫn còn hoài nghi hoặc không hoàn toàn hiểu rõ về nó, trong khi một nhóm nhỏ lại rất nhiệt tình. Nếu sử dụng tiền thuế của người dân, những người hoài nghi có thể phản ứng tiêu cực. Điều này có thể dẫn đến phản đối, biểu tình hoặc yêu cầu dừng chương trình, đặc biệt nếu thị trường crypto gặp khó khăn,” Voloder nói thêm rằng “nếu một chính quyền sử dụng tiền công cho dự trữ, một chính quyền tương lai và đặc biệt là của đảng khác có thể thay đổi hướng đi – thậm chí có thể thanh lý dự trữ – nếu có đủ sự phẫn nộ từ công chúng hoặc nếu họ cho rằng đó là sai lầm.”

Được biết rằng các công ty lớn trong lĩnh vực tiền điện tử như Coinbase, Kraken và Ripple đã đóng góp tài chính đáng kể cho lễ nhậm chức của Trump. Sự ủng hộ mạnh mẽ mà ông nhận được từ ngành crypto trong suốt chiến dịch tranh cử cũng rất rõ ràng. 

Với thực tế này, các nhà phê bình đã gợi ý rằng các động thái về crypto của Trump có thể là một sự đền đáp cho những người ủng hộ trong ngành. Nếu tiền thuế thực sự được sử dụng, những lời chỉ trích này sẽ càng gia tăng.

“Bất kỳ gợi ý nào rằng việc tạo ra dự trữ đã làm giàu cho một số nhà đầu tư hoặc người trong cuộc sẽ là một vụ bê bối. Góc độ xung đột lợi ích là có thật – Financial Times đã lưu ý rằng một số cố vấn của Trump có đầu tư vào crypto, làm dấy lên lo ngại rằng các quyết định chính thức có thể mang lại lợi ích cho những người trong cuộc đó. Sử dụng tiền công trong lĩnh vực này đòi hỏi sự cẩn trọng tối đa để tránh bất kỳ sự xuất hiện nào của việc tự lợi. Nếu có những cáo buộc như vậy, nó có thể làm tổn hại đến chính quyền và làm xói mòn niềm tin vào chương trình. Những người phản đối sẽ tận dụng bất kỳ dấu hiệu nào của sự không đúng đắn để tấn công tính hợp pháp của dự trữ,” Voloder nói. 

Vì vậy, chính quyền cũng cần phát triển các hướng dẫn rõ ràng và đạo đức để theo đuổi một Dự trữ Crypto Chiến lược Quốc gia.