Bhutan đã chuyển 22.4 triệu USD Bitcoin ra khỏi ví quốc gia trong tuần này, bao gồm cả một giao dịch trực tiếp với QCP Capital – một đơn vị market maker tổ chức. Danh mục crypto của quốc gia Himalaya này đã giảm mạnh từ đỉnh 1.4 tỷ USD xuống còn khoảng 412 triệu USD.
Các đợt chuyển Bitcoin này tiếp tục mô hình “chốt lời theo từng đợt” của chính phủ Bhutan, bắt đầu từ năm 2019, khi nước này bắt đầu đào và nắm giữ Bitcoin. Những giao dịch gần đây làm nổi bật những câu hỏi về chiến lược sử dụng crypto của các quốc gia trong bối cảnh thị trường biến động liên tục.
SponsoredCác giao dịch và mô hình bán Bitcoin gần đây
Nền tảng phân tích blockchain Arkham đã xác nhận các đợt bán Bitcoin này. Hai lần rút số lượng lớn đều đến từ Druk Holding Investments (DHI), quỹ đầu tư quốc gia của Bhutan. Cụ thể, có giao dịch 184.03 BTC trị giá 14.09 triệu USD, và 100.82 BTC giá trị 8.31 triệu USD trước đó 5 ngày. Giao dịch thứ hai chuyển thẳng tới địa chỉ ví thuộc QCP Capital, một market maker tổ chức tại Singapore hoạt động mạnh ở thị trường phái sinh và giao ngay.
Theo phân tích từ Arkham, Bhutan thường bán Bitcoin thành từng đợt khoảng 50 triệu USD. Dữ liệu trước đây ghi nhận đặc biệt nhiều giao dịch lớn diễn ra từ giữa đến cuối tháng 09/2025, mỗi giao dịch vượt 50 triệu USD. Số lượng Bitcoin rút khỏi ví tuần này là 22.4 triệu USD – nhỏ hơn nhiều các lần trước, cho thấy khả năng chính phủ đã bán từ từ và số lượng sở hữu cũng giảm mạnh.
Giao dịch với QCP Capital cho thấy Bhutan lựa chọn bán ra chiến lược chứ không phải bán tháo. Market maker như QCP giúp thực hiện các giao dịch lớn mà không gây biến động mạnh đến giá thị trường. Nhờ đó, các quốc gia như Bhutan có thể thoái vốn mà tránh được việc kích hoạt các cú giảm giá mạnh, khác với việc nạp trực tiếp lên sàn giao dịch.
SponsoredHoạt động khai thác Bitcoin và lợi nhuận của Bhutan
Chiến lược Bitcoin của Bhutan bắt đầu từ năm 2019, khi DHI khởi động hoạt động đào Bitcoin tận dụng nguồn điện thủy điện dồi dào của đất nước. Theo Arkham, Bhutan đã thu về hơn 765 triệu USD lợi nhuận Bitcoin kể từ khi bắt đầu, trong khi chi phí năng lượng chỉ rơi vào khoảng 120 triệu USD. Việc sử dụng thuỷ điện giúp chi phí cạnh tranh hơn nhiều so với các quốc gia dựa vào năng lượng hóa thạch.
Sự kiện Bitcoin halving năm 2024 đã thay đổi hoàn toàn tính toán kinh tế cho hoạt động đào. Sự kiện này diễn ra 4 năm một lần, giảm phần thưởng đào block xuống một nửa, đồng nghĩa chi phí để đào được 1 Bitcoin tăng gấp đôi. Dữ liệu cho thấy Bhutan đã đào phần lớn số Bitcoin nắm giữ trước tháng 04/2024 và cắt giảm sản lượng mạnh sau đó.
Lợi nhuận cao trước thời điểm halving giúp Bhutan tích lũy được lượng Bitcoin đáng kể với chi phí tốt. Nhưng sau halving, hiệu suất giảm khiến quốc gia này có xu hướng bán bớt dự trữ để thu tiền mặt, thay vì tiếp tục đào tốn kém trong khi hiệu quả không còn cao. Việc chuyển từ giữ dài hạn sang bán chọn lọc này cũng giống với xu hướng chung trên thị trường crypto thời gian qua khi lợi nhuận ngành bị thu hẹp.
Sự giảm giá trị danh mục và số lượng đang nắm giữ hiện tại
Danh mục crypto của Bhutan đã thu hẹp mạnh về giá trị. Dữ liệu từ Arkham Intelligence cho thấy tài sản on-chain của DHI hiện còn khoảng 412 triệu USD, giảm hơn 70% so với mức đỉnh 1.4 tỷ USD. Phần lớn là 5,700 BTC, còn lượng Ethereum và các token khác rất nhỏ.
Danh mục này giảm mạnh chủ yếu do hoạt động bán ra liên tục và biến động giảm giá Bitcoin. Một phần giá trị bị mất đi là bởi bán ra để chốt lời hoặc phục vụ ngân sách, nhưng xu hướng thị trường từ năm 2025 sang đầu 2026 cũng tác động nhiều. Giá trị cao nhất mà Bhutan từng sở hữu trùng với giai đoạn giá Bitcoin lập đỉnh, vì vậy mức phần trăm giảm càng lớn khi giá điều chỉnh giảm.
Lịch sử giao dịch cho thấy đối tác trao đổi chủ yếu của DHI là Binance – tiếp nhận 261 triệu USD chuyển sang, chiếm 68% tổng giao dịch, và Celsius Network với 118 triệu USD (31%). Một lượng nhỏ chuyển qua Kraken. Việc kết hợp giao dịch với các sàn và market maker cho thấy Bhutan có cách quản lý tài sản khá chuyên nghiệp.
Đơn vị Druk Holding and Investments trực tiếp quản lý tài sản số bên cạnh các khoản đầu tư truyền thống, như một phần chiến lược đa dạng hóa nguồn thu của quốc gia. Việc đưa crypto vào kho bạc quốc gia giúp Bhutan trở thành một trong số ít quốc gia tham gia trực tiếp vào thị trường tài sản số. Liệu đợt bán ra gần đây của Bhutan chỉ là cân đối danh mục hay sẽ tiến tới thoái vốn toàn bộ còn là câu hỏi chưa có lời đáp, khi nhiều người đang theo dõi xu hướng các quốc gia áp dụng crypto.
