Nhật Bản, quốc gia nước ngoài nắm giữ nợ chính phủ Hoa Kỳ lớn nhất thế giới, đang gây ra lo lắng trên thị trường khi các nhà phân tích cảnh báo rằng một đợt bán tháo trái phiếu quy mô lớn có thể đang đến gần.
Mối lo ngại này đang lan tới lĩnh vực tiền điện tử, nơi Tether, nhà phát hành stablecoin USDT được hỗ trợ chủ yếu bởi hơn 113 tỷ USD trong trái phiếu kho bạc Mỹ, đối mặt với sự giám sát mới về các rủi ro mất giá có thể xảy ra.
SponsoredCác nhà phân tích cảnh báo Nhật Bản có thể bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ khi lợi suất nội địa tăng mạnh
Theo dữ liệu mới nhất từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nhu cầu của nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm vào tháng 09/2023. Tổng nắm giữ nước ngoài giảm nhẹ xuống còn 9.249 nghìn tỷ USD, chỉ giảm nhẹ so với tháng 08/2023.
Tuy nhiên, Nhật Bản là ngoại lệ đối với sự suy giảm này. Nhật Bản kéo dài chuỗi mua liên tiếp chín tháng, tăng lượng nắm giữ lên 1.189 nghìn tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 08/2022. Điều này củng cố vị thế lâu dài của Nhật Bản là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của trái phiếu kho bạc Mỹ.
“Họ mua nợ nước ngoài vì trái phiếu Nhật Bản gần như không sinh lời,” một nhà phân tích cho biết.
Khoảng cách đó khiến nợ Mỹ trở thành lựa chọn hấp dẫn, có rủi ro thấp. Nhưng tình hình vĩ mô đang thay đổi. Như BeInCrypto đã nhấn mạnh trước đây, lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm.
Khi lãi suất trong nước cải thiện, động lực để tiếp tục tích lũy trái phiếu kho bạc Mỹ giảm sút. Điều này cũng khiến khả năng Nhật Bản có thể giảm tỷ lệ nắm giữ nếu điều kiện thị trường hoặc ưu tiên chính sách thay đổi mạnh hơn.
Sponsored Sponsored“Khủng hoảng nợ lâu nay bị lãng quên của Nhật Bản đang nổi lên, khi gánh nặng nợ lên tới 230% so với GDP gặp phải sự mở rộng tài khóa lớn dưới thời Thủ tướng Sanae Takaichi, gây ra sự tăng vọt trong lãi suất trái phiếu và lo ngại của nhà đầu tư. Một cú sốc ở Nhật Bản có thể lan ra toàn cầu, đặc biệt khi Tokyo là người mua trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, gia tăng áp lực cho các thị trường toàn cầu vốn đã căng thẳng bởi chi phí vay tăng và không gian tài khóa thu hẹp,” Lena Petrova cho biết.
Một nhà phân tích khác đã nhấn mạnh rằng sự chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu Mỹ và Nhật đã thu hẹp từ 3.5% xuống còn 2.4% trong sáu tháng. Lợi suất đã bị bảo hiểm của trái phiếu kho bạc ngày càng kém hấp dẫn. Bài viết cảnh báo rằng nếu chênh lệch này tiếp cận 2%, việc hồi hương vốn sẽ trở nên hấp dẫn về mặt kinh tế.
Điều này có thể thúc đẩy các tổ chức Nhật Bản bán trái phiếu chính phủ Mỹ và tái phân bổ vốn trong nước. Một số mô hình dự báo rằng có thể có tới 500 tỷ USD thoát ra khỏi các thị trường toàn cầu trong 18 tháng.
Sponsored Sponsored“Còn có giao dịch mượn yen carry trade, khoảng 1.2 nghìn tỷ USD mượn rẻ bằng yen và đầu tư khắp nơi trên thế giới vào cổ phiếu, tiền điện tử, các thị trường mới nổi, bất cứ thứ gì sinh lời. Khi lãi suất Nhật Bản tăng và đồng yen mạnh lên, các giao dịch đó trở nên độc hại. Các vị thế được gỡ bỏ. Bán buộc phải tăng tốc…. Trong 30 năm qua, lãi suất Nhật Bản đã đóng vai trò neo giữ làm giảm lãi suất toàn cầu một cách nhân tạo. Mọi danh mục đầu tư được xây dựng từ giữa những năm 90 âm thầm dựa vào cái neo đó. Ngày nay, nó đã bị gãy,” nhà phân tích thêm vào.
Tether bị chú ý bởi việc tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ
Câu hỏi mà nhiều nhà phân tích hiện đang đặt ra là: Nếu Nhật Bản bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc, điều đó sẽ có ý nghĩa gì đối với USDT? Lo ngại nảy sinh vì cấu trúc dự trữ của Tether tập trung lớn vào cùng loại tài sản có thể gặp áp lực.
Theo báo cáo minh bạch của Tether, hơn 80% dự trữ của họ nằm trong trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này khiến nó trở thành một người tham gia lớn trong hệ sinh thái trái phiếu kho bạc toàn cầu, và đáng chú ý là chủ sở hữu lớn thứ 17 của nợ chính phủ Mỹ trên toàn cầu, vượt qua nhiều thực thể có chủ quyền.
Sự tập trung như vậy có những lợi thế và điểm yếu. Trái phiếu kho bạc cung cấp tính thanh khoản cao và ổn định giá mạnh mẽ trong lịch sử. Tuy nhiên, nếu một chủ nợ nước ngoài lớn như Nhật Bản bắt đầu giảm bớt nắm giữ, sự biến động kết quả trong giá hoặc lãi suất trái phiếu có thể thắt chặt điều kiện thanh khoản, gián tiếp gây áp lực cho các chủ sở hữu lớn như Tether.
Sponsored“Nhật Bản sẽ buộc phải bán trái phiếu Mỹ, phần còn lại của thế giới sẽ theo sau. Tether sẽ chịu thiệt hại lớn về giá trị và Bitcoin sẽ sụp đổ do đó. MicroStrategy sẽ buộc phải bán và điều này sẽ càng làm giá Bitcoin giảm. Nhật Bản ➡️Tether➡️Bitcoin Theo thứ tự này,” một người quan sát thị trường viết.
Thêm vào những lo ngại này, S&P Global Ratings đã hạ bậc đánh giá khả năng của Tether trong việc duy trì giá trị của mình, di chuyển USDT từ điểm 4 (hạn chế) xuống 5 (yếu). Theo đánh giá,
“5 (yếu) phản ánh sự gia tăng rủi ro tài sản trong dự trữ của USDT suốt năm qua và những lỗ hổng trong việc công khai thông tin. Các tài sản này bao gồm bitcoin, vàng, các khoản vay có bảo đảm, trái phiếu doanh nghiệp và các khoản đầu tư khác, tất cả đều có công khai thông tin hạn chế và gặp phải các rủi ro về tín dụng, thị trường, lãi suất và tỷ giá ngoại tệ.”
Mặc dù có những lo ngại từ kinh tế vĩ mô, hầu hết những người tham gia thị trường đều thấy ít khả năng Tether bị mất neo giá một cách bắt buộc. Các nhà giao dịch trên thị trường dự đoán Opinion gán một xác suất 0.5% cho kịch bản này, cho thấy sự hoài nghi cao của nhà đầu tư.
Có một số yếu tố lý giải cho sự hoài nghi này. Tether đã duy trì neo giá của mình trong các cuộc khủng hoảng thị trường trước đây. Công ty đã tạo ra 10 tỷ USD lợi nhuận trong ba quý đầu năm 2025, cung cấp một vùng đệm đáng kể chống lại sự dao động dự trữ.
Mặc dù việc rút khỏi ngân khố Nhật Bản có thể quan trọng, nhưng quá trình này có thể diễn ra từ từ. Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn rộng lớn và có thể hấp thụ áp lực từ việc bán mà không gây ra sự gián đoạn lớn. Dù vậy, sự kết hợp giữa sự gia tăng lợi suất của Nhật Bản, hạ bậc xếp hạng của S&P, và sự kết hợp dự trữ của Tether cần được giám sát chặt chẽ.
