Bitcoin tiến tới dịp Giáng sinh năm 2025 trong một tình trạng có phần mong manh nhưng cũng rất thú vị. Giá hiện giao dịch quanh mức 93,000 USD sau nhiều tuần chịu áp lực. Bốn biểu đồ quan trọng cho thấy thị trường đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ điều chỉnh, nhưng vẫn chưa có tín hiệu rõ ràng báo hiệu xu hướng tăng mạnh.
Dữ liệu cho thấy có ba yếu tố lớn đang chi phối thị trường. Những nhà đầu tư mua gần đây đang chịu lỗ nặng, trong khi những “cá voi” mới cũng đang bán tháo. Các điều kiện vĩ mô vẫn là yếu tố chính quyết định giá, dù lực mua lên tại thị trường giao ngay đang dần quay trở lại một cách âm thầm.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ Bitcoin ngắn hạn đang chịu thua lỗ nặng
Biểu đồ đầu tiên theo dõi dữ liệu lãi/lỗ thực tế của nhóm holder ngắn hạn (STH). Đây là nhóm những coin được mua trong vài tháng gần đây. “Giá thực tế” của họ là giá trung bình đã mua những coin này.
Đầu năm 2025, các STH từng có lợi nhuận khá cao. Ở thời điểm đó, vị thế trung bình của họ có lãi từ 15–20% khi giá Bitcoin tăng mạnh. Giai đoạn này đã khuyến khích nhiều người chốt lời và tạo áp lực bán quanh vùng giá đỉnh.
Nhưng giờ đây, tình hình đã ngược lại. Bitcoin hiện đang giao dịch dưới giá thực tế của nhóm STH, và nhóm này đang lỗ khoảng -10%. Trên biểu đồ, cột histogram chuyển sang màu đỏ đậm, cho thấy đây là một trong những giai đoạn lỗ sâu nhất năm 2025.
Điều này kéo theo hai hệ quả.
Trong ngắn hạn, những holder đang lỗ thường tranh thủ bán khi giá có nhịp hồi. Nhiều người chỉ muốn bán ra tại giá hòa vốn, điều này làm cho các đợt phục hồi bị cản lại khi giá tiến đến vùng mua vào của họ.
Tuy nhiên, những vùng lỗ sâu và kéo dài như vậy thường chỉ xuất hiện vào cuối các giai đoạn điều chỉnh lớn. Điều này cho thấy những người “yếu tay” đã chịu thiệt hại lớn và nhiều khả năng đã bán hết.
Đến một thời điểm nào đó, lực bán từ nhóm này sẽ cạn kiệt dần.
Theo thống kê lịch sử, tín hiệu đảo chiều quan trọng thường xuất hiện khi giá vượt lên lại trên giá thực tế của STH từ phía dưới. Khi điều này xảy ra có nghĩa hầu hết lực bán ép buộc đã hết, bên mua mới đã hấp thụ hết nguồn cung đó.
Cho đến khi có tín hiệu này, biểu đồ vẫn cho thấy thị trường nên cẩn trọng và sẽ còn đi ngang quanh vùng giá hiện tại.
Cá voi Bitcoin mới vừa “đầu hàng”
Biểu đồ thứ hai cho thấy lãi/lỗ thực tế theo từng nhóm cá voi. Số liệu phân tách dòng tiền giữa “cá voi mới” và “cá voi cũ”. Cá voi mới là những người mua số lượng lớn Bitcoin gần đây.
Hôm qua, các cá voi mới đã chốt lỗ 386 triệu USD chỉ trong một ngày. Cột dữ liệu của họ trên biểu đồ xuất hiện một cú sụt giảm rất lớn. Ngoài ra có một số cột lỗ lớn khác cũng xuất hiện quanh vùng đáy gần đây.
Cá voi cũ thì lại khác. Lợi nhuận và thua lỗ của họ nhỏ hơn, cân bằng hơn. Họ không bán mạnh và tháo chạy như nhóm cá voi mới.
Xu hướng này thường xuất hiện vào cuối các giai đoạn điều chỉnh. Cá voi mới thường mua vào ở giá cao, đôi khi sử dụng đòn bẩy hoặc bị cuốn theo câu chuyện tăng giá. Khi thị trường đi ngược kỳ vọng, họ chính là những người đầu tiên bán tháo.
Việc bán tháo này thật ra có lợi cho thị trường về dài hạn. Coin sẽ chuyển từ tay những nhà đầu tư lớn yếu tâm lý sang các holder mạnh hơn hoặc các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sau những đợt bán tháo, áp lực bán từ nhóm này cũng giảm đi đáng kể.
Trong ngắn hạn, những đợt bán mạnh như vậy vẫn có thể khiến giá giảm tiếp. Nhưng về trung hạn, điều này sẽ nâng cao chất lượng của các holder Bitcoin hiện tại.
Thị trường sẽ ổn định và vững vàng hơn sau khi các nhà đầu tư lớn hoảng loạn đã bán ra hết.
Lãi suất thực vẫn ảnh hưởng đến Bitcoin
Biểu đồ thứ ba kết hợp giữa Bitcoin và lợi suất thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm (theo hướng ngược lại). Lợi suất thực là lãi suất sau khi đã trừ lạm phát. Hai chỉ số này gần như di chuyển cùng chiều với nhau trong năm 2025.
Khi lợi suất thực giảm, đường biểu đồ đảo chiều tăng lên. Bitcoin thường sẽ tăng cùng lúc với nó nhờ thanh khoản cải thiện. Lợi suất thực giảm cũng khiến các tài sản rủi ro như Bitcoin hấp dẫn hơn so với các loại trái phiếu an toàn.
Kể từ cuối mùa hè, lợi suất thực lại tăng lên. Đường biểu đồ đảo chiều bắt đầu đi xuống, Bitcoin cũng giảm theo. Điều này cho thấy các yếu tố vĩ mô vẫn là động lực chính cho xu hướng giá.
Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất có thể chưa đủ để thay đổi tình hình. Điều quan trọng là thị trường đánh giá như thế nào về chi phí vay thực tế trong tương lai. Nếu kỳ vọng lạm phát giảm nhanh hơn lãi suất danh nghĩa, lợi suất thực có thể còn tăng lên.
Với Bitcoin, một đợt tăng giá bền vững chỉ có thể diễn ra nếu điều kiện thực tế trở nên dễ dàng hơn. Khi thị trường trái phiếu chưa phản ánh sự thay đổi này, các đợt tăng của Bitcoin vẫn sẽ gặp phải lực cản từ yếu tố vĩ mô.
Người mua spot taker đang quay trở lại
Biểu đồ thứ tư theo dõi CVD Taker Spot 90 ngày trên các sàn giao dịch lớn. Chỉ số CVD đo khối lượng ròng của các lệnh thị trường giao dịch qua mức giá mua-bán.
Chỉ số này cho thấy bên mua hoặc bên bán quyết liệt đang chiếm ưu thế trên thị trường.
Trong nhiều tuần khi giá giảm, xu hướng là bên bán Taker chiếm ưu thế. Các cột đỏ phủ kín biểu đồ khi người bán liên tục đặt lệnh bán mạnh trên thị trường spot. Điều này phù hợp với xu hướng giá giảm chậm kéo dài.
Nhưng hiện tín hiệu đã đảo chiều. Chỉ số này vừa chuyển sang bên mua Taker chiếm ưu thế, các cột xanh bắt đầu xuất hiện trở lại. Tức là lúc này, những người mua mạnh đang nhiều hơn người bán mạnh trên các sàn spot.
Đây là thay đổi sớm nhưng rất đáng chú ý. Các đợt đảo chiều xu hướng thường bắt đầu từ những thay đổi nhỏ về hành vi giao dịch như thế này.
Đầu tiên là bên mua vào, sau đó giá ổn định lại, rồi mới đến những dòng tiền lớn hơn tham gia.
Chỉ một ngày dữ liệu là chưa đủ. Tuy vậy, nếu thấy xu hướng các cột xanh duy trì, điều đó xác nhận lực cầu thực sự đã quay lại. Điều này thể hiện thị trường spot đang hấp thụ lượng cung từ các nhà đầu tư ngắn hạn và các cá voi lớn bán tháo.
Điều này có ý nghĩa gì với giá Bitcoin khi chuẩn bị đến Giáng sinh
Nếu xem cùng lúc bốn biểu đồ, có thể thấy đây là một giai đoạn điều chỉnh cuối chứ chưa phải là một thị trường tăng giá mới.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ và các cá voi mới đang chịu lỗ nặng, họ vẫn có xu hướng bán ra khi giá hồi nhẹ. Trong khi đó, lãi suất thực lớn vẫn khiến tâm lý chấp nhận rủi ro bị hạn chế trên thị trường chung.
Tuy nhiên, cũng bắt đầu xuất hiện một số yếu tố cho khả năng hồi phục. Các cá voi mới bán tháo làm cho cấu trúc nhà đầu tư lành mạnh hơn.
Các buyer bên Taker trên thị trường spot đang quay trở lại, giúp giảm tốc độ giảm giá.
Chuẩn bị bước sang Giáng sinh 2025, Bitcoin vẫn đang giao dịch trong biên độ với xu hướng giảm nhẹ, quanh mức 90,000 USD.
Cú giảm sâu về vùng 80,000 USD cao hoặc trung bình vẫn có thể xảy ra nếu lãi suất thực tiếp tục cao. Để thị trường đảo chiều tăng rõ ràng cần phải hội tụ ba tín hiệu:
Đầu tiên, giá phải vượt lên trên và giữ vững ở mức giá vốn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ngắn hạn. Thứ hai, lãi suất thực kỳ hạn hai năm cần giảm xuống, giúp điều kiện tài chính trở nên dễ thở hơn.
Thứ ba, sự thống trị của bên mua Taker phải duy trì, chứng tỏ lực mua thực sự mạnh mẽ trên thị trường spot.
Cho tới khi ba yếu tố này cùng xuất hiện, thị trường sẽ vẫn còn nhiều biến động, bị chi phối bởi các dữ liệu kinh tế vĩ mô và tâm lý của những người bị “kẹp hàng”. Đối với nhà đầu tư dài hạn, giai đoạn này thích hợp để lên kế hoạch hơn là đặt cược mạnh tay.
