Sau khi chạm đỉnh lịch sử với tổng giá trị thị trường xấp xỉ 4,000 tỷ USD vào tháng 10, thị trường crypto đã bước vào một đợt điều chỉnh mạnh nhất trong nhiều năm trở lại đây.
Bitcoin, từng đạt gần 126,000 USD trong đợt tăng vừa qua, hiện đã giảm về vùng thấp gần 60,000 USD. Hàng tỷ USD từ các vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý, open interest giảm mạnh so với mức cao cuối năm, thanh khoản trên các sàn giao dịch cũng mỏng đi rõ rệt. Dòng tiền từ các ETF chuyển sang âm, cho thấy xu hướng các tổ chức đang giảm thiểu rủi ro.
Tốc độ điều chỉnh quá nhanh này đã khiến một câu hỏi quen thuộc quay trở lại: khi biến động tăng cao và thanh khoản bị siết chặt, các tổ chức thực sự phản ứng như thế nào?
Cách nguồn vốn tổ chức phản ứng với biến động
Với Sheldon Hunt, đợt điều chỉnh này lại cho thấy một bức tranh khác so với những gì tiêu đề báo chí thường nói. Là nhà sáng lập kiêm CEO của Sundial, một giao thức Layer-2 trên Bitcoin hướng đến các tổ chức tài chính, ông cho rằng các tổ chức đang đơn giản hóa danh mục thay vì rời bỏ thị trường.
“Khi biến động mạnh như hiện tại, thứ rút về trước tiên luôn là rủi ro, mức độ chịu rủi ro và những thứ phức tạp,” Hunt chia sẻ với BeInCrypto tại sự kiện Liquidity Summit 2026 ở Hong Kong. “Các tổ chức không hẳn là rút toàn bộ vốn ra. Họ chỉ đang gom lại, quay về với những thứ cơ bản.”
Theo Hunt, việc trở về cơ bản cũng chính là hành động ưu tiên tài sản an toàn, chất lượng.
Khi thị trường biến động, các tổ chức thường giảm tiếp xúc với những sản phẩm phức tạp hoặc có rủi ro cao. Thay vì chạy theo chiến lược mới, họ chỉ tập trung vào những gì quen thuộc nhất.
“Bạn có thể tạm dừng sử dụng các chiến lược phức tạp, những biến thể như DeFi. Giờ chỉ muốn quay về những cái cốt lõi nhất,” ông khẳng định.
Hoạt động ví như một chỉ báo của thị trường
Bên cạnh việc thay đổi phân bổ tài sản, Hunt cũng theo dõi các dấu hiệu trên chuỗi (on-chain) để nhận biết dấu hiệu căng thẳng từ sớm.
“Wallet thì thường không nói dối,” ông nhận xét, đồng thời cho biết hoạt động của ví là một trong những chỉ báo minh bạch nhất về sức khỏe thị trường.
Trong các thời điểm thị trường biến động, ông nhận thấy tài sản chảy ra khỏi sàn giao dịch và các nền tảng DeFi, chuyển về gom lại ở một số ví nhất định. Sự dịch chuyển này cho thấy nhà đầu tư thận trọng – chứ không phải là họ đã chấp nhận thua cuộc.
Hunt không nghĩ đây chỉ là một pha tạm dừng. Theo ông, thị trường đang thật sự chịu áp lực thanh khoản lớn.
“Hiện tại chúng ta đang sống trong môi trường như vậy,” ông chia sẻ. “Những ngày gần đây thanh khoản thật sự căng thẳng. Ai cũng cảm thấy lo lắng.”
Ông cũng chỉ ra rằng các thị trường tài chính lớn đều biến động mạnh, các điều kiện về vốn ngày càng bị siết chặt, càng củng cố tâm lý dè chừng đó. Và với nguồn tiền từ tổ chức, môi trường như vậy sẽ làm thay đổi tốc độ ra quyết định.
Hunt tin rằng nhà quản lý vốn sẽ càng cẩn trọng hơn khi thanh khoản bị hạn chế như hiện nay.
“Cũng không loại trừ khả năng đây mới chỉ là đầu của một thị trường gấu khá tiêu cực – và có thể kéo dài vài năm nữa,” ông nhận định.
Nếu đợt giảm giá này kéo dài, điều cần thiết không phải là “canh đúng đáy” mà là giữ được sự bền bỉ. Các nhà phân bổ vốn chỉ chú trọng duy trì vị thế mà không tạo thêm yếu tố rủi ro. Ông mô tả giai đoạn này là “giảm tiếp xúc rủi ro ở mức thấp nhất, chuẩn bị tinh thần đầu tư dài hạn”.
Đánh giá lợi suất qua góc nhìn của tổ chức
Cách suy nghĩ đó cũng ảnh hưởng trực tiếp đến cách các tổ chức tiếp cận với lợi suất từ Bitcoin.
Theo Hunt, nhiều người thường lầm tưởng các tổ chức luôn nhắm tới lợi nhuận tối đa. Nhưng thực tế, nhà quản lý chuyên nghiệp lại hoạt động rất khác.
Ông chia sẻ rằng các nhà đầu tư chuyên nghiệp hiếm khi hướng đến lợi suất 20% hay 30% trên số Bitcoin mà họ nắm giữ nếu khoản lợi nhuận này phụ thuộc vào mô hình quá phức tạp hoặc những rủi ro khó nhìn rõ.
“Thật ra các tổ chức quan tâm nhất là giảm thiểu rủi ro,” ông nói. “Chỉ cần lợi suất ổn định, an toàn trong dài hạn — dù chỉ là 1% hay 2% — thì đã hợp với tiêu chí họ đề ra.”
Thực tế, khi đánh giá sản phẩm tài chính, mức lợi nhuận chỉ là một yếu tố phụ. Việc lưu ký tài sản, cơ chế thanh toán và kịch bản tổn thất mới là điều nặng ký nhất trong các cuộc đánh giá nội bộ.
Dù chủ đề tài chính gốc Bitcoin ngày càng được nhắc đến, Hunt vẫn đánh giá dòng vốn tổ chức thực sự đổ vào chưa nhiều.
“Nhiều người nghĩ rằng có rất nhiều Bitcoin ngoài kia, liên tục được sử dụng. Nhưng thực tế, rất ít Bitcoin được đưa vào tham gia các nền tảng DeFi, cũng như vào các giao thức hay layer-2.”
Phần lớn BTC vẫn được các tổ chức lưu trữ lâu dài. Đối với Hunt, điều này cho thấy tầng hạ tầng ngành vẫn còn đang phát triển chứ chưa đến mức bùng nổ.
“Vẫn còn rất sớm,” ông khẳng định. “Những ngày huy hoàng của Bitcoin vẫn còn ở phía trước. DeFi cũng vậy. Vẫn còn rất nhiều tiềm năng chưa khai phá.”
Việc các tổ chức tiến vào thị trường khá chậm chạp cũng phản ánh cách họ kiểm soát rủi ro. Trước khi đưa vốn vào các sản phẩm lợi tức, họ cần giải quyết thật rõ các vấn đề về kiểm soát lưu ký, cam kết thanh toán và mức độ tập trung rủi ro — đảm bảo đúng quy trình hiện tại của tổ chức.
Lưu ký, kiểm soát và chu kỳ tiếp theo
Nhìn về chu kỳ tiếp theo, Hunt kỳ vọng cấu trúc sản phẩm sẽ được chú trọng hơn so với những yếu tố nông cạn bên ngoài.
“Tôi rất tin rằng trong chu kỳ sắp tới, ưu tiên lớn sẽ là những giải pháp không lưu ký,” ông nhấn mạnh, đặc biệt nói tới staking và cơ chế thanh toán phi lưu ký để quản trị rủi ro lưu ký.
Ông cho rằng các tổ chức luôn muốn rõ ràng ai là người kiểm soát tài sản ở từng giai đoạn. Điều đó nghĩa là họ muốn giữ quyền độc lập kiểm soát thanh toán cũng như lưu ký tài sản. Ngành tiền điện tử từng nhấn mạnh khái niệm “tự làm ngân hàng cho mình”. Với các nhà đầu tư tổ chức, thứ quan trọng nhất lại là cấu trúc quản trị phù hợp quy tắc quản lý rủi ro. Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều vào việc ngành có đáp ứng được tiêu chuẩn kiểm soát đó hay không.
Chú thích: BeInCrypto là đối tác truyền thông chính thức của Liquidity Summit 2026 – nơi diễn ra cuộc trò chuyện này. Hãy đón chờ thêm các cuộc phỏng vấn với các lãnh đạo ngành tại sự kiện.
