MicroStrategy (MSTR) đang trở thành tâm điểm của một cuộc tranh luận sôi nổi khi Peter Schiff gọi mô hình kinh doanh của công ty là gian lận. Schiff cảnh báo rằng việc MicroStrategy phụ thuộc vào cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao và quỹ thu nhập sẽ không bền vững, dự đoán rằng công ty có thể sẽ phá sản.
Tuy nhiên, các nhà phân tích và nhà giao dịch tranh luận rằng chiến lược của MSTR có thể vẫn mang lại cơ hội tiếp cận Bitcoin đòn bẩy độc đáo, tạo ra sự chia rẽ trong tâm lý thị trường.
SponsoredSchiff chỉ trích MSTR là ‘gian lận’ nhưng các nhà phân tích cho rằng nó có thể vượt mặt Bitcoin
Theo Schiff, mô hình tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy có thể gây ra một “vòng xoáy chết chóc”, với Schiff gọi toàn bộ mô hình kinh doanh của công ty là gian lận.
Quan điểm của Schiff xuất phát từ lo ngại về mô hình kinh doanh của MicroStrategy, vốn dựa vào các quỹ thu nhập mua “cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao” của công ty. Theo Schiff, những lãi suất công bố này có thể không bao giờ thực sự được thanh toán.
“Khi các nhà quản lý quỹ nhận ra điều này, họ sẽ bán tháo cổ phiếu ưu đãi & MSTR sẽ không thể phát hành thêm, khơi mào một vòng xoáy chết chóc,” ông nhấn mạnh.
MicroStrategy đã ngừng phát hành trái phiếu chuyển đổi mới vào tháng 02/2025, chuyển sang phát hành cổ phiếu ưu đãi (dòng STR) bắt đầu từ tháng 09/2025.
Những cổ phiếu ưu đãi này có lãi suất cao hơn nhiều, cho thấy các nhà đầu tư hiện yêu cầu động lực mạnh hơn trong bối cảnh điều kiện thị trường thắt chặt.
Lập luận rộng hơn của Schiff nhấn mạnh những rủi ro cấu trúc vốn có trong cách tiếp cận của công ty. Điểm tranh cãi chính của ông là ngay cả khi Bitcoin tăng giá, mô hình tài chính dựa trên nợ của MSTR có thể thất bại, đặt công ty vào rủi ro phá sản.
Sponsored SponsoredNhà giao dịch tiền điện tử KillaXBT đã chỉ ra một tình huống Thiên Nga Đen tiềm năng. Theo nhà phân tích này, nếu BTC giảm 50–60%, các quy tắc cho vay sẽ trở nên chặt chẽ hơn, lệnh gọi ký quỹ và bắt buộc bán Bitcoin sẽ xuất hiện, đặc biệt nếu thanh khoản cạn kiệt.
Ông ví MicroStrategy như một tòa nhà bằng thẻ được xây dựng trên Bitcoin, lưu ý rằng đòn bẩy khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ, và một đợt điều chỉnh thị trường lớn có thể gây áp lực lên tài chính của công ty.
Các nhà phân tích bảo vệ mô hình đòn bẩy của MSTR
Mặc dù có các cảnh báo, một số nhà đầu tư xem MSTR như là một cách đầu tư vào Bitcoin bằng cách sử dụng đòn bẩy, vượt trội hơn so với các quỹ ETF tiêu chuẩn (quỹ giao dịch trên sàn). Adam Livingstone cho rằng MSTR kết hợp khả năng tiếp xúc với Bitcoin 1:1 cùng với sự gia tăng hằng năm của BTC mỗi cổ phiếu, một dạng lồi chiết trung khuếch đại lợi tức mà không có rủi ro thanh lý.
Ông đã minh họa một trường hợp giả định kéo dài một thập kỷ: 100,000 USD đầu tư vào IBIT có thể tăng lên 1.38 triệu USD, trong khi cùng khoản đầu tư đó vào MSTR có thể đạt 3.56 triệu USD. Điều này chuyển thành mức nhỉnh hơn 158%.
SponsoredMột người dùng nổi tiếng khác trên X (Twitter), Rohan Hirani, đã thêm rằng mức phí bảo hiểm của MSTR tồn tại vì các nhà đầu tư đang mua một đội ngũ quản lý có khả năng tiếp cận vốn toàn cầu có thể mua thêm BTC một cách hiệu quả. Điều này trái ngược với việc chỉ mua Bitcoin.
Ông nhấn mạnh rằng việc phát hành cổ phiếu ưu đãi năm 2025 của MSTR đại diện cho một sự chuyển hướng sang tài trợ bền vững hơn, cân bằng giữa rủi ro thực hiện và lợi thế dài hạn.
Động lực tài trợ và động lực thị trường
Kể từ tháng 09/2025, MicroStrategy đã dần chuyển hướng từ trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao hơn (dòng STR), phản ánh tâm lý cẩn trọng của nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường thắt chặt.
Tại thời điểm viết bài, công ty nắm giữ 641,692 BTC với giá trung bình 74,085 USD mỗi coin, duy trì khoảng 26% lợi nhuận chưa thực hiện ngay cả khi BTC giảm mạnh.
Các nhà phân tích lưu ý rằng MSTR hoạt động như một loại Bitcoin ETF có đòn bẩy, nơi giá trị cổ phiếu phụ thuộc rất nhiều vào giá Bitcoin và việc tài trợ thành công.
Mặc dù gặp phải những thất bại tạm thời, chẳng hạn như mất phí bảo hiểm Bitcoin MSTR vào tuần trước, các nhà đầu tư nhấn mạnh chiến lược định vị của công ty trên thị trường tín dụng kỹ thuật số như một động lực tạo ra giá trị lâu dài. Mô hình của MSTR, dù rủi ro, mang lại khả năng tiếp xúc kép:
- Sự gia tăng giá trị của Bitcoin, và
- Gia tăng BTC từng phần mỗi cổ phiếu.
Chiến lược lai của MicroStrategy phải chống chọi với sự biến động, duy trì động lực tài trợ và tiếp tục vượt trội so với việc tiếp xúc Bitcoin để xoa dịu những lo ngại hoài nghi. Tuy nhiên, công ty vẫn là một ví dụ đáng chú ý trong chiến lược Bitcoin doanh nghiệp, cân bằng giữa cơ hội đòn bẩy và rủi ro hệ thống.
