BNY Mellon đang mở rộng chiến lược token hóa tài sản dựa trên blockchain bằng việc ra mắt một quỹ nghĩa vụ nợ được bảo đảm bằng khoản vay (CLO).
Đây là bước tiến mới nhất trong cách tiếp cận thận trọng của ngân hàng lưu ký này nhằm đưa các sản phẩm tài chính truyền thống lên on-chain.
SponsoredChiến lược token hóa của BNY Mellon: từ thị trường tiền tệ đến CLO
Quỹ Securitize Tokenized AAA CLO Fund, được công bố vào thứ Tư, sẽ giúp nhà đầu tư tổ chức tiếp cận các CLO lãi suất thả nổi được xếp hạng AAA trên mạng lưới Ethereum. BNY sẽ đóng vai trò lưu ký, trong khi công ty con của họ, Insight Investment, phụ trách quản lý danh mục.
Cách làm của BNY Mellon phản ánh một chiến lược triển khai theo trình tự có chủ đích, vốn đang được nhiều định chế tài chính lớn áp dụng khi bước vào mảng token hóa. Ngân hàng đã hợp tác với Goldman Sachs ba tháng trước để ra mắt các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trên Nền tảng Tài sản Số của Goldman.
Động thái này cho phép khách hàng tổ chức nắm giữ các đại diện trên blockchain của cổ phần quỹ từ BlackRock, Fidelity và những nhà quản lý tài sản khác. Bước đi này cho thấy một lộ trình có phương pháp, từ các công cụ đơn giản đến phức tạp hơn.
Securitize công bố đây là “quỹ được token hóa đầu tiên tập trung vào các CLO được xếp hạng AAA, đưa tín dụng cấu trúc chuẩn tổ chức lên onchain.”
Các quỹ thị trường tiền tệ là một trường hợp sử dụng token hóa tương đối đơn giản. Tài sản cơ sở có tính thanh khoản, tiêu chuẩn hóa và chịu sự quản lý theo khung pháp lý đã rất hoàn thiện, nên đây là điểm khởi đầu hợp lý cho các tổ chức đang thử nghiệm hạ tầng blockchain.
CLO lại phức tạp hơn. CLO gộp các khoản vay doanh nghiệp thành nhiều lớp (tranche) với mức độ rủi ro khác nhau. Chúng đòi hỏi giám sát tinh vi về hiệu suất khoản vay, cấu trúc dòng tiền và các chỉ số chất lượng tín dụng. Thị trường CLO toàn cầu trị giá 1.3 nghìn tỷ USD có sự tham gia của nhiều bên, bao gồm bên khởi tạo, đơn vị dịch vụ, bên ủy thác và các cơ quan xếp hạng. Mỗi bên đều cần phối hợp và quyền truy cập dữ liệu.
Việc chuyển từ quỹ thị trường tiền tệ sang CLO cho thấy BNY tự tin quản lý các cấu trúc được token hóa phức tạp hơn. Ngân hàng vẫn duy trì các tiêu chuẩn lưu ký và tuân thủ dành cho tổ chức như kỳ vọng của cơ quan quản lý và nhà đầu tư.
Token hóa tín dụng có cấu trúc và quản lý rủi ro
Các định chế tài chính truyền thống đối mặt những thách thức riêng khi triển khai công nghệ blockchain so với các công ty thuần tiền mã hóa. Hệ thống cũ phải tích hợp với hạ tầng mới. Khung pháp lý được thiết kế cho thị trường truyền thống cần được điều chỉnh. Khách hàng tổ chức đòi hỏi tiêu chuẩn an toàn tương đương sản phẩm truyền thống.
Sponsored SponsoredCách tiếp cận token hóa tín dụng cấu trúc của BNY giải quyết các mối lo này thông qua mở rộng có kiểm soát. Ngân hàng duy trì hệ thống ghi chép sổ sách truyền thống song song với các token trên blockchain, đảm bảo tính liên tục nếu phát sinh sự cố kỹ thuật.
Thỏa thuận lưu ký vẫn nằm trong các khung pháp lý hiện hành, mang lại cho nhà đầu tư tổ chức sự bảo vệ quen thuộc. Quyết toán diễn ra qua các mạng được cấp quyền (permissioned) thay vì blockchain công khai hoàn toàn, cho phép giám sát và can thiệp khi cần.
Cách làm này giúp các ngân hàng tận dụng lợi ích hiệu quả — quyết toán nhanh hơn, giảm chi phí đối soát và có các tính năng lập trình được — đồng thời vẫn kiểm soát rủi ro. Hợp đồng thông minh có thể tự động hóa dòng tiền và sự kiện doanh nghiệp, nhưng quyền kiểm soát cuối cùng vẫn thuộc về các đơn vị lưu ký được quản lý. Mô hình này trái ngược với kiểu thử nghiệm nhanh, vốn phổ biến trong tài chính phi tập trung. Các giao thức ở đó có thể ra mắt với rào cản tối thiểu nhưng đối mặt rủi ro bảo mật và pháp lý cao hơn.
SponsoredTriển vọng thị trường tín dụng token hóa và cạnh tranh trong ngành
Việc ra mắt quỹ CLO định vị BNY trong bức tranh cạnh tranh rộng lớn hơn xoay quanh token hóa cho khối tổ chức. Goldman Sachs dự định cuối cùng sẽ tách Nền tảng Tài sản Số của mình thành một hạ tầng do toàn ngành sở hữu. Citigroup đã khẳng định vai trò là đại lý token hóa và đơn vị lưu ký trên sàn SDX của Thụy Sĩ. Quỹ Kho bạc được token hóa của BlackRock đã tăng trưởng đáng kể trong các sản phẩm gắn với crypto.
Nhiều nhà quản lý tài sản và ngân hàng lưu ký hàng đầu đang hội tụ về các chiến lược tín dụng được token hóa tương tự. Họ khởi đầu với các công cụ thanh khoản, tiêu chuẩn hóa, xây dựng năng lực vận hành, rồi mở rộng sang sản phẩm phức tạp hơn. Carlos Domingo, giám đốc điều hành Securitize — đơn vị đã phát hành 4.5 tỷ USD tài sản được token hóa — nhận định quỹ CLO là bước tiến để đưa tín dụng chất lượng cao đến với nhiều nhà đầu tư hơn. Công ty cũng công bố kế hoạch sáp nhập với Cantor Equity Partners II với mức định giá 1.25 tỷ USD trong tuần này.
Boston Consulting Group và Ripple ước tính thị trường tài sản thế giới thực được token hóa có thể đạt 18.9 nghìn tỷ USD vào năm 2033, tăng từ khoảng 35 tỷ USD hiện nay.
Tuy vậy, vẫn còn những thách thức lớn như phối hợp quản lý xuyên biên giới, khung pháp lý đang tiến hóa và rủi ro vận hành, bao gồm tắc nghẽn mạng và an toàn quản lý khóa. Tốc độ tiếp nhận thận trọng của khối tổ chức phản ánh thực tế đó. Các ngân hàng theo đuổi những trường hợp sử dụng có mục tiêu, nơi blockchain mang lại lợi thế rõ ràng trong khi rủi ro vẫn nằm trong tầm kiểm soát.
