Các công ty đại chúng trên toàn thế giới đã đầu tư mạnh vào Bitcoin (BTC) trong năm nay. Dù là thông qua phát hành cổ phiếu hay trái phiếu, các công ty đã đẩy mạnh việc mua BTC và thêm vào bảng cân đối kế toán của họ. Khi giá trị của Bitcoin tiếp tục tăng, các công ty này cũng hưởng lợi từ việc cổ phiếu tăng giá và lợi nhuận trên giấy tờ.
Nhưng câu hỏi đặt ra là: Điều gì sẽ xảy ra nếu thị trường gấu quay trở lại? Liệu niềm tin của các tổ chức có giữ vững hay sẽ lung lay trước sự biến động? BeInCrypto đã nói chuyện với các chuyên gia trong ngành để xem xét các khả năng trong một thị trường gấu tiềm năng và liệu các công ty này sẽ đóng góp vào sự ổn định hay suy thoái.
Sự quan tâm của tổ chức đối với Bitcoin có phải là con dao hai lưỡi?
Trong vài tháng qua, BeInCrypto đã báo cáo rộng rãi về việc các công ty mua Bitcoin. Xu hướng này do Michael Saylor, đồng sáng lập của (Micro) Strategy, khởi xướng và đã truyền cảm hứng cho nhiều người khác làm theo.
Dean Chen, một nhà phân tích tại Bitunix, nhấn mạnh rằng dòng vốn từ các tổ chức ngày càng tăng đã củng cố vị thế của Bitcoin như ‘vàng kỹ thuật số.’
“Trong bảy tháng đầu năm 2025, dòng vốn ròng vào các quỹ ETF Bitcoin của tổ chức đã vượt qua 5 tỷ USD, và iShares Bitcoin Trust của BlackRock đã đạt hơn 85 tỷ USD tài sản quản lý, đóng góp vào mức tăng 26% của BTC từ đầu năm đến nay,” Chen nói với BeInCrypto.
Hơn nữa, John Glover, Giám đốc Thông tin (CIO) của Ledn, cho rằng danh tiếng của Bitcoin về sự ổn định trong những năm gần đây là do sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức. Glover nói rằng với sự biến động của Bitcoin giảm dần theo thời gian, nó ngày càng hành xử như một tài sản truyền thống.
Tuy nhiên, giống như tất cả các tài sản truyền thống, thị trường trải qua các chu kỳ, với thị trường tăng giá thường theo sau là thị trường giảm giá. Ông dự đoán rằng bất kỳ thị trường gấu nào trong tương lai của Bitcoin có thể sẽ ít nghiêm trọng hơn so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, các đợt điều chỉnh là không thể tránh khỏi.
Đáng chú ý, giám đốc điều hành cũng cho biết rằng trong khi các tổ chức mang lại vốn, họ cũng mang lại những ràng buộc.
“Các nhà quản lý quỹ, công ty đại chúng, hội đồng hưu trí – những người này không bị thúc đẩy bởi ý thức hệ. Họ trả lời cho các cổ đông. Họ theo dõi hiệu suất hàng quý. Và khi áp lực tăng lên, họ bán,” Glover nói.
Chen chỉ ra rằng các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng thoát ra nhanh hơn so với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Do đó, nếu thị trường di chuyển theo hướng ngược lại, các quỹ giao dịch tần suất cao và chiến lược định lượng có khả năng bán tháo vị thế của họ.
Tuy nhiên, Marcin Kazmierczak, COO và đồng sáng lập của Redstone, đã đưa ra một quan điểm khác. Ông lưu ý rằng mặc dù các nhà đầu tư tổ chức có thể gặp khó khăn trong các thị trường gấu, sự tham gia của họ đã mang lại các phương pháp quản lý rủi ro tiên tiến cho không gian tiền điện tử.
“Các công ty có kho bạc Bitcoin thường có tầm nhìn đầu tư dài hạn hơn so với các nhà giao dịch nhỏ lẻ, điều này có thể cung cấp sự ổn định ngay cả trong thời kỳ suy thoái. Điều quan trọng là sự chấp nhận của tổ chức đã đa dạng hóa cơ sở người nắm giữ, có thể giảm thiểu sự biến động so với các chu kỳ trước,” ông nói với BeInCrypto.
Thành công của các mô hình tài trợ doanh nghiệp trong việc mua Bitcoin
Các nhà đầu tư tổ chức sử dụng nhiều phương pháp tài chính để mua Bitcoin, trong đó nợ là phương pháp phổ biến nhất. Trong một bài đăng trên X, Redbox Global tiết lộ rằng các công ty tập trung vào Bitcoin đang đối mặt với một bức tường đáo hạn nợ đáng kể 12.8 tỷ USD vào năm 2028.
“Marathon Digital và Strategy (do Michael Saylor lãnh đạo) đang đối mặt với một bức tường đáo hạn nợ khổng lồ 12.8 tỷ USD vào năm 2028, đe dọa sự tồn tại của họ. Mặc dù các công ty này nắm giữ hơn 725,000 BTC, nhiều công ty dựa nhiều vào nợ và bán cổ phiếu để tài trợ cho việc mua, mặc dù mất hàng triệu mỗi quý. Nợ chuyển đổi giúp đỡ tạm thời, nhưng giá cổ phiếu giảm có thể buộc phải bán tháo Bitcoin hoặc tái tài trợ pha loãng,” bài đăng đọc.
Những lo ngại này không phải là mới. Trước đây, Sygnum Bank và các nhà phân tích thị trường khác cũng đã cảnh báo về tính bền vững của các chiến lược này.
Chen nhấn mạnh rằng Strategy đã huy động được 42.87 tỷ USD kể từ năm 2020 thông qua các ghi chú chuyển đổi không lãi suất và phát hành cổ phiếu để mua hơn 600,000 BTC với chi phí trung bình là 71,268 USD. Chiến lược này thúc đẩy việc tích lũy Bitcoin trong các thị trường tăng giá. Tuy nhiên, nó gây áp lực tài chính trong các thị trường giảm giá với các khoản thanh toán lãi suất và giá cổ phiếu giảm.
Hơn nữa, nợ của Strategy chiếm khoảng 24.3% trong cấu trúc vốn của nó. Ông bổ sung rằng các trái phiếu chuyển đổi của nó có thể kích hoạt chuyển đổi hoặc mua lại bắt buộc nếu Bitcoin giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định. Các công ty khác như Marathon Digital phát hành cổ phiếu trước trái phiếu, giảm đòn bẩy. Mặc dù vậy, họ có chi phí vốn cao hơn và khả năng chống chịu hạn chế.
“Các nghiên cứu cho thấy khi các quỹ đầu cơ hoặc công ty có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu vượt quá 30%, và giá tài sản giảm 20%, xác suất vỡ nợ tăng hơn 40%. Do đó, các công ty phụ thuộc nhiều vào tài trợ nợ dễ bị rủi ro tín dụng và buộc phải thanh lý trong các thị trường gấu,” Chen nói.
Tuy nhiên, Glover nhấn mạnh rằng các công ty có cấu trúc vốn mạnh – như đáo hạn phân kỳ và nợ lãi suất thấp – sẽ hoạt động tốt hơn. Ông cho biết mô hình của Strategy có thể xử lý các khoản lỗ đáng kể. Tuy nhiên, các công ty mới đối mặt với rủi ro cao hơn về việc bán bắt buộc trong thời kỳ suy thoái.
“Khoản giảm giá 97 triệu USD của Tesla cho thấy điều gì có thể xảy ra khi Bitcoin chỉ ngồi yên. Nếu bạn quá đòn bẩy và không chuẩn bị, một thị trường gấu biến tài sản kho bạc thành một khoản nợ,” ông bổ sung.
Anthony Georgiades, Người sáng lập và Đối tác Chính tại Innovating Capital, cũng gọi các chiến lược này là một ‘cuộc chơi rủi ro cao.’
“Nếu BTC giảm mạnh, các công ty có đòn bẩy cao có thể gặp khó khăn trong việc tái tài trợ hoặc đáp ứng nghĩa vụ nợ. Sự phụ thuộc quá nhiều vào nợ có thể khiến họ dễ bị tổn thương trong một đợt suy thoái kéo dài,” ông bình luận với BeInCrypto.
Trong khi đó, Kazmierczak lưu ý rằng các công ty sử dụng chiến lược nợ chuyển đổi đã thể hiện những cách sáng tạo để cân bằng giữa tăng trưởng và quản lý rủi ro. Theo ông, hiệu quả của họ cuối cùng phụ thuộc vào sức mạnh của hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng phục vụ nợ thông qua dòng tiền hoạt động, thay vì chỉ dựa vào sự tăng giá của Bitcoin.
Ông tin rằng chiến lược kho bạc thông minh liên quan đến việc định cỡ vị trí phù hợp so với bảng cân đối tổng thể. Kazmierczak chi tiết rằng nhiều công ty công khai nắm giữ Bitcoin đã thể hiện sự quản lý tốt bằng cách coi phân bổ BTC như một phần của dự trữ tổng thể của họ.
“Việc bán hàng loạt dường như không có khả năng xảy ra vì nó sẽ làm rõ ràng các khoản lỗ và đi ngược lại chiến lược dài hạn đã công bố của họ. Các công ty như MicroStrategy đã vượt qua các đợt suy thoái trước đó mà không bán, cho thấy sự tin tưởng vào cách tiếp cận của họ. Sự minh bạch của các công ty công khai cũng có nghĩa là thị trường có thể dự đoán và định giá bất kỳ áp lực tiềm năng nào từ trước,” ông khẳng định.
Điều gì sẽ xảy ra với giá Bitcoin nếu các tổ chức bắt đầu bán?
Trong khi các chuyên gia tỏ ra lạc quan thận trọng về các chiến lược tài chính, sự tập trung hóa lại đáng lo ngại hơn. Theo dữ liệu mới nhất từ Bitcoin Treasuries, ba công ty kho bạc Bitcoin niêm yết công khai hàng đầu hiện đang nắm giữ khoảng 695,000 BTC, chiếm 3.31% tổng cung BTC. Vậy điều gì sẽ xảy ra khi một hoặc nhiều công ty quyết định bán?
“Khi một công ty nắm giữ gần 3% tổng cung BTC, như Strategy hiện nay, sự tập trung đó trở thành một rủi ro thị trường. Nếu họ buộc phải bán, có thể do áp lực tài chính, mua lại hoặc sụp đổ cổ phiếu, nó có thể kích hoạt một chuỗi phản ứng. Những người khác theo sau, thanh khoản cạn kiệt và giá giảm nhanh hơn so với những gì cơ bản biện minh,” Glover giải thích với BeInCrypto.
Ông giải thích rằng các tùy chọn phòng ngừa rủi ro có sẵn trong không gian này, và thanh khoản của các thị trường như hợp đồng tương lai và quyền chọn tiếp tục tăng. Do đó, Glover hy vọng rằng các công ty kho bạc BTC sẽ có chiến lược trong việc quản lý rủi ro của họ để chịu đựng một thị trường gấu.
Tuy nhiên, Bitcoin không phải là tài sản duy nhất sẽ bị ảnh hưởng. Sự suy giảm của đồng tiền điện tử lớn nhất cũng có thể dẫn đến sự sụp đổ rộng hơn của thị trường.
Giám đốc đầu tư của Ledn nhấn mạnh rằng ‘Bitcoin vẫn là mỏ neo cho toàn bộ thị trường.’ Ông lưu ý rằng nếu các nhà đầu tư lớn bắt đầu bán tháo, nó gửi đi thông điệp rằng ngay cả phần ‘an toàn’ của tiền điện tử cũng không an toàn.
“Dữ liệu lịch sử cho thấy khi vốn dẫn đầu bởi BTC rời khỏi thị trường, altcoin và meme coin có xu hướng trải qua mức giảm 2–3 lần. Nếu các công ty kho bạc tham gia vào việc bán BTC quy mô lớn, sự phá vỡ nhanh chóng của các mức hỗ trợ quan trọng có thể kích hoạt sự hoảng loạn trong số các nhà đầu tư nhỏ lẻ, đẩy nhanh dòng vốn ra ngoài và có thể kéo dài xu hướng giảm của thị trường tiền điện tử trong vài tháng hoặc lâu hơn,” Chen bổ sung.
Các yếu tố có thể ảnh hưởng đến khả năng nắm giữ Bitcoin của các công ty
Bitcoin và ngành tiền điện tử không miễn nhiễm với áp lực kinh tế vĩ mô. Cho dù đó là thuế quan của Tổng thống Trump hay xung đột Israel-Iran, thị trường đã phản ứng nhanh chóng bằng cách rơi vào tình trạng tự do.
Các chuyên gia cũng đã chỉ ra các yếu tố có khả năng ảnh hưởng đến khả năng của các công ty kho bạc BTC trong việc giữ Bitcoin qua một thị trường gấu.
“Khi lãi suất tăng và thanh khoản trở nên thắt chặt, các công ty dựa vào nợ để giữ Bitcoin thường gặp áp lực. Nếu họ không thể tái tài trợ với chi phí hợp lý, mọi thứ có thể nhanh chóng sụp đổ. Lạm phát thêm một lớp không chắc chắn khác. Một số người coi đó là lý do để mua và giữ Bitcoin, trong khi những người khác coi đó là dấu hiệu để rút lui. Tất cả phụ thuộc vào cách tâm lý thị trường thay đổi. Những công ty vượt qua sẽ không chỉ là những công ty nắm giữ nhiều BTC nhất. Họ sẽ là những công ty đã xây dựng quản lý rủi ro mạnh mẽ vào hoạt động của mình,” Glover chia sẻ với BeInCrypto.
Hơn nữa, Chen của Bitunix cũng tiết lộ rằng các yếu tố quy định có thể đóng vai trò quan trọng. Theo ông, Đạo luật Clarity có thể giảm chi phí tuân thủ cho các tổ chức, từ đó hỗ trợ việc nắm giữ Bitcoin lâu dài của các công ty kho bạc.
Bên cạnh đó, áp lực từ cổ đông là một yếu tố quan trọng khác cần xem xét. Chen giải thích rằng nếu Bitcoin sụp đổ, các hành động phối hợp của cổ đông—như triệu tập một cuộc họp đặc biệt—có thể buộc hội đồng quản trị phải áp dụng chiến lược bảo thủ hơn và thanh lý tài sản để giảm rủi ro.
“Nếu cổ phiếu của một công ty giảm hơn 50% do sự sụp đổ giá BTC, các nhà đầu tư có thể sử dụng quyền biểu quyết ủy quyền hoặc áp lực công khai để yêu cầu thanh lý tài sản để bảo vệ vốn. Ví dụ, người bán khống hàng đầu của MicroStrategy, Gus Gala, từng công khai kêu gọi công ty bán BTC, trích dẫn ‘nỗi đau của cổ đông từ cổ tức ưu đãi hàng năm 8%.’ Hơn nữa, nếu giá cổ phiếu của một công ty giảm xuống dưới giá chuyển đổi của trái phiếu chuyển đổi, các chủ nợ có thể hợp pháp yêu cầu mua lại sớm, gia tăng áp lực bán BTC,” ông truyền đạt.
Mặc dù vậy, Glover nhấn mạnh rằng một thị trường gấu tiềm năng sẽ không xóa sổ Bitcoin. Tuy nhiên, nó sẽ là một bài kiểm tra quan trọng cho niềm tin của các tổ chức vào tài sản này.
Tất cả thông tin có trên trang web của chúng tôi được xuất bản với thiện chí và chỉ dành cho mục đích thông tin chung. Bất kỳ hành động nào người đọc thực hiện đối với thông tin được tìm thấy trên trang web của chúng tôi, họ cần phải đánh giá lại và hoàn toàn chịu rủi ro từ quyết định của chính họ.
