Một giám đốc cấp cao tại quỹ đầu tư Maelstrom của Arthur Hayes đã tiết lộ rằng khoản đầu tư 100,000 USD vào quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã giảm còn 56,000 USD sau bốn năm.
Sự sụt giảm này đã xảy ra mặc dù giá Bitcoin đã tăng gấp đôi và các token giai đoạn đầu đã tăng lên đến 75 lần trong cùng khoảng thời gian.
SponsoredHiệu suất quỹ kém dẫn đến tranh cãi về tính minh bạch
Tiết lộ được thực hiện bởi Akshat, giám đốc đầu tư của Maelstrom, đã tăng cường sự chú ý đến hiệu suất và cơ cấu phí của các quỹ VC trong lĩnh vực tiền điện tử.
Akshat chia sẻ kinh nghiệm của mình khi là đối tác hạn chế trong một quỹ token giai đoạn đầu. Khoản đầu tư của ông từ bốn năm trước đã mất 44% giá trị, bất chấp thị trường tăng giá liên tục của tài sản kỹ thuật số. Akshat báo cáo rằng quỹ này tính phí quản lý hàng năm 3% và phí thành công (carry) 30%.
Ông so sánh kết quả của quỹ với các chỉ số chuẩn. Trong khoảng thời gian bốn năm, giá Bitcoin đã tăng gấp đôi, và các giao dịch giai đoạn đầu mang lại lợi nhuận từ 20 đến 75 lần so với khoản đầu tư ban đầu.
Akshat mô tả kết quả này là sự hoạt động kém hiệu quả, lý do là các quỹ đầu tư lớn đang săn đuổi những dự án thành công hạn chế trong ngành tiền điện tử.
Bài đăng có nêu ra một báo cáo tài khoản vốn ngày 09/2025, cho thấy số dư đầu kỳ là 54,287.84 USD và số dư cuối kỳ là 56,054.01 USD. Tỷ suất lợi nhuận ròng từ đầu năm đến nay được báo cáo là âm 6.08%.
Khi được hỏi về sự khác biệt giữa khoản đầu tư ban đầu và số dư được báo cáo, Akshat giải thích rằng quỹ đã chuyển từ báo cáo từ ngày thành lập sang báo cáo theo từng giai đoạn.
Sponsored SponsoredÔng cho rằng sự thay đổi này có thể che mờ sự kém hiệu quả lâu dài.
Các quan sát viên thị trường chỉ ra mối liên hệ với Pantera
Sau khi Akshat tiết lộ, người dùng mạng xã hội đã suy đoán rằng quỹ được nhắc đến chính là quỹ Token Giai Đoạn Đầu của Pantera Capital. Pantera, một công ty đầu tư mạo hiểm đã có tiếng trong ngành tiền điện tử, đầu tư vào nhiều dự án blockchain giai đoạn đầu.
Phương pháp đầu tư bao trùm của công ty chứa đựng các token tư nhân và các giao thức giai đoạn đầu, mang lại thanh khoản thị trường công khai nhanh hơn so với đầu tư cổ phiếu truyền thống.
Tuy nhiên, Pantera cũng đã có những thành công đáng chú ý. Vào tháng 11/2024, công ty đã thông báo rằng quỹ Bitcoin của họ đã mang lại lợi nhuận 1,000 lần trong hơn một thập kỷ.
SponsoredThông tin gần đây gửi đến các đối tác hạn chế đã nổi bật sự chuyển hướng đến các token có doanh thu mạnh, điều này đã vượt trội so với các tài sản rủi ro hơn.
Tranh cãi này tiết lộ những thách thức mà các công ty VC trong lĩnh vực tiền điện tử đang đối mặt. Hiệp hội Đầu tư Mạo hiểm Quốc gia và PitchBook báo cáo rằng 76% các cuộc mua lại hoàn thành vào đầu 2025 xảy ra trước khi có vòng tài trợ Serie B, nhấn mạnh thách thức của việc rút lui giai đoạn đầu.
Báo cáo cũng chỉ ra việc thỏa thuận ngày càng thân thiện với nhà đầu tư, phản ánh sự lựa chọn ngày càng khắt khe và sự thận trọng đối với rủi ro của các VC.
Maelstrom chuyển hướng sang đầu tư cổ phần tư nhân và các doanh nghiệp có dòng tiền
Phản hồi từ đối tác hạn chế xuất hiện sau vài tuần khi Hayes và Akshat công bố Maelstrom Equity Fund I, một quỹ đầu tư cổ phần tư nhân mới.
Sponsored SponsoredChiến lược mới này dịch chuyển từ các token mang tính đầu cơ sang các công ty hạ tầng ngoài chuỗi tạo lợi nhuận. Theo thông báo vào tháng 10 trên X, Maelstrom hiện nhắm đến các doanh nghiệp “công cụ và xẻng” trong lĩnh vực tiền điện tử.
Mục tiêu là cung cấp các cơ hội rút lui sạch cho các nhà sáng lập và tạo ra các công ty sẵn sàng cho việc mua lại bởi các tổ chức tài chính như Robinhood và Charles Schwab.
Maelstrom, được quản lý bởi văn phòng gia đình của Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, nhấn mạnh đầu tư dài hạn qua các thị trường mạo hiểm, thanh khoản, cổ phần tư nhân và công khai. Akshat đã xác định ba vấn đề chính mà quỹ mới này nhắm đến giải quyết.
- Các nhà sáng lập công ty có lợi nhuận, ngoài chuỗi thường thiếu các lựa chọn rút lui sạch và phải đối mặt với các khóa cổ phiếu nhiều năm với các tổ chức mua lại chiến lược.
- Các bên tham gia tài chính truyền thống gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các doanh nghiệp hoàn chỉnh, sẵn sàng mua lại.
- Các nhà phân bổ tổ chức như các quỹ hưu trí muốn đầu tư số tiền lớn vào tiền điện tử nhưng gặp khó khăn với lợi nhuận điều chỉnh rủi ro kém từ các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn.
Sự chuyển dịch hướng tới cổ phần tư nhân nổi bật sự không hài lòng của các đối tác hạn chế với các quỹ VC tiền điện tử tiêu chuẩn, đặc biệt khi phí và carry làm giảm vốn trong các giai đoạn suy thoái.
Kinh nghiệm của Maelstrom nêu bật khả năng xung đột giữa quy mô quỹ và hiệu suất. Liệu sự chuyển dịch sang cổ phần tạo dòng tiền có mang lại kết quả tốt hơn hay không vẫn chưa chắc chắn, nhưng sự giám sát ngày càng cao đối với cấu trúc VC cho thấy một thời điểm quan trọng cho ngành.
