MARA Holdings Inc. ghi nhận khoản lỗ ròng 1.7 tỷ USD trong quý 4 năm 2025, đảo chiều mạnh so với mức lợi nhuận 528 triệu USD cùng kỳ năm trước.
Báo cáo này được công bố chỉ vài giờ sau khi công ty khai thác Bitcoin này thông báo hợp tác chiến lược với Starwood Capital Group của Barry Sternlicht.
MARA thua lỗ 1.7 tỷ USD cho thấy sự biến động của Bitcoin — nhưng chuyển hướng sang AI mở ra chiến lược mới
Khoản lỗ 1.7 tỷ USD trong quý 4 của MARA diễn ra trong bối cảnh giá Bitcoin giảm khoảng 30% trong giai đoạn này. Điều này đã khiến công ty phải ghi nhận khoản giảm giá trị không bằng tiền mặt đối với tài sản kỹ thuật số lên đến 1.5 tỷ USD.
- Doanh thu quý này giảm 6% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 202.3 triệu USD, thấp hơn mức 214.4 triệu USD của quý 4 năm 2024.
- Lãi EBITDA điều chỉnh chuyển từ dương 796 triệu USD năm ngoái sang âm 1.49 tỷ USD trong quý này.
- Tính cả năm, MARA báo lỗ ròng 1.3 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm 2024 lãi ròng 541 triệu USD.
Điều này thể hiện rõ cách phương pháp kế toán ghi nhận theo giá thị trường có thể khiến biến động cho các kho bạc Bitcoin quy mô lớn. Dù lợi nhuận sụt giảm nặng, MARA vẫn kết thúc năm 2025 với 53,822 BTC trong bảng cân đối kế toán, tăng 20% so với năm trước.
Theo giá trị cuối năm khoảng 87,498 USD mỗi Bitcoin, số BTC này trị giá gần 4.7 tỷ USD. Chi tiết như sau:
- 38,507 BTC không bị ràng buộc,
- 9,377 BTC được đem cho vay,
- 5,938 BTC dùng làm tài sản thế chấp.
Điều này đồng nghĩa khoảng 28% số lượng Bitcoin của MARA đang bị ràng buộc. Trong năm qua, công ty thu về 32.1 triệu USD từ lãi cho vay Bitcoin.
Tính thanh khoản vẫn ở mức cao. MARA báo cáo có khoảng 5.3 tỷ USD bao gồm tiền mặt chưa bị phong tỏa cùng giá trị Bitcoin, kể cả những tài sản đem cho vay và thế chấp.
Bên cạnh đó, trong năm 2025 MARA huy động được 568.6 triệu USD thông qua chương trình bán cổ phần ngay trên thị trường (ATM), nhưng đã dừng sử dụng hình thức này trong quý 4 – đây là lần đầu tiên kể từ năm 2022 công ty không tận dụng chương trình này.
Về hoạt động khai thác, công ty tiếp tục mở rộng quy mô. Công suất hashrate đạt mức kỷ lục 66.4 exahash mỗi giây (EH/s) trong quý 4, tăng 25% so với năm trước nhưng vẫn thấp hơn mục tiêu 75 EH/s đã đặt ra do ban lãnh đạo ưu tiên kiểm soát vốn hiệu quả hơn.
Sự chuyển hướng sang hạ tầng AI thay đổi chiến lược tăng trưởng của MARA
Sản lượng Bitcoin trong quý này đạt 2,011 BTC, giảm 6% so với cùng kỳ, do độ khó mạng tăng cao và chi phí năng lượng biến động theo mùa.
Chi phí mua năng lượng trên mỗi Bitcoin tăng lên 48,611 USD trong quý 4, trong khi chi phí cho mỗi petahash/ngày giảm 4%, xuống còn 30.5 USD. Điều này cho thấy công ty có sự cải thiện hiệu quả nhờ áp dụng thiết bị mới hơn.
Bên cạnh khai thác, MARA còn đang đẩy mạnh chuyển hướng chiến lược sang lĩnh vực hạ tầng năng lượng và kỹ thuật số, đặc biệt là AI và tính toán hiệu năng cao (HPC).
Công ty đã công bố hợp tác liên doanh với Starwood Digital Ventures nhằm xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô lớn, phục vụ doanh nghiệp và hỗ trợ AI, điện toán hiệu năng cao.
Liên doanh này đặt mục tiêu cung cấp khoảng 1 gigawatt (GW) công suất IT trước mắt, với kế hoạch mở rộng lên hơn 2.5 GW trong tương lai.
MARA có thể đầu tư tối đa 50% vào các dự án này, qua đó xây dựng nguồn doanh thu hạ tầng định kỳ và giảm lệ thuộc vào biến động giá Bitcoin.
Doanh nghiệp cũng nhấn mạnh đã sở hữu 64% cổ phần Exaion, cùng việc thâu tóm một trung tâm dữ liệu công suất 42 megawatt tại Nebraska phục vụ cho chiến lược mở rộng AI/HPC.
Bổ sung thêm sự chú ý từ thị trường, MARA mới đây đã cập nhật tiêu chí thù lao cho ban lãnh đạo trong hồ sơ 8-K. Theo đó, các giải thưởng cổ phiếu được gắn với công suất megawatt và doanh thu định kỳ theo hợp đồng, thay vì chỉ dựa vào sản lượng khai thác.
Hồ sơ này cũng bổ sung điều khoản thay đổi quyền kiểm soát, trong đó khi công ty bị mua lại thì các mục tiêu hoạt động sẽ tự động được xem là đã đạt. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư dự đoán khả năng MARA có thể là đối tượng thâu tóm.
Nhìn chung, MARA hiện đang cố gắng cân bằng giữa kho Bitcoin lớn và tham vọng xây dựng hệ thống hạ tầng hiện đại.
Nếu chiến lược này hiệu quả, việc chuyển mình từ một công ty thuần khai thác thành nền tảng năng lượng – AI đa lĩnh vực có thể giúp MARA giảm bớt biến động lợi nhuận trong các chu kỳ tiền mã hóa tiếp theo.
