S&P Global Ratings đã hạ xếp hạng ổn định của stablecoin USDT của Tether từ mức bị hạn chế xuống mức yếu, do có sự gia tăng tiếp xúc với các tài sản biến động như Bitcoin. Động thái này đã làm dấy lên cuộc tranh luận căng thẳng trên mạng xã hội Trung Quốc, với các nhà giao dịch bày tỏ lo ngại từ hoài nghi đến hoảng loạn hoàn toàn.
Thời điểm này rất quan trọng đối với thị trường tiền điện tử ngầm của Trung Quốc. Hơn 20 triệu người tham gia phụ thuộc vào USDT như là con đường chính để giao dịch tài sản kỹ thuật số, ngay cả sau lệnh cấm vào năm 2021 của nước này.
S&P cảnh báo về sự lo ngại trong cơ cấu dự trữ
Báo cáo chính thức từ S&P Global phát hành vào thứ Tư, nhấn mạnh những rủi ro đáng kể trong cấu trúc dự trữ của Tether. Bitcoin hiện chiếm 5.6% USDT đang lưu hành, vượt qua mức dự trữ trước đây đã công bố là 3.9%. S&P chỉ ra sự thiếu minh bạch và giới hạn trong việc công bố tài sản dự trữ.
SponsoredTheo báo cáo từ quý 1 đến quý 3 năm 2025 của Tether, công ty này giữ 9,9 tỷ USD trong Bitcoin và 12,9 tỷ USD trong vàng. Tổng cộng, các tài sản biến động này chiếm khoảng 13% tổng dự trữ hỗ trợ khoản nợ 174,4 tỷ USD. Tether duy trì 181,2 tỷ USD trong dự trữ và đã tạo ra hơn 10 tỷ USD lợi nhuận trong ba quý đầu của năm 2025.
Phân tích của S&P cũng nhấn mạnh sự tiếp xúc đến các tài sản rủi ro cao, như các khoản vay có bảo đảm, trái phiếu doanh nghiệp, và kim loại quý. Cơ quan này lưu ý rằng vẫn còn những lỗ hổng trong thực hành công bố, làm dấy lên nghi ngờ về khả năng lâu dài của USDT giữ mức đồng đổi 1-to-1 với đô la Mỹ. Tuy nhiên, báo cáo minh bạch của Tether cho thấy việc nắm giữ Kho bạc Mỹ hơn 113 tỷ USD, chiếm phần lớn trong dự trữ của họ.
Các nhà giao dịch Trung Quốc phản ứng với cảm xúc lẫn lộn
Việc hạ cấp này đã gây ra một cuộc tranh luận gay gắt trong giới tiền điện tử Trung Quốc, nơi USDT chiếm ưu thế trong giao dịch. Một nhà giao dịch kỳ cựu đã lưu ý rằng tin tức tiêu cực về Tether thường xuyên xuất hiện mà không có ảnh hưởng thực sự, thường gần các điểm thấp của thị trường. Quan điểm này cho thấy nhiều người vẫn hoài nghi về các cảnh báo ổn định mà trước đó không thành hiện thực.
Các nhà tham gia khác đã bày tỏ lo ngại về tác động tiềm tàng. Sự lo lắng chủ yếu xoay quanh vai trò then chốt của USDT như là hạ tầng quan trọng cho cộng đồng tiền điện tử ổn định nhưng bị cấm ở Trung Quốc. Nhiều sàn giao dịch phục vụ người dùng Trung Quốc hoạt động dưới sự quản lý địa phương, tạo nên mối quan hệ sâu sắc giữa các nhà giao dịch và các thị trường giao dịch USDT.
Trong lúc đó, các thuyết âm mưu nổi lên về các cuộc tấn công có phối hợp từ các đối thủ cạnh tranh stablecoin USDC và USD1. Một số nhà phân tích cho rằng các đối thủ này có nhiều lợi ích từ việc làm suy yếu sự thống trị của USDT, đặc biệt khi sự giám sát quy định toàn cầu càng trở nên nghiêm ngặt. Những người chỉ trích đã tận dụng cơ hội này để quảng bá USDC như là tương lai của stablecoins, với minh bạch mạnh mẽ hơn và tuân thủ quy định tốt hơn.
Thị trường ngầm đối mặt với thử thách ổn định
Trung Quốc đã bắt đầu cấm toàn diện tiền điện tử từ năm 2017, lên đến đỉnh điểm vào năm 2021 với lệnh cấm tất cả các giao dịch tiền điện tử và khai thác. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy hơn 20 triệu công dân Trung Quốc nắm giữ Bitcoin tính đến năm 2024. Các nhà giao dịch sử dụng các sàn giao dịch ở nước ngoài, các nền tảng giao dịch qua quầy và các giao dịch tư nhân để vượt qua các hạn chế địa phương.
USDT đã nổi lên như là một cứu cánh cho thị trường ngầm này, cho phép các nhà đầu tư Trung Quốc chuyển đổi nhân dân tệ sang token liên kết với đô la thông qua các kênh không chính thức. Các trang mạng xã hội như Weibo và WeChat cho thấy sự quan tâm liên tục về giao dịch Bitcoin và tiền điện tử, với sự phát triển nhanh chóng trong một số cộng đồng sàn giao dịch. Mạng lưới này phụ thuộc vào những người có ảnh hưởng và cái gọi là “giáo viên tín hiệu” để hướng dẫn người dùng vượt qua các rào cản quy định.
Quy mô của hoạt động này giải thích tại sao việc hạ cấp từ S&P lại gây tiếng vang mạnh mẽ trong cộng đồng tiền điện tử Trung Quốc. Bất kỳ sự gián đoạn nào đối với USDT cũng có thể kích hoạt một phản ứng dây chuyền trong một hệ sinh thái không có giải pháp chính thức. Các nhà giao dịch đối diện với rủi ro cao hơn do tính chất không chính thức và không được điều tiết của thị trường của họ.
