Trong nhiều năm, các giao thức DeFi đã gặp khó khăn với một thách thức cơ bản: thu hút và duy trì thanh khoản để hỗ trợ sự phát triển dài hạn của hệ sinh thái.
Cách tiếp cận phổ biến – dựa vào yield farming, chương trình điểm và các nhà cung cấp thanh khoản mang tính chất săn mồi – đã dẫn đến một chu kỳ khuyến khích không bền vững, nơi các nhà cung cấp thanh khoản (LPs) chạy theo phần thưởng ngắn hạn và rút lui ngay khi các ưu đãi cạn kiệt. Hiện tượng này, thường được gọi là vốn lính đánh thuê, đã tạo ra một nền tảng không ổn định cho DeFi, khiến các giao thức khó duy trì thanh khoản sâu và đáng tin cậy sau giai đoạn ra mắt ban đầu.
“Thanh khoản là xương sống của DeFi, nhưng cách chúng ta khuyến khích nó thì cơ bản là sai lầm. Quá nhiều sự chú ý đã được đặt vào việc thu hút ngắn hạn thay vì bền vững dài hạn.” – Essi, Đồng sáng lập & CEO của Turtle Club
Một thế hệ cấu trúc khuyến khích mới đang nổi lên – một thế hệ ưu tiên tính minh bạch, bền vững và hiệu quả vốn. Bằng cách chuyển từ farming ngắn hạn sang thị trường thanh khoản có cấu trúc, kho tiền trước khi ra mắt và mô hình khuyến khích không cần tin cậy, DeFi cuối cùng có thể giải quyết vấn đề thanh khoản của mình một cách có ý nghĩa.
Vấn đề thanh khoản: Tại sao DeFi liên tục mất vốn
Động lực không đồng bộ đang làm cạn kiệt thanh khoản
Thu hút thanh khoản là điều cần thiết cho các giao thức DeFi và blockchain mới, nhưng hầu hết đã dựa vào các chiến lược sai lầm ưu tiên thu hút thanh khoản ngay lập tức hơn là giữ chân dài hạn. Bao gồm:
- Thỏa thuận thanh khoản săn mồi độc quyền – Các nhà cung cấp vốn ban đầu, bao gồm các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao (HNWIs) và các nhà tạo lập thị trường (MMs), được cung cấp các điều khoản ưu đãi để đổi lấy việc cung cấp thanh khoản. Mặc dù hiệu quả trong ngắn hạn, cách tiếp cận này thiếu minh bạch và thường tập trung thanh khoản vào tay một số người chơi tập trung.
- Yield Farming & Khuyến khích Token – Nhiều giao thức phân phối một lượng lớn token gốc cho LPs để khởi động thanh khoản. Tuy nhiên, khi phần thưởng giảm, thanh khoản rút lui, để lại các dApps và giao thức gặp khó khăn với sổ lệnh mỏng và trượt giá cao.
- Chương trình điểm – Xu hướng mới nhất liên quan đến hệ thống điểm trước khi ra mắt, nơi người dùng gửi tài sản để đổi lấy phần thưởng tương lai mang tính đầu cơ. Vấn đề? Hầu hết các hệ thống này thiếu minh bạch, dẫn đến một làn sóng gửi tiền theo sau là sự rút lui thanh khoản khi tokenomics được tiết lộ.
Vấn đề cốt lõi ở đây là rõ ràng: LPs không phải là các bên liên quan cam kết – họ là những nhà đầu cơ ngắn hạn. Sự không đồng nhất trong khuyến khích này dẫn đến:
- Thanh khoản biến mất khi ưu đãi giảm
- Sự bất ổn cho các dApps dựa vào thanh khoản sâu
- Phát hành token quá mức làm loãng các nhà đầu tư dài hạn
- Triển khai vốn không hiệu quả, nơi các giao thức chi tiêu quá mức để giữ thanh khoản mà không có cam kết thực sự
Chu kỳ này đã làm rõ rằng DeFi cần một cách tốt hơn để khởi động và duy trì thanh khoản.
Sự phát triển của các ưu đãi thanh khoản
Để xây dựng thị trường thanh khoản bền vững, DeFi phải chuyển từ cơ chế farming tạm thời sang mô hình khuyến khích có cấu trúc, không cần tin cậy mà phù hợp với các bên liên quan trong dài hạn. Đây là cách điều đó đang bắt đầu diễn ra.
1. Kho thanh khoản trước khi ra mắt: Khuyến khích cam kết, không phải đầu cơ
Một đổi mới đầy hứa hẹn trong việc khởi động thanh khoản là kho tiền thanh khoản trước khi ra mắt – một cơ chế cho phép người dùng cam kết tài sản trước khi giao thức hoạt động để đổi lấy các ưu đãi có cấu trúc. Không giống như yield farming truyền thống, các kho tiền này:
- Khuyến khích sự tham gia tích cực trước khi ra mắt – đảm bảo rằng các nhà cung cấp thanh khoản là các bên liên quan cam kết, không chỉ là những người nông dân ngắn hạn.
- Đảm bảo phân bổ thanh khoản hiệu quả – hướng vốn đến các ứng dụng quan trọng và duy trì thanh khoản lành mạnh sau khi ra mắt.
- Giảm sự không chắc chắn mang tính đầu cơ – cung cấp phần thưởng minh bạch, được xác định trước thay vì các ưu đãi dựa trên điểm không rõ ràng.
Bằng cách cấu trúc thanh khoản trước, các kho tiền trước khi ra mắt có thể ngăn chặn sự rút lui thanh khoản sau khi ra mắt đã gây khó khăn cho DeFi trong nhiều năm.
2. Thị trường thanh khoản on-chain: Mang lại sự minh bạch cho các ưu đãi
Một sự thay đổi quan trọng khác là sự xuất hiện của thị trường thanh khoản trên chuỗi, cho phép các giao thức và LPs đàm phán các điều khoản cung cấp thanh khoản một cách không cần tin cậy và minh bạch.
Mô hình này mang lại lợi ích cho cả hai bên:
- Các nhà cung cấp thanh khoản có được sự rõ ràng – Họ có thể thấy chính xác những phần thưởng họ nhận được, trong bao lâu và dưới những điều kiện nào.
- Các giao thức giảm thiểu sự không hiệu quả – Bằng cách đặt ra các ưu đãi rõ ràng, họ có thể thu hút thanh khoản cam kết mà không lãng phí tài nguyên vào các phần thưởng không bền vững.
Bằng cách đảm bảo các cấu trúc khuyến khích là minh bạch, không cần tin cậy và dựa trên thị trường, các thị trường thanh khoản giảm thiểu hành vi tìm kiếm lợi nhuận và ngăn chặn vốn đầu cơ làm méo mó sự phát triển dài hạn.
Suy nghĩ lại về cách tiếp cận thanh khoản của DeFi
Nếu DeFi muốn đạt được sự phát triển bền vững, nó phải vượt qua các ưu đãi farming ngắn hạn và tập trung vào hiệu quả vốn dài hạn.
Điều này có nghĩa là:
- Tránh xa thanh khoản lính đánh thuê – Các giao thức phải thu hút LPs thấy giá trị vượt ra ngoài việc phát hành token.
- Thiết kế các ưu đãi bền vững – Các kho tiền thanh khoản có cấu trúc và không cần tin cậy đảm bảo rằng vốn vẫn hoạt động hiệu quả.
- Tập trung vào hiệu quả lợi nhuận – Thay vì phát hành token quá mức, các giao thức nên tối ưu hóa các ưu đãi để tham gia bền vững.
“Giai đoạn tiếp theo của DeFi không phải là thu hút thanh khoản mà là giữ chân nó. Thanh khoản bền vững phải được xây dựng trên sự minh bạch, hiệu quả và các động lực phù hợp.” – Essi, Đồng sáng lập & CEO của Turtle Club
Tương lai của thị trường thanh khoản: Một mô hình mới cho DeFi
Ngành công nghiệp DeFi đang ở một bước ngoặt. Thay vì dựa vào các thỏa thuận thanh khoản mờ ám, canh tác lợi nhuận ngắn hạn và các chương trình điểm đầu cơ, tương lai nằm ở các động lực thanh khoản minh bạch, hiệu quả về vốn và bền vững.
Bằng cách áp dụng các thị trường thanh khoản không cần tin cậy, các kho tiền cấu trúc trước khi ra mắt và các cấu trúc khuyến khích công bằng, DeFi có thể vượt qua các chu kỳ bùng nổ và suy thoái của việc khai thác thanh khoản và tạo ra các hệ sinh thái nơi cả LPs và ứng dụng đều phát triển mạnh.
Đối với các giao thức mới, thách thức thực sự không chỉ là làm thế nào để thu hút thanh khoản—mà là làm thế nào để xây dựng một hệ thống nơi các nhà cung cấp thanh khoản, ứng dụng và người dùng cùng có lợi trong dài hạn.
Thế hệ tiếp theo của DeFi sẽ được định hình không phải bởi đầu cơ, mà bởi sự bền vững.
Tất cả thông tin có trên trang web của chúng tôi được xuất bản với thiện chí và chỉ dành cho mục đích thông tin chung. Bất kỳ hành động nào người đọc thực hiện đối với thông tin được tìm thấy trên trang web của chúng tôi, họ cần phải đánh giá lại và hoàn toàn chịu rủi ro từ quyết định của chính họ.
