Lợi suất từ chiến lược “carry trade” Bitcoin hiện đã vượt lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngày 07/08/2024, lợi suất hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin (BTC) trên sàn Chicago Mercantile Exchange (CME) đạt từ 5.69% đến 7.89%, cao hơn hẳn mức lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm là 4.19% cùng ngày.
Sự đảo chiều này diễn ra trong bối cảnh thị trường trái phiếu đang gặp khó khăn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn đang ở mức cao nhất kể từ năm 2007 và các chuyên gia vẫn liên tục điều chỉnh dự báo tăng lên.
Các dự báo trái phiếu liên tục nâng mức lợi suất
Một khảo sát của Reuters dự báo thị trường trái phiếu sẽ ổn định hơn trong thời gian tới. Theo đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm được dự đoán đạt 4.50% trong 3 tháng tới và 4.34% sau 1 năm. Lợi suất trái phiếu 2 năm có thể giảm còn 3.80%.
Tuy nhiên, khảo sát cũng đưa ra cảnh báo: 18 trên 22 chuyên gia nhận định lợi suất 10 năm sẽ có khả năng tăng vượt dự báo hơn là giảm thấp hơn dự báo đó.
Kết quả trong quá khứ cho thấy nên cẩn trọng. Vào tháng 03/2024, chuỗi khảo sát này tin rằng lợi suất 10 năm sau 1 năm sẽ quanh mức 4.25%. Tuy nhiên, chỉ 5 tháng sau, lợi suất thực tế đã trên 4.70%.
Trong khi đó, lợi suất kỳ hạn dài đã vượt mặt các loại khác. Lợi suất trái phiếu 30 năm đã chạm 5.27% vào thứ Ba vừa rồi, cao nhất kể từ năm 2007. BeInCrypto từng đưa tin lợi suất này đạt mức cao nhất kể từ năm 2007 vào cuối tháng 07/2024.
Điều này chủ yếu đến từ mức lợi suất thực tế tăng cao, chứ không phải do lo ngại lạm phát. Nói cách khác, các nhà đầu tư đang đòi hỏi phần thưởng cao hơn trước thâm hụt ngân sách và lượng trái phiếu phát hành lớn của Mỹ.
Chiến lược carry trade Bitcoin vượt mặt trái phiếu 2 năm
Cách thực hiện carry trade khá đơn giản: nhà đầu tư mua Bitcoin giao ngay đồng thời bán khống hợp đồng tương lai CME Bitcoin. Chênh lệch giữa giá mua và giá bán khống sẽ là lợi nhuận khi hai mức giá này hội tụ vào ngày đáo hạn. Có thể ví đây như “trái phiếu” trong thế giới crypto.
Vào ngày 07/08/2024, chênh lệch này đã vượt lợi suất trái phiếu chính phủ. So với giá chuẩn CME New York là 64,880 USD, hợp đồng tháng 8 chốt ở mức 65,175 USD. Điều này tương đương lợi suất hàng năm là 7.89%.
Hợp đồng tháng 09/2024 mang lại 6.25%, còn tháng 12/2024 là 5.69%. Theo dữ liệu chính thức của Bộ Tài chính Mỹ, cùng ngày đó lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm chỉ là 4.19%, và lên 4.25% vào ngày 10/08/2024.
Động thái này cho thấy xu hướng có sức nặng. Theo dữ liệu CME, các quỹ đầu cơ đã chuyển sang vị thế mua lên với Bitcoin trong tháng này, lần đầu tiên sau nhiều năm.
Lịch sử cho thấy các quỹ này thường giữ vị thế bán ròng hợp đồng tương lai, dấu hiệu kinh điển của các nhóm thực hiện carry trade nhằm phòng ngừa rủi ro cho vị thế Bitcoin giao ngay hoặc ETF.
Vốn ETF đổ vào, nhưng các chi tiết nhỏ vẫn rất quan trọng
Dòng vốn mới cũng đang chảy mạnh vào thị trường giao ngay. Theo dữ liệu Farside, trong tuần kết thúc ngày 07/08/2024, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền vào tới 865 triệu USD, tất cả các phiên trong tuần đều tăng. Riêng quỹ IBIT của BlackRock đã thu hút khoảng 694 triệu USD, chiếm khoảng 80% tổng dòng vốn.
Tuy nhiên, số liệu này không cho biết động cơ dòng tiền. Không có dữ liệu công khai nào cho thấy ai mua ETF đồng thời phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai của Mỹ (CFTC) chỉ công bố dữ liệu tổng hợp theo nhóm nhà giao dịch.
Lợi suất “gộp” của carry trade đôi khi có thể gây ảo giác về mức sinh lời thực tế. Nhiều chi phí như lãi vay, ký quỹ, phí giao dịch… sẽ được trừ đi trước khi nhà đầu tư thu được lợi nhuận ròng. Theo một nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), lợi suất carry trade với crypto có thời điểm lên tới hơn 40%/năm trong những giai đoạn thị trường hưng phấn, tuy nhiên do các rào cản về ký quỹ và phí giao dịch nên dòng vốn không thể nhanh chóng đóng lại chênh lệch này.
Hiện tại, Bitcoin giao dịch quanh 63,930 USD, tăng 0.3% trong 24 giờ gần nhất. Vì vậy, con số quan trọng nhà đầu tư cần chú ý là mức chênh lệch ròng sau khi trừ phí, đồng thời theo dõi số liệu open interest hợp đồng CME và dòng tiền ETF. CPI tháng 7 sẽ được công bố vào thứ Tư cũng có thể khiến cả giá Bitcoin và trái phiếu biến động mạnh.
