MSCI hồi sinh mối đe dọa loại khỏi chỉ số từng khiến Bitcoin giảm sâu vào tháng 10, khi mở cuộc tham vấn mới nhắm đến Strategy (trước đây là MicroStrategy) có khả năng bị loại khỏi các chỉ số tham chiếu của mình.
Bộ khung mới này không đề cập trực tiếp tới tài sản số, nhưng những công ty bị xướng tên chắc hẳn đều rất quen thuộc với cộng đồng.
Những gì đã xảy ra trong cú “crash” tháng 10
Mối lo ngại đầu tiên xuất hiện vào ngày 10/10/2025. MSCI đề xuất các công ty có lượng tài sản số nắm giữ vượt quá 50% tổng tài sản sẽ bị coi như quỹ đầu tư thay vì là doanh nghiệp hoạt động chính thống.
Strategy lập tức trở thành tâm điểm. Công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới đối diện nguy cơ bị các quỹ chỉ số MSCI bán tháo khoảng 2.8 tỷ USD.
Mức độ ảnh hưởng có thể còn lớn hơn nhiều nếu các nhà cung cấp chỉ số khác cũng làm theo. Theo phân tích, có thể sẽ có tới 8.8 tỷ USD cổ phiếu bị bán ra nếu các chỉ số lớn cùng thay đổi quy tắc.
Thời điểm đó càng làm mọi chuyện thêm trầm trọng. Trong cùng ngày, thị trường ghi nhận khoảng 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy bị thanh lý, giá Bitcoin lao dốc hơn 15,000 USD so với đỉnh gần 126,000 USD chỉ một tháng trước.
Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất.
Nguyên nhân khởi phát chủ yếu là khẩu chiến thuế quan của Trump cùng các vị thế đòn bẩy quá lớn. Đề xuất thay đổi của MSCI lại tạo áp lực kéo dài, khiến giá Bitcoin khó hồi phục trở lại trong thời gian ngắn.
Đến tháng 01/2026, MSCI đã rút lại quyết định. Phản ứng mạnh mẽ từ ngành đã giúp ngăn chặn, trong đó Strategy lập luận rằng doanh nghiệp của họ vẫn tập trung phần lớn cho hoạt động phần mềm chứ không hoạt động như một quỹ đầu tư thụ động.
Cách thức hoạt động của khung tham chiếu mới
Hiện tại, rủi ro này lại quay trở lại với diện mạo mới. MSCI mở rộng tham vấn vào tháng 08/2026 về tiêu chí loại trừ các doanh nghiệp không có hoạt động kinh doanh chính. Lần này, tiêu chí được xây dựng dựa trên các con số cụ thể: Một công ty sẽ “rớt” vòng đầu nếu tài sản hoạt động chiếm dưới 50% tổng tài sản.
Sau đó là năm tỷ lệ khác liên quan tới cường độ hoạt động, cường độ chi phí, dòng tiền, mức độ phụ thuộc vào định giá tài sản, và sự phụ thuộc vốn. Nếu một doanh nghiệp không đạt tới bốn tiêu chí trong nhóm này, sẽ bị loại khỏi chỉ số.
Việc kiểm tra thử nghiệm đã cho kết quả khá dễ đoán. Sử dụng dữ liệu tháng 05/2026 trên rổ ACWI IMI, các công ty bị đề xuất loại gồm Strategy, Metaplanet của Nhật Bản, cùng Yellow Cake – doanh nghiệp nắm giữ uranium.
Các thành phần đã có sẵn trong chỉ số vẫn được “bảo lưu” phần nào. Doanh nghiệp chỉ chính thức bị loại nếu không đạt yêu cầu trong hai kỳ xét liên tiếp.
Về phía mình, Strategy đã lên tiếng mạnh mẽ trên X. Họ cho rằng các nhà cung cấp chỉ số nên phản ánh đúng thực trạng thị trường thay vì quyết định doanh nghiệp được phép sở hữu loại tài sản nào, và khẳng định cả Bitcoin lẫn Strategy đều không nhất thiết phải dựa vào MSCI.
Tại sao Bitcoin chỉ bị ảnh hưởng gián tiếp
Thời điểm này có ý nghĩa khá đặc biệt. Hiện tại, Strategy đã chuyển hướng từ mua tích trữ sang quản lý thanh khoản chủ động, bao gồm cả việc bán ra một phần Bitcoin để tăng dự trữ tiền mặt.
Nhưng cần chú ý, nếu quỹ thụ động buộc phải bán cổ phiếu MSTR thì Strategy cũng không nhất thiết phải bán trực tiếp lượng Bitcoin họ nắm giữ.
Điều đáng ngại hơn chính là tác động gián tiếp. Nếu áp lực bán quá lớn, chênh lệch giá giữa cổ phiếu và lượng Bitcoin nắm giữ sẽ bị thu hẹp lại, khiến chiến lược huy động vốn tương lai của Strategy kém hiệu quả hơn.
Sự hiệu quả này chính là yếu tố quan trọng của toàn bộ mô hình. Nếu yếu đi, nó có thể khiến một trong những nhóm mua chủ lực trên thị trường trong chu kỳ này rời đi. Hiện tại, giá Bitcoin đang giao dịch quanh mức 62,849 USD, tức giảm khoảng 50% so với mức cao kỷ lục hơn 126,000 USD từng lập vào tháng 10/2025, theo dữ liệu từ BeInCrypto.
Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để lắng nghe các lãnh đạo và nhà báo chia sẻ góc nhìn chuyên môn.
Lịch trình hiện nay đã được xác định rõ ràng. Thời gian lấy ý kiến phản hồi sẽ kết thúc vào ngày 30/09/2026, kết quả được công bố trước ngày 16/10/2026, và bất kỳ thay đổi nào sẽ được áp dụng trong kỳ rà soát chỉ số vào tháng 11/2026.
Liệu lịch sử có lặp lại hay không vẫn còn là một dấu hỏi lớn. Những gì diễn ra cho thấy giá Bitcoin hiện đang gắn chặt với mô hình kho bạc doanh nghiệp.
