Theo dữ liệu từ DeFiLlama, ít nhất bốn giao thức DeFi đã ghi nhận doanh thu âm trong tháng 03/2026, cho thấy phí giao dịch hiện không còn đủ để bù đắp chi phí hoạt động trên nhiều mạng lưới khác nhau.
Các giao thức ghi nhận kết quả kém bao gồm Zora, Blast (BLAST), HumidiFi và Kairos Timeboost, tất cả đều có doanh thu trong tháng thấp hơn 0.
Doanh thu âm cho thấy khoảng cách về cấu trúc
Doanh thu âm thường có nghĩa là chi phí vận hành và các chương trình kích thích mạng lưới vượt quá số phí giao dịch cũng như các nguồn thu khác mà giao thức thu được.
Đối với các giao thức mới hoặc nhỏ, khoảng cách này có thể phản ánh lượng người dùng thấp, các chương trình trợ giá mạnh tay, hoặc cả hai yếu tố trên.
Thời điểm thu hút sự chú ý. Cả Blast và Zora trước đây từng nhận được nguồn đầu tư mạo hiểm lớn. Blast đã gọi vốn được 20 triệu USD, trong khi Zora kêu gọi thành công 60 triệu USD với mức định giá 600 triệu USD.
Dù sở hữu nguồn vốn lớn, cả hai vẫn chưa thể biến niềm tin của nhà đầu tư thành mô hình doanh thu bền vững tại thời điểm hiện tại.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm đã chuyển sang hướng khác
Sự sụt giảm doanh thu đang phản ánh sự thay đổi cơ bản trong cách các quỹ đầu tư phân bổ vốn vào DeFi.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm đã rót hơn 2 tỷ USD vào các dự án crypto tính từ đầu năm 2026, với mức trung bình mỗi tuần lên tới hơn 400 triệu USD. Tuy nhiên, cơ cấu các thương vụ đã cho thấy một câu chuyện khác dành cho DeFi.
Theo phân tích của BeInCrypto về hoạt động gọi vốn đầu năm 2026, dòng tiền hiện không còn tập trung vào các blockchain Layer 1, sàn phi tập trung hay các dự án do cộng đồng dẫn dắt như trước đây.
Hạ tầng stablecoin, giải pháp lưu ký và token hóa tài sản thực (RWA) đang trở thành những chủ đề đầu tư được ưu tiên nhất.
Ryan Kim, nhà sáng lập quỹ Hashed, đã nhận định rằng kỳ vọng từ các quỹ đầu tư mạo hiểm đã thay đổi cơ bản. Họ chuyển từ việc ưa thích các dự án chỉ dựa trên tokenomics và câu chuyện, sang ưu tiên dự án có doanh thu thực, lợi thế về pháp lý và hướng tới khách hàng tổ chức.
Ở thời điểm này, bảng xếp hạng doanh thu của DeFiLlama cho thấy các giao thức có doanh thu cao nhất hiện nay là Tether, Circle và Hyperliquid.
Những đơn vị này kết hợp quy mô tổ chức, hiệu quả phí giao dịch và thực sự có nhu cầu giao dịch cao. Ví dụ, Circle được cho là đã chuyển 31 tỷ USD USDC thông qua khả năng tương tác Crosschain, tăng trưởng 740% so với cùng kỳ năm trước.
Khoảng cách giữa các “đầu tàu” này với các giao thức thua lỗ như Zora hay Blast cho thấy thị trường đang ngày càng ưu tiên tính bền vững của dự án.
Dữ liệu trên cũng gợi ý rằng thị trường đang có xu hướng tập trung hóa thay vì mở rộng. Những giao thức không xác định rõ mô hình doanh thu đang chịu áp lực lớn, khi làn sóng đầu tư dựa trên kỳ vọng và định giá đầu cơ đã dần hạ nhiệt.
Liệu Blast và Zora có thể thu hẹp khoảng cách giữa năng lực gọi vốn và hiệu quả kinh tế trên chuỗi hay không sẽ phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng người dùng và khả năng thu phí.
Đáng chú ý, bối cảnh địa chính trị phức tạp cùng với xu hướng thị trường giảm thiểu rủi ro có thể khiến hai giao thức này gặp nhiều khó khăn hơn để đạt được các mục tiêu trên trong ngắn hạn.
