Từng được xem là những thử nghiệm bên lề, các công ty kho bạc Bitcoin giờ đây đã trở thành những người chơi trung tâm trong thị trường tài sản kỹ thuật số. Mô hình theo các nhà tiên phong như MicroStrategy, các công ty này tích lũy Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ, đứng giữa ranh giới giữa doanh nghiệp hoạt động và quỹ đầu tư tiền điện tử.
Đồng thời, động lực đã tăng tốc trong những tháng gần đây ở châu Á, thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư, cơ quan quản lý và hội đồng quản trị công ty. Câu hỏi then chốt là liệu các kho bạc có thể tồn tại dưới sự giám sát ngày càng tăng của quy định hay sụp đổ dưới áp lực rủi ro ngày càng lớn.
Các công ty nắm giữ Bitcoin tăng từ 70 lên 134 trong năm nay
Tại sao điều này quan trọng: Bitcoin đã bước vào dòng chính của tài chính doanh nghiệp. Trong nửa đầu năm 2025, số lượng công ty đại chúng nắm giữ BTC đã tăng gấp đôi. Theo K33 Research, số lượng công ty đại chúng có kho bạc Bitcoin đã tăng từ 70 lên 134 từ tháng 12/2024 đến tháng 06/2025, mua tổng cộng 244,991 BTC. Tám công ty Nhật Bản dường như đã áp dụng chiến lược này, cho thấy rằng châu Á đã chuyển từ người quan sát sang người tham gia tích cực. Sự mở rộng nhanh chóng này đặt ra những câu hỏi cơ bản về giám sát, ổn định và khả năng tồn tại.
Những phát triển mới nhất: Các tiêu đề gần đây nhấn mạnh vai trò của châu Á. Financial Times báo cáo rằng American Bitcoin, một công ty khai thác của Mỹ được hậu thuẫn bởi Donald Trump Jr. và Eric Trump, đang tìm kiếm các thương vụ mua lại tại Nhật Bản và Hồng Kông. Mục tiêu: xây dựng các phiên bản châu Á của các công ty kho bạc kiểu MicroStrategy. Đây có thể là cơ hội cho các thị trường châu Á tiếp cận một loại tài sản mới, nhưng nếu không có các biện pháp bảo vệ quy định, rủi ro về biến động và bất ổn sẽ tăng lên.
Đồng thời, Hợp tác Kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương (APEC) đã đưa ra Tuyên bố Bộ trưởng Kỹ thuật số và AI tháng 07/2025. Các nhà lãnh đạo từ 21 nền kinh tế thành viên cam kết tăng cường niềm tin và an toàn trong các hệ sinh thái kỹ thuật số. Mặc dù tuyên bố không nêu tên cụ thể các công ty kho bạc, nhưng nhấn mạnh sự cần thiết của các khung chính sách mạnh mẽ xung quanh các mô hình tài chính kỹ thuật số mới nổi. Hướng đi của APEC báo hiệu xu hướng giám sát chặt chẽ hơn đối với các công ty hiện đang nắm giữ hàng nghìn BTC trên bảng cân đối kế toán của họ.
Công ty quản lý ngân quỹ làm gì
Bối cảnh: Như đã giải thích bởi Blog BitMEX, các công ty kho bạc thường ký các thỏa thuận tư vấn với các nhà quản lý chuyên biệt, huy động vốn trên thị trường công cộng và triển khai số tiền thu được vào Bitcoin. Họ hứa hẹn mang lại sự tiếp xúc với BTC mà không yêu cầu nhà đầu tư phải quản lý lưu ký hoặc giao dịch. Điều này thu hút các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ nhưng tạo ra rủi ro, vì đòn bẩy, cách xử lý kế toán và tiêu chuẩn quản trị khác nhau rất nhiều.
MicroStrategy tiên phong trong chiến lược này vào năm 2020, ban đầu coi BTC như một biện pháp phòng ngừa lạm phát, sau đó phát triển thành một công ty kho bạc chuyên dụng. Tesla đã theo đuổi trong một thời gian ngắn, trong khi Metaplanet của Nhật Bản áp dụng mô hình này vào năm 2023. Ngày nay, hàng chục công ty nhỏ trên toàn thế giới đã triển khai các chiến lược tương tự. Amina Group ước tính rằng các công ty đại chúng nắm giữ gần 962,000 BTC, trị giá hơn 110 tỷ USD.
Kho bạc Bitcoin có nguy hiểm không? Như thế nào?
Phân tích sâu hơn: Thị trường tiền điện tử đã đạt gần 4 nghìn tỷ USD vào tháng 07/2025. Bloomberg cho rằng sự tăng trưởng này là do tiến bộ về quy định và sự lạc quan của nhà đầu tư. Tuy nhiên, Reuters nhấn mạnh rằng nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn chiếm ưu thế trong các quỹ ETF Bitcoin giao ngay và hoạt động giao dịch trong khi sự tham gia của tổ chức đang tăng lên.
BeInCrypto đã báo cáo rằng các công ty đại chúng đã tăng tốc mua Bitcoin vào năm 2025, thường tài trợ cho chúng thông qua phát hành cổ phiếu và nợ. Điều này đã nâng giá BTC và định giá cổ phiếu trong đợt tăng giá. Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo rằng các chiến lược tương tự có thể trở nên nguy hiểm trong thời kỳ suy thoái. Sự phụ thuộc nặng nề vào nợ chuyển đổi, với bức tường đáo hạn 12.8 tỷ USD vào năm 2028, khiến các công ty như MicroStrategy và Marathon Digital đối mặt với rủi ro tái cấp vốn.
Các nhà phân tích lưu ý rằng khi tỷ lệ nợ vượt quá 30%, ngay cả một sự giảm 20% của Bitcoin cũng có thể kích hoạt các vụ vỡ nợ. Một số người cho rằng các tổ chức mang lại kỷ luật và tầm nhìn dài hạn, nhưng BeInCrypto nhấn mạnh rằng áp lực từ cổ đông và kết quả hàng quý có thể buộc các công ty này phải bán trong thị trường gấu, làm tăng thêm sự biến động.
Một lớp rủi ro khác nằm ở premium so với giá trị tài sản ròng (NAV) mà nhiều công ty kho bạc giao dịch. Galaxy Research giải thích vào tháng 07/2025 rằng cổ phiếu của các công ty như Metaplanet và The Blockchain Group đã giao dịch ở mức 200–300% cao hơn giá trị mỗi cổ phiếu của lượng BTC họ nắm giữ. Các nhà đầu tư trả các premium này để tiếp xúc với Bitcoin và tiếp cận các động cơ huy động vốn như các chương trình cổ phiếu tại thị trường (ATM).
Điều này cho phép các công ty phát hành cổ phiếu theo giá hiện tại, mua thêm BTC và vẫn tăng lượng BTC trên mỗi cổ phiếu, tạo ra một vòng lặp tự củng cố. MicroStrategy, được đổi tên thành Strategy, đã thành thạo chiến lược này, huy động hàng tỷ USD kể từ năm 2020 để tích lũy gần 600,000 BTC.
Nguy cơ xuất hiện khi mức chênh lệch giá giảm mạnh. Nếu cổ phiếu của một công ty giao dịch gần với giá trị tài sản ròng (NAV), việc phát hành cổ phiếu mới không còn làm tăng BTC trên mỗi cổ phiếu mà làm loãng nó. Matthew Sigel của VanEck đã lưu ý, “Khi bạn giao dịch ở mức NAV, việc làm loãng cổ phiếu không còn mang tính chiến lược nữa. Nó trở thành sự khai thác.”
Chu kỳ này—mức chênh lệch giá hỗ trợ việc huy động vốn, vốn này dùng để mua BTC, từ đó củng cố câu chuyện—có thể nhanh chóng sụp đổ. Nếu định giá giảm xuống mức NAV hoặc thấp hơn, vốn sẽ cạn kiệt, tăng trưởng chững lại và câu chuyện thúc đẩy mức chênh lệch giá yếu đi. Hiện tại, các công ty kho bạc hưởng lợi từ sự nhiệt tình của nhà đầu tư. Tuy nhiên, tính bền vững của mô hình phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, sự minh bạch và khả năng tăng BTC trên mỗi cổ phiếu thay vì tích lũy thêm coin.
Tác động của nó sẽ không nhỏ
Phía sau hậu trường: Động cơ tham gia vào sự bùng nổ này rất đa dạng. Một số công ty coi Bitcoin là cách để tiếp cận thị trường vốn. Kế hoạch của American Bitcoin để thâm nhập vào châu Á cho thấy cách ảnh hưởng chính trị của Mỹ giao thoa với các trung tâm tài chính đang khao khát sản phẩm mới. Những công ty khác, đặc biệt là các công ty nhỏ, sử dụng nhãn “kho bạc” để thu hút nhà đầu tư đầu cơ. Các cơ quan quản lý thấy sự pha trộn giữa sự cường điệu và đòn bẩy này gợi nhớ đến các bong bóng trong quá khứ.
Các nền kinh tế APEC cũng khác nhau về khẩu vị rủi ro. Nhật Bản và Singapore nhấn mạnh tuân thủ và minh bạch. Hồng Kông là cửa ngõ nghiêm ngặt giữa Trung Quốc đại lục và thị trường toàn cầu. Các nền kinh tế Đông Nam Á mới nổi vẫn còn thử nghiệm nhiều hơn, để lại không gian cho các công ty kho bạc hoạt động trong các vùng xám về quy định.
Tác động rộng hơn: Nếu các công ty kho bạc thành công ở châu Á, tác động của họ có thể lan rộng ra các ngành công nghiệp. Các tập đoàn có thể tiếp cận các kênh tài chính mới, với bảng cân đối kế toán hoạt động như các quỹ ETF bán chính thức. Các ngân hàng truyền thống có thể đối mặt với áp lực cạnh tranh khi các công ty bỏ qua các thị trường thông thường. Tuy nhiên, sự biến động có thể làm xói mòn niềm tin nếu giá cổ phiếu chênh lệch quá xa so với giá trị Bitcoin cơ bản.
Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, các công ty kho bạc niêm yết có nghĩa là tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin. Nhân viên có thể thấy khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu của họ gắn liền với chu kỳ BTC, liên kết tài chính gia đình với sự biến động của tiền điện tử.
Thông tin quan trọng:
- Các công ty kho bạc Bitcoin gần như tăng gấp đôi trong nửa đầu năm 2025, từ 70 lên 134.
- Tổng cộng, họ đã mua 244,991 BTC trong giai đoạn đó.
- Tám công ty Nhật Bản, cùng với hàng chục công ty ở Bắc Mỹ và châu Âu, hiện đang giữ BTC trên bảng cân đối kế toán.
- Amina Group ước tính 962,000 BTC đang được các công ty công khai nắm giữ, trị giá hơn 110 tỷ USD.
- APEC nhấn mạnh “niềm tin và an toàn” trong các hệ sinh thái kỹ thuật số.
Nó có thể khuyến khích việc chấp nhận rủi ro quá mức
Nhìn về phía trước: Các cuộc họp bộ trưởng tiếp theo của APEC có thể sẽ đề cập trực tiếp hơn đến các công ty kho bạc. Các cơ quan quản lý ở Nhật Bản và Singapore dự kiến sẽ làm rõ các tiêu chuẩn kế toán và bảo vệ nhà đầu tư. Hồng Kông có khả năng mở rộng yêu cầu công bố thông tin cho các danh sách mới. Trong khi đó, BeInCrypto gần đây đã lưu ý rằng các công ty Nhật Bản có sự khác biệt: Remixpoint đã mở rộng lượng BTC nắm giữ, trong khi Value Creation đã hoàn toàn rút lui. Những khác biệt này làm nổi bật sự đa dạng của các chiến lược ở châu Á và sự không chắc chắn về phương pháp nào sẽ chiếm ưu thế.
Góc nhìn lịch sử: Sự tham gia của MicroStrategy vào năm 2020 đã kích hoạt làn sóng đầu tiên, tiếp theo là Tesla. Thời điểm của châu Á đến với Metaplanet vào năm 2023. Đến năm 2025, quy mô đã vượt xa các giai đoạn trước: số lượng công ty gấp đôi, hàng trăm nghìn Bitcoin được mua thêm và cuộc tranh luận được nâng lên cấp bộ trưởng. Tuy nhiên, rủi ro vẫn gợi nhớ đến bong bóng do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy vào năm 2021, khi động lực giá lấn át các yếu tố cơ bản.
Rủi ro:
- Giá BTC giảm mạnh có thể làm tổn hại đến bảng cân đối kế toán.
- Quá mức đòn bẩy có thể đẩy các công ty vào tình trạng phá sản.
- Định giá cổ phiếu chênh lệch so với NAV có thể gây hại cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
- “Saylorization” mù quáng — sao chép MicroStrategy mà không có kỷ luật — có nguy cơ phản tác dụng.
Ý kiến chuyên gia: Blog BitMEX cảnh báo về xung đột cấu trúc, “Các thỏa thuận tư vấn có thể tạo ra xung đột lợi ích, vì các nhà quản lý có thể kiếm phí bất kể kết quả, khuyến khích việc chấp nhận rủi ro quá mức.”
Matthew Sigel, trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, nhận xét trên X, “Các công ty kho bạc Bitcoin có thể tăng cường sự biến động bằng cách hành động như những người bán bắt buộc trong các đợt suy thoái, khuếch đại các chu kỳ giá.”
Và BeInCrypto đã báo cáo về rủi ro tiềm ẩn của các công ty này trong phân tích tháng 08 của mình, “Các công ty kho bạc Bitcoin đã cho thấy khả năng kích hoạt các đợt bán tháo trên thị trường rộng lớn hơn, làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư và làm sâu sắc thêm các thị trường gấu.”
Những hiểu biết này nhấn mạnh tình thế tiến thoái lưỡng nan: các công ty kho bạc có thể tăng tốc độ chấp nhận và mở cửa thị trường vốn cho Bitcoin, nhưng họ cũng khuếch đại rủi ro. Đối với những người tham gia từ châu Á, sự sống còn sẽ phụ thuộc vào việc liệu quy định có phát triển đủ nhanh để kiềm chế nguy hiểm trong khi cho phép đổi mới phát triển hay không.
Tất cả thông tin có trên trang web của chúng tôi được xuất bản với thiện chí và chỉ dành cho mục đích thông tin chung. Bất kỳ hành động nào người đọc thực hiện đối với thông tin được tìm thấy trên trang web của chúng tôi, họ cần phải đánh giá lại và hoàn toàn chịu rủi ro từ quyết định của chính họ.
