Được niêm yết trên một Sàn giao dịch Tập trung (CEX) hàng đầu từ lâu đã được coi là phần thưởng lớn nhất, là thời điểm một dự án tiền điện tử mới chớm nở chuyển đổi từ một thử nghiệm nhỏ thành một tài sản tài chính toàn cầu. Lịch sử, khoảnh khắc này đồng nghĩa với sự tăng trưởng bùng nổ, thường dẫn đến “Binance pump” huyền thoại hoặc “hiệu ứng Coinbase”.
Nhưng bức tranh đã trải qua một sự thay đổi sâu sắc. Sự giám sát quy định gia tăng, cộng đồng nhà đầu tư ngày càng tinh vi hơn và sự nổi lên của các Sàn giao dịch Phi tập trung (DEX) đã thay đổi cơ bản cách thức niêm yết. Các sàn giao dịch không còn chỉ là những người điều hành thị trường; họ đã trở thành những người gác cổng cho tính uy tín, và tiêu chí niêm yết của họ phản ánh sứ mệnh mới này.
Chúng tôi đã trò chuyện với các nhà lãnh đạo ngành từ các sàn giao dịch lớn, công ty nghiên cứu và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, bao gồm LCX, Trezor, BloFin, XYO, Gate, Bitget, Eightcap, Xandeum và Phemex để tìm hiểu điều gì thực sự cần thiết để đảm bảo một niêm yết hàng đầu ngày nay, và sự cân bằng quyền lực nằm ở đâu giữa những người gác cổng mới và cũ của thị trường tiền điện tử.
các sàn giao dịch ưu tiên tính thực của dự án
Quan điểm chung của tất cả mọi người trong ngành là rõ ràng, những ngày niêm yết một dự án chỉ dựa trên sự ồn ào trên mạng xã hội hoặc sự bùng nổ pre-sale đã qua. Các sàn giao dịch ưu tiên tính thực chất hơn sự đầu cơ, tìm kiếm sức mạnh cốt lõi có thể chống chịu cả chu kỳ thị trường và áp lực quy định.
Đối với Patrick Murphy, Giám đốc Điều hành tại UK & EU của Eightcap, yếu tố quan trọng nhất là sự chứng minh về hoạt động thực:
Sponsored“Từ góc nhìn thị trường, yếu tố quan trọng nhất là sự chứng minh về nhu cầu thực sự và hoạt động giữa các người dùng thực. Các sàn giao dịch như Binance và Coinbase không chỉ niêm yết tài sản – mà họ còn tạo điều kiện cho thanh khoản và khối lượng giao dịch ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển và tương tác của người dùng với họ.”
Murphy nhấn mạnh rằng để được niêm yết hàng đầu hiện nay, một dự án cần chứng minh hoạt động giao dịch và sự chấp nhận tự nhiên có thể xác minh được, được chứng minh qua các số liệu trên blockchain như sự tăng trưởng ví, khối lượng giao dịch, và tốc độ lưu thông của token. Hơn nữa, một cộng đồng mạnh, tích cực và trung thành là điều cần thiết, cùng với sự tuân thủ các khung pháp lý và quy định quốc tế.
Quan điểm này được Monty C. M. Metzger, CEO và Nhà sáng lập LCX.com và TOTO Total Tokenization mạnh mẽ khẳng định, khi ông khẳng định rằng nền tảng của mình giờ đây duy trì tiêu chuẩn như các ông lớn trong ngành:
“Được niêm yết tại LCX ngày nay mang lại uy tín và sự nghiêm ngặt như việc được niêm yết trên Coinbase hay Binance. Yếu tố quan trọng nhất mà một dự án phải chứng minh là có nội dung thực chất — không chỉ là động lực thị trường. Các sàn giao dịch không còn chạy theo khối lượng; họ đang tìm kiếm tính uy tín. Tại LCX, chúng tôi tìm kiếm các dự án được xây dựng để phát triển bền vững trong dài hạn, với tokenomics minh bạch, các khung tuân thủ rõ ràng và tính hữu ích thực sự.”
Điểm nhấn vào tính thực chất này là nền tảng của các nền tảng tập trung vào tuân thủ. Bitget, một trong những nền tảng toàn cầu hàng đầu, thực hiện các tiêu chí nghiêm ngặt để lọc ra các dự án đầu cơ, ngắn hạn. COO của họ, Vugar Usi Zade, nhấn mạnh về sự cần thiết của sức mạnh có thể chứng minh được trước khi được niêm yết:
“Mỗi dự án blockchain tìm cách niêm yết token của mình trên nền tảng đều phải trải qua một cuộc đánh giá pháp lý toàn diện để xác minh chất lượng mã, bảo mật và tuân thủ… Đặc biệt chú ý sẽ được dành cho tokenomics, bao gồm phân tích chi tiết về cung cấp token, phân phối và tính hữu ích, cũng như kinh nghiệm và năng lực của đội ngũ phát triển.”
Tóm lại, tiêu chí niêm yết mới xoay quanh ba trụ cột chính: Tính hữu ích thực sự, Sự thu hút trên blockchain và Sự sẵn sàng tuân thủ. Như Sebastien Gilquin, Trưởng bộ phận BD & Hợp tác tại Trezor, chỉ ra, các sàn giao dịch đang tìm kiếm “Thanh khoản, sự sẵn sàng tuân thủ và sức hút mạnh trên blockchain,” và nói thêm: “đó là những gì các sàn giao dịch đang tìm kiếm bây giờ, không chỉ là sự ồn ào, do đó, Aster đã có Binance hoặc Apex cho Bybit.” Sự tập trung đã chuyển mạnh từ tiềm năng của một dự án sang khả năng chứng minh để duy trì một thị trường và điều hướng môi trường pháp lý phức tạp.
các yếu tố ngắn hạn không còn được ưu tiên
Câu hỏi hoài niệm nhất đối với các nhà đầu tư crypto lâu năm là liệu ‘pump khi niêm yết’ huyền thoại còn là một sự kiện đáng tin cậy không. Câu trả lời đông đảo là không, mặc dù một niêm yết lớn vẫn mang lại giá trị lớn.
Monty C. M. Metzger từ LCX đã hoàn toàn tóm gọn sự thay đổi này:
“Tác động của việc niêm yết trên một sàn giao dịch lớn không còn giống như trước nữa. Trong các chu kỳ trước, một niêm yết mới có thể kích hoạt một đợt tăng giá qua đêm. Ngày nay, thị trường đã trở nên tinh vi hơn nhiều — và nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố cơ bản, không chỉ là FOMO. Một niêm yết tại LCX, Binance, hoặc Coinbase vẫn chứng nhận một dự án, nhưng giá trị thực sự bây giờ nằm ở độ sâu thanh khoản, tuân thủ và niềm tin dài hạn. Những ngày của các đợt pump đầu cơ đang dần nhường chỗ cho một thị trường trưởng thành hơn, nơi mà tính hữu ích và quy định điều hành nhu cầu.”
Sự trưởng thành này bắt nguồn từ một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường. Vugar Usi Zade, COO của Bitget, cho rằng thời kỳ niêm yết đảm bảo một đợt tăng giá mạnh mẽ, rộng khắp đã qua vì thị trường cơ bản thiếu các yếu tố công nghệ cần thiết. Với ông, một pump đòi hỏi có bằng chứng về sự đổi mới:
“Tôi không nghĩ chúng ta sẽ thấy một đợt pump lớn, thật tiếc, vì không có lý do logic nào đứng sau nó,” Usi Zade nói. “Chưa có bất kỳ tiến bộ công nghệ nào xuất hiện. Chúng tôi chưa thấy bất kỳ điều gì lớn lao xuất phát từ các dự án. Tại sao giá lại tăng lên? Chỉ vì bây giờ là thời điểm? Không phải.”
Quan điểm này nhấn mạnh một sự nhận thức quan trọng giữa các giám đốc điều hành sàn giao dịch, rằng khối lượng niêm yết phải chuyển đổi thành sự phát triển hệ sinh thái bền vững, không phải là sự đầu cơ ngắn hạn.
Sponsored SponsoredMarkus Levin, Đồng sáng lập XYO, lưu ý rằng hiệu ứng ngắn hạn hiện nay đã giảm đi đáng kể:
“Hiệu ứng ngắn hạn nhỏ hơn hiện nay vì thị trường đã trưởng thành. Một niêm yết vẫn tăng cường khả năng nhận diện và thanh khoản, nhưng các nhà giao dịch hiện nay sử dụng dữ liệu nhiều hơn và ít đầu cơ hơn so với các chu kỳ trước. Điều quan trọng nhất hiện nay là điều gì xảy ra sau khi niêm yết: liệu một dự án có tiếp tục thành công và liệu hệ sinh thái của nó có tiếp tục phát triển không. Một niêm yết mạnh chỉ là một điểm khởi đầu.”
Một niêm yết vẫn là một tuyên bố mạnh mẽ, nhưng không còn là đích đến cuối. Thay vào đó, đó là một cột mốc quan trọng cho phép tiếp cận đến nguồn vốn sâu rộng và nghiêm túc hơn. Như Federico Variola, CEO của Phemex chỉ ra, CEXs cần cung cấp cho người dùng sự giải thích rõ ràng hơn về lựa chọn của họ, chuyển từ mô hình giao dịch:
“Tương lai không thể chỉ là trả tiền để chơi. Nó phải là chứng minh để chơi. Việc niêm yết cần phải dựa trên thành tựu, minh bạch, và gắn liền với việc tạo ra giá trị thực sự. Sàn giao dịch nợ người dùng sự rõ ràng về lý do tại sao một token xứng đáng được niêm yết, đó là cách chúng ta xây dựng niềm tin kéo dài, không chỉ là sự ồn ào ngắn hạn.”
Cách sự giám sát đang định hình lại các danh mục niêm yết
Bóng tối của quy định đang ngày càng lớn mạnh, có thể nói đây là lực lượng tác động mạnh nhất đến quá trình niêm yết. Các cơ quan quản lý toàn cầu, đứng đầu là SEC và khung quy định MiCA của Liên minh châu Âu, đang thúc đẩy các sàn giao dịch đảm nhận trách nhiệm cao hơn đối với các token mà họ niêm yết, buộc họ phải hành động như các bộ lọc tuân thủ quy định.
Kevin Lee, CBO của Gate, nhấn mạnh tác động mạnh mẽ mà điều này mang lại, thậm chí còn cáo buộc một sự thay đổi quy định cụ thể:
“Trong khi sự giám sát quy định đang tăng lên, chúng tôi cũng thấy các cơ quan quản lý phát triển khung quy định nhất quán hơn trên các khu vực pháp lý. Điều này thực sự có lợi cho các sàn giao dịch toàn cầu như Gate, vì chúng tôi có thể tận dụng các quy trình tuân thủ đã được thiết lập của mình tại các khu vực khác nhau.”
Lee giải thích rằng Gate đã cải thiện khung tuân thủ của mình để đánh giá các dự án trên ba khía cạnh quan trọng: tuân thủ quy định trên nhiều khu vực pháp lý, kiểm tra an ninh kỹ thuật và tiện ích lâu dài ngoài giao dịch đầu cơ. Hệ quả là gì?
“Các dự án không có lộ trình pháp lý rõ ràng hoặc chức năng tiện ích ngày càng bị loại ra sớm trong quá trình xem xét của chúng tôi. Tiêu chuẩn cao này thực sự có lợi cho ngành công nghiệp bằng cách giảm sự tiếp xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ với các token đầu cơ rủi ro cao trong khi duy trì quyền truy cập vào đổi mới hợp pháp.”
Môi trường quy định không chỉ về việc tránh bị phạt; nó là một lợi thế cạnh tranh cho các sàn giao dịch như LCX, vốn đang chủ động xây dựng việc tuân thủ vào dịch vụ của họ. Monty C. M. Metzger cho biết:
Sponsored“Sự giám sát quy định đang nâng cao tiêu chuẩn cho các danh sách. Các dự án cần sự rõ ràng về tokenomics, quản trị và pháp lý. Tại LCX, chúng tôi nộp các white papers MiCA cho nhiều dự án, xử lý việc đăng ký ESMA để được chấp nhận giao dịch, và cung cấp điều này như một phần của quy trình niêm yết.”
Quy trình kiểm tra kỹ lưỡng của Bitget được thiết kế để chủ động bảo vệ người dùng bằng cách tập trung vào nền tảng tài chính và đạo đức của một dự án. Họ kiểm tra các chỉ số rủi ro cao như định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) không cân xứng hoặc sự tập trung của đội ngũ:
“Các dự án muốn niêm yết token trên Bitget phải trải qua một quy trình kiểm tra pháp lý và kỹ thuật nghiêm ngặt để đánh giá chất lượng mã, biện pháp an ninh và tuân thủ quy định,” nhấn mạnh Hon Ng, Giám đốc Pháp lý của Bitget.
Điều quan trọng cần nhớ là sự sẵn sàng tuân thủ quy định là một phần cốt lõi và không thể thay thế trong kiến trúc của một dự án ngày nay.
Sự sẵn sàng tuân thủ quy định không còn là một tính năng bổ sung mà là một phần cốt lõi và không thể thay thế trong kiến trúc của một dự án.
CEX vs. DEX: Thực tế bổ sung cho nhau
Cuộc tranh luận bất tận trong crypto xoay quanh việc liệu cốt lõi phi tập trung của DEXs cuối cùng có thể thay thế sự thống trị tập trung của CEXs hay không. Đối với các dự án muốn đạt được sự tiếp cận toàn cầu, câu trả lời ngày nay khá phức tạp, CEXs và DEXs hiện tại đang bổ sung cho nhau, phục vụ các vai trò khác nhau nhưng quan trọng.
Kevin Lee từ Gate đã tóm tắt một cách hoàn hảo sự động:
“Các DEX đóng vai trò quan trọng trong việc ươm tạo các dự án giai đoạn đầu, cung cấp khả năng niêm yết không cần sự cho phép và tiếp cận toàn cầu mà không gặp rào cản KYC. Tuy nhiên, dữ liệu của chúng tôi cho thấy rằng việc niêm yết trên CEX vẫn rất cần thiết cho các dự án trưởng thành nhằm tìm kiếm sự chấp nhận của các tổ chức và tính thanh khoản rộng rãi. Thực tế là bổ sung chứ không phải cạnh tranh – các DEX xuất sắc trong việc khám phá giá cho token mới nổi với sự gia tăng khối lượng giao dịch gấp 70 lần thường được quan sát khi các token DEX thành công chuyển sang các nền tảng tập trung.”
Sự gia tăng khối lượng khổng lồ này nhấn mạnh vai trò không thể so sánh được của CEX trong việc giới thiệu vốn toàn cầu và cung cấp độ sâu tính thanh khoản cần thiết cho các nhà đầu tư tổ chức. Lee nhấn mạnh sự khác biệt về khách hàng:
Sponsored Sponsored“Để đạt sự tiếp cận toàn cầu, DEX cung cấp một tầm với địa lý cần thiết, nhưng CEX cung cấp cơ sở hạ tầng cấp tổ chức mà các quỹ hưu trí, các văn phòng gia đình và kho bạc công ty yêu cầu. Khi ngành công nghiệp tiếp tục phát triển và trưởng thành, chúng tôi tin rằng thị trường có một phổ khách hàng đủ rộng tìm kiếm cả giải pháp CEX và DEX, và chúng tôi cần phải ở vị trí để phục vụ cả hai.”
Griffin Ardern, Trưởng nhóm Nghiên cứu và Bàn Tuỳ chọn tại BloFin, đồng tình với quan điểm này, đặt việc niêm yết trên CEX như một “chứng thực tín dụng” quan trọng:
“Các DEX và cơ chế tự niêm yết sẽ trở thành các kênh thiết yếu cho các dự án trong tương lai để có được tài chính trước khi niêm yết, nhưng chúng không thể hoàn toàn thay thế vai trò của CEX. Việc niêm yết trên một sàn CEX lớn và uy tín (như Coinbase) có thể được hiểu như một dạng ‘chứng thực tín dụng’, nghĩa là dự án đã được ‘xác thực’. Tự niêm yết không thể đạt được điều này, nghĩa là nhà đầu tư phải chịu một rủi ro tương đối cao hơn khi mua token trong giai đoạn trước khi niêm yết.”
Nhấn mạnh thêm tầm quan trọng bền vững của CEX trong việc truy cập một cơ sở khách hàng quan trọng, Bernie Blume, Người sáng lập và CEO của Xandeum, nhấn mạnh vai trò của CEX như một kênh khách hàng:
“Việc niêm yết trên các sàn giao dịch lớn vẫn mang lại khả năng tiếp cận thị trường đáng kể cho các dự án mới nổi,” Blume lưu ý. “Việc được niêm yết là một chuyện, nhưng tạo ra đủ tiếng vang trong thị trường để thu hút sự chú ý lại là chuyện khác. Các sàn giao dịch tập trung lớn là những tổ chức có thể chi hàng triệu để tạo ra và duy trì mối quan hệ với các khách hàng tiềm năng – điều mà các sàn giao dịch phi tập trung không dễ dàng thực hiện. Do đó, cơ sở khách hàng mà các sàn giao dịch tập trung lớn có được là tài sản chính cho các dự án mới nổi. Nếu bạn có thể được niêm yết trên một trong những sàn giao dịch uy tín này với quyền truy cập vào đúng thị trường, đó vẫn là một tài sản lớn cho dự án đó.”
Trong khi DEXs đang dần nổi và đáp ứng nhu cầu tự lưu ký, như được Sebastien Gilquin từ Trezor đấu tranh (“người dùng muốn kiểm soát, không phải người gác cổng và đó là nơi mà Trezor sẽ nỗ lực trong động lực mới này cho quyền tự quyết và tự do”), thì con đường dẫn đến việc áp dụng rộng rãi vẫn đi qua các trung tâm tập trung.
Markus Levin, Đồng sáng lập của XYO kết luận bằng cách gợi ý rằng các dự án thành công nhất sẽ tận dụng cả hai thế giới:
“Các DEX đang cải thiện nhanh chóng, nhưng hiện tại CEX vẫn cung cấp thanh khoản quan trọng và khả năng truy cập người dùng. Các dự án thành công nhất sẽ sử dụng cả hai. Việc niêm yết trên CEX mang lại quy mô và sự rõ ràng cho người dùng, trong khi DEX mang đến sự mở rộng và khả năng tương tác. Theo thời gian, cán cân sẽ chuyển về phía các hệ thống phi tập trung, nhưng CEX sẽ tiếp tục đóng vai trò chủ chốt trong việc kết nối các thị trường truyền thống với nền kinh tế crypto.”
Kết luận: Những tiêu chuẩn đáng tin cậy mới
Những người gác cổng của crypto đã điều chỉnh tiêu chuẩn của họ. Quá trình niêm yết đã phát triển từ một cuộc thi vẻ đẹp mang tính đầu cơ thành một cuộc kiểm tra kỹ lưỡng về yêu cầu phê duyệt, được thúc đẩy bởi yêu cầu quy định và nhu cầu về tính hữu ích có thể chứng minh được.
Đạt được một danh sách hàng đầu ngày nay không còn là việc mua sự chú ý mà là xây dựng độ tin cậy. Những dự án cần chứng minh được sự chấp nhận trong thực tế, các chỉ số mạnh mẽ trên chuỗi, và cách tiếp cận chủ động đối với việc tuân thủ pháp lý. Mặc dù Sàn giao dịch phi tập trung rất quan trọng cho việc đổi mới và khám phá giá ban đầu, nhưng Sàn giao dịch tập trung vẫn là cầu nối thiết yếu cho nguồn vốn tổ chức và thanh khoản thị trường rộng lớn.
Niêm yết không còn là đích đến. Đó là điểm kiểm tra rất được quy định để xác minh sự phù hợp của một dự án trên sân chơi tài chính toàn cầu. Tương lai của cuộc chơi niêm yết thuộc về những dự án tuân thủ, đáng tin cậy, và chứng minh được năng lực.
