Michael Saylor vừa giới thiệu một mô hình tín dụng Bitcoin, cho phép mọi người biết có bao nhiêu BTC đang đứng sau mỗi USD mà MicroStrategy nợ các trái chủ và cổ đông ưu đãi của mình.
Công cụ này phân loại mỗi khoản nợ theo hạng tín dụng và giá sàn. Giờ đây, nhà đầu tư có thể dễ dàng kiểm tra mức giá Bitcoin mà tại đó một chứng khoán cụ thể bị mất đảm bảo hoàn toàn.
Bên trong mô hình tín dụng Bitcoin của Saylor
Chiến lược của công ty là nắm giữ 843,775 BTC vào cuối quý 2. Bảng cân đối của họ vẫn ghi nhận 6.71 tỷ USD bằng trái phiếu chuyển đổi cùng với nhiều loại cổ phiếu ưu đãi khác nhau.
Mô hình này kiểm tra các khoản nợ trên dựa vào một kịch bản tham chiếu duy nhất: Bitcoin tăng trưởng 10% mỗi năm. Sau đó, mỗi khoản phát hành sẽ nhận được mức chênh lệch tín dụng, một xếp hạng, và đánh giá về mức thế chấp.
Saylor sử dụng màu sắc khác nhau để làm rõ kết quả. Các mức chênh lệch tín dụng sẽ được chia thành các nhóm quen thuộc, từ hạng đầu tư đến hạng lợi suất cao và các khoản đang gặp khó khăn.
Lựa chọn này đưa chiến lược quản lý của MicroStrategy đến gần hơn với ngôn ngữ của thị trường trái phiếu truyền thống. Hiện không có tổ chức đánh giá tín nhiệm lớn nào chấm điểm cho trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi của công ty, nên Saylor đã tự xây dựng bảng điểm riêng.
Cách tiếp cận này giúp các nhà quản lý quỹ dễ dàng so sánh trái phiếu hay cổ phiếu của MicroStrategy với các khoản tín dụng truyền thống khác, thay vì chỉ nhìn nhận chúng như một tài sản đại diện cho Bitcoin một cách mập mờ.
Bảng điều khiển này cũng là sự mở rộng của những gì MicroStrategy đã bắt đầu từ tháng 07. Báo cáo quý 2 của công ty từng giới thiệu chỉ số BTC Hurdle ARR 10.8%, đây là chi phí vốn thực của cấu trúc tín dụng công ty.
Tại sao mức giá sàn lại quan trọng
Giá sàn chính là yếu tố được quan tâm nhiều nhất trong công bố lần này. Mỗi mức giá sàn cho biết giá Bitcoin thấp nhất mà ở đó một khoản phát hành cụ thể trở nên thiếu tài sản đảm bảo.
Hiện tại, BTC đang giao dịch quanh mức 63,758 USD sau khi giảm nhẹ, thấp hơn khoảng 49% so với mức đỉnh kỷ lục 126,080 USD vào tháng 10/2025. Khoảng cách này khiến “biên an toàn” cho nhà đầu tư thu hẹp hơn nhiều so với năm trước.
Do đó, khoảng cách giữa giá giao ngay và từng mức giá sàn công khai hiện nay lại trở thành một công cụ đo mức độ an toàn tài chính sát thực tế.
MicroStrategy hiện nắm giữ dự trữ tiền mặt trị giá 3.75 tỷ USD, đủ để chi trả cổ tức và lãi suất trong khoảng 2.1 năm. Tổng số cổ tức ưu đãi tích lũy đã lên tới 1.06 tỷ USD.
Công ty cũng từng tận dụng nguồn quỹ dự trữ để bảo vệ cổ phiếu phổ thông. Vào tháng 08, họ đã bán thêm Bitcoin nhằm chi trả cho việc mua lại cổ phiếu ưu đãi STRC của MicroStrategy, đây là loại chứng khoán trả lãi suất thay đổi với mệnh giá 100 USD. Saylor vẫn liên tục giữ quan điểm STRC sẽ trở về mốc 100 USD.
Một số ý kiến cho rằng các chỉ số thu nhập từ Bitcoin của MicroStrategy có phần tô hồng cho hiệu quả thực tế. Tuy nhiên, các mức giá sàn lại cho thấy rủi ro ngược lại – chúng công khai chính xác ranh giới mà cấu trúc vốn của công ty có thể bị phá vỡ.
Sự minh bạch luôn đi cùng với cái giá của nó. Các nhà đầu tư trước đây từng tranh luận về khả năng STRC tồn tại đến 2026, giờ đây đã có thể dựa vào con số mà chính Saylor công bố để làm căn cứ tranh luận.
