Michael Saylor đã xây dựng danh tiếng bằng cách viết lại cách thức hoạt động của doanh nghiệp. MicroStrategy, từ một công ty phần mềm khiêm tốn, đã biến thành Strategy, kho dự trữ Bitcoin (BTC) lớn nhất thế giới.
Tuy nhiên, với khoản nợ 8.2 tỷ USD, 735 triệu USD từ việc pha loãng cổ phiếu mới và một loạt các sản phẩm tài chính phức tạp, các nhà phê bình cảnh báo rằng Saylor đang đưa công ty vào lãnh thổ chưa được khám phá và đầy rủi ro.
Nợ, pha loãng và chiến lược tiếp xúc Bitcoin đang bị đặt vào ghế nóng
SponsoredTrong ba năm qua, Strategy đã dần từ bỏ bản sắc cũ của mình. Các nhà đầu tư không còn đánh giá công ty dựa trên dòng tiền chiết khấu mà gần như hoàn toàn dựa vào 636,505 BTC dự trữ và khả năng kiếm tiền của Saylor.
Chủ tịch điều hành đã thẳng thắn về sứ mệnh của mình, xây dựng đường cong lợi suất cho tín dụng Bitcoin thông qua các chứng khoán mới như STRK, STRF, STRD và STRC.
Vị trí này khiến Strategy ít giống một công ty truyền thống và giống một ngân hàng Bitcoin có đòn bẩy hơn. Mỗi lần phát hành nợ, bán cổ phiếu và sản phẩm cấu trúc đều được thiết kế để tích lũy thêm BTC, khuếch đại cả lợi nhuận và rủi ro.
Tuy nhiên, tranh cãi mới nhất phản ánh sự thay đổi đó. Vào ngày 31/07, các giám đốc điều hành đã cam kết không pha loãng cổ phiếu MSTR trong khoảng 1–2.5 lần giá trị tài sản ròng (mNAV). Sự bảo vệ này đã bị loại bỏ âm thầm vào ngày 18/08.
Sponsored SponsoredKể từ đó, công ty đã bán 735.2 triệu USD cổ phiếu trong khoảng đó, gây ra cáo buộc về sự không trung thực.
“Saylor đã kéo tấm thảm… Đây không bao giờ là về Bitcoin; nó là về việc Saylor kiếm tiền,” CEO WhaleWire Jacob King đăng trên X.
Người khác xem động thái này như một chiến thuật cổ điển của Wall Street để bảo vệ sự linh hoạt của quản lý với cái giá là lòng tin của cổ đông.
Sự minh bạch trở thành điểm yếu với rủi ro hệ thống đang hình thành
Sponsored SponsoredThêm vào sự lo lắng, công ty phân tích blockchain Arkham gần đây đã tiết lộ 97% ví Bitcoin của Strategy, liên kết gần 60 tỷ USD tài sản với các địa chỉ có thể truy vết.
Một số người coi đây là bằng chứng dự trữ, trong khi người khác cảnh báo rằng nó làm lộ Strategy như một điểm thất bại duy nhất trong hệ sinh thái Bitcoin.
“Nếu họ di chuyển BTC từ các ví đó, hãy mong đợi một sự sụp đổ thị trường,” viết một nhà giao dịch kỳ cựu.
Những tiết lộ này cũng đã làm dấy lên lo ngại về an ninh hoạt động, với một số người cảnh báo rằng Saylor có thể trở thành mục tiêu giữa các tội phạm liên quan đến tiền điện tử đang gia tăng.
Sự kết hợp giữa nợ, pha loãng và minh bạch khiến Strategy ở vị trí mong manh. Công ty có nguy cơ khuếch đại mọi biến động thị trường bằng cách gắn giá trị cổ đông với sự biến động của Bitcoin.
SponsoredMột sự giảm giá đột ngột của BTC có thể gây áp lực lên nghĩa vụ nợ, làm giảm giá cổ phiếu MSTR và lan rộng ảnh hưởng đến các quỹ nắm giữ nó như một thành phần.
Những người ủng hộ cho rằng Saylor đang chơi một trò chơi dài hạn, chuyển đổi các khoản nợ fiat thành sự thống trị Bitcoin. Tuy nhiên, các nhà phê bình thấy rủi ro quản trị là sự tập trung quyền lực nguy hiểm.
“Hướng dẫn Cổ phiếu MSTR cập nhật… có thể gây hại cho công ty bằng cách pha loãng giá trị cổ đông, làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư, gây áp lực giảm giá cổ phiếu và tăng rủi ro tài chính do phụ thuộc vào sự biến động của Bitcoin,” một người dùng nhận xét.
Dù Michael Saylor vẫn không nản lòng, cơ sở cổ phiếu của Strategy đang bị kéo căng, gánh nặng nợ nần nặng nề và ví của họ đang bị lộ.
Dựa trên điều này, số phận của công ty có thể ngày càng gắn liền với sự ổn định của thị trường tiền điện tử.
Dù được coi là tầm nhìn xa hay liều lĩnh, thí nghiệm của Michael Saylor có thể biến một công ty thành một rủi ro hệ thống tiềm năng cho Bitcoin.
