Cổ phiếu Broadcom giảm gần 16% dù công ty vừa công bố quý AI kỷ lục và được nâng mục tiêu giá mới từ Bank of America và Morningstar.
Lý do cổ phiếu giảm mới là điều khiến nhiều người thắc mắc. Dù vừa trải qua một quý đạt kỷ lục và được dự báo lạc quan, cổ phiếu Broadcom lại lao dốc mạnh. Câu trả lời nằm ở chất lượng lợi nhuận và dòng tiền, chứ không phải ở những dòng tít chính trên báo.
Broadcom báo lãi kỷ lục và được nâng mục tiêu giá
Broadcom (NASDAQ: AVGO) vừa mang tới nhiều tin vui cho các nhà đầu tư “bò”. Doanh thu quý II đạt 22.2 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục mới. Tuy nhiên, giá cổ phiếu lại đang đối mặt với một cú giảm sâu.
Doanh thu từ chip bán dẫn AI đạt 10.8 tỷ USD, tăng 143%, trong khi số đơn hàng đặt trước vượt 30 tỷ USD, cao hơn nhiều so với lượng hàng đã giao là 10.8 tỷ USD. Việc này giúp Broadcom tự tin với nhu cầu ổn định đến tận năm 2028.
Hướng dẫn của ban lãnh đạo còn lạc quan hơn nữa. Họ dự báo doanh thu quý III sẽ vào khoảng 29.4 tỷ USD, tăng 84%; riêng doanh thu AI cả năm 2026 ước đạt gần 56 tỷ USD (tăng khoảng 180%), và vẫn giữ mục tiêu trên 100 tỷ USD cho năm 2027.
Mảng phần mềm cũng góp phần tăng trưởng. Doanh thu phần mềm hạ tầng đạt 7.2 tỷ USD, tăng 9%, trong khi doanh thu định kỳ thường niên cũng tăng 17%.
Mong muốn có thêm các phân tích như thế này? Bạn có thể đăng ký nhận bản tin hàng ngày từ Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.
Các chuyên gia cũng đã phản ứng nhanh. Morningstar vừa nâng mục tiêu giá cho Broadcom lên 650 USD từ 550 USD, theo FinViz, sau đó là Bank of America. Cổ phiếu Broadcom đã tăng 37.86% kể từ đầu năm và đã tăng gần 70% kể từ cuối tháng 03/2024.
Tuy nhiên, những con số kỷ lục này lại che khuất câu chuyện về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, điều góp phần lý giải cho đợt bán tháo vừa qua.
Các chỉ số âm thầm dưới “nắp ca-pô” của cổ phiếu Broadcom
Khi nhìn tổng thể nhiều quý gần đây, ta có thể thấy ba biểu đồ thể hiện các bức tranh trái ngược nhau. Doanh thu tăng đều, từ 11.96 tỷ USD đầu năm 2024 lên 19.31 tỷ USD, rồi tới 22.2 tỷ USD ở quý này.
Tuy vậy, lợi nhuận mỗi cổ phiếu theo chuẩn GAAP lại không ổn định. Đây là lợi nhuận ròng chính thức cho mỗi cổ phiếu, được tính sau mọi chi phí, kể cả các khoản mục một lần như chi phí thâu tóm công ty khác – nên chỉ số này có khi tăng giảm thất thường.
EPS từng ở mức 0.28 USD, rồi 0.44 USD, sau đó bất ngờ báo lỗ 0.40 USD trong một quý năm 2024 do các khoản phí thâu tóm doanh nghiệp. Sau đó hồi phục không ổn định lên 1.50 USD và gần đây nhất là 1.91 USD.
Số lượng cổ phiếu lưu hành cũng là một chi tiết âm thầm. Chỉ số này tăng từ 4.63 tỷ lên 4.74 tỷ cổ phiếu, nghĩa là các cổ đông đang bị pha loãng quyền lợi, ngay cả khi công ty liên tục mua lại cổ phiếu.
Quý hiện tại tiếp tục cho thấy sự “hao hụt” về chất lượng. Biên lợi nhuận gộp – phần trăm doanh thu sau khi trừ đi chi phí sản xuất chip – ở mức 77.1%. Con số này đã giảm 230 điểm cơ bản, tương đương 2.3 điểm phần trăm, so với một năm trước.
Dự báo của Broadcom cho biết con số này sẽ chỉ còn khoảng 74% trong quý tới. Nguyên nhân là cơ cấu doanh thu từ AI. Các loại chip AI thiết kế riêng có biên lợi nhuận thấp hơn so với chip truyền thống và mảng phần mềm. Vì vậy, càng phát triển mạnh ở mảng AI, biên lợi nhuận tổng thể của Broadcom càng giảm.
Đây chính là lời cảnh báo ngầm trong một quý được xem là kỷ lục. Nhu cầu AI mạnh giúp doanh thu tăng đột biến, nhưng thực chất lợi nhuận trên mỗi đồng doanh thu lại kém hơn. Thành tích doanh thu ở bề nổi, chất lượng lợi nhuận ở phần chìm.
Khi tốc độ tăng trưởng tốt mà chất lượng lại giảm, câu hỏi tiếp theo đơn giản: Dòng tiền lớn có phải đã nhận ra điều này và âm thầm rút khỏi cổ phiếu trước khi mọi người nhận ra?
Dòng tiền và nhà giao dịch phái sinh bắt đầu thận trọng
Dòng tiền vào cổ phiếu đã có dấu hiệu suy yếu trước khi kết quả quý được công bố. Chỉ báo Chaikin Money Flow (CMF) – đại diện cho áp lực mua bán của tổ chức – vẫn dương ở mức 0.11, nhưng đã giảm so với mức khoảng 0.5 hồi đầu tháng 05/2024.
Từ khoảng 14/05/2024 đến 02/06/2024, giá cổ phiếu đi lên nhưng chỉ báo CMF lại đi xuống. Sự phân kỳ mang tính tiêu cực này, cùng khối lượng bán đạt gần 50 triệu cổ phiếu, gợi ý rằng các tổ chức lớn đã dần bán ra khi giá tăng.
Các nhà giao dịch quyền chọn cũng có cùng quan điểm. Tỷ lệ put-call so sánh hoạt động của quyền chọn bán (put) với quyền chọn mua (call), với mức trên 1 thể hiện xu hướng giảm. Trước khi báo cáo được công bố, chỉ số open interest cho tỷ lệ này là 1.12.
Sau khi kết quả ngày 03/06/2024 được công bố, tỷ lệ này chỉ giảm nhẹ xuống 1.09. Trong khi đó, tỷ lệ khối lượng giao dịch còn tăng từ 0.51 lên 0.54 do nhiều người mua thêm hợp đồng put mới. Nghĩa là, đa số các nhà giao dịch quyền chọn vẫn ưu tiên bảo vệ rủi ro giảm giá thay vì mua vào kỳ vọng tăng.
Điều này liên quan đến dòng tiền. Chỉ số CMF theo dõi tiền đang chảy vào hay chảy ra khỏi cổ phiếu, và thời gian gần đây chỉ số này bị suy yếu. Tỷ lệ put-call phản ánh cách thị trường quyền chọn đang đặt vị thế, và vẫn ở trạng thái phòng thủ.
Một công cụ cho thấy dòng tiền thật, công cụ khác là dữ liệu thị trường phái sinh, nhưng cả hai đều cho thấy sự thận trọng trong đà tăng giá.
Khi lực mua yếu đi và nhu cầu phòng vệ gia tăng, dữ liệu về vị thế giao dịch sẽ quyết định phần còn lại.
Dữ liệu về vị thế giao dịch là yếu tố quyết định
Các nhà giao dịch crypto cũng đang chuẩn bị tâm lý khi chuyển sang giao dịch cổ phiếu. Trên Hyperliquid, nhóm nhà đầu tư thông minh hiện đang giữ toàn bộ vị thế short với khoảng 1.06 triệu USD, không có vị thế long nào.
Các cá mập còn cho thấy dấu hiệu rõ ràng hơn. Nhóm này giữ khoảng 4.00 triệu USD ở AVGO, chia thành 2.63 triệu USD vị thế short đối lập với 1.36 triệu USD vị thế long. Như vậy, nghiêng nhiều về chiều bán. Riêng nhóm chỉ giữ vị thế long, là các nhân vật nổi tiếng, cũng chỉ nắm khoảng 2,100 USD, quá nhỏ để tạo ảnh hưởng gì lớn.
Một quyển sổ lệnh của cá mập cho thấy đây là vấn đề riêng của AVGO, chứ không phải toàn bộ lĩnh vực AI bị rút vốn. Nhà giao dịch này đang giữ vị thế long 1.69 triệu USD với S&P 500 và long 1.42 triệu USD với Nvidia.
Tuy nhiên, trong ví này chỉ nắm khoảng 25,000 USD ở AVGO, chủ yếu mua vào quanh mức 409 USD sau khi giá cổ phiếu giảm. Như vậy, họ tin tưởng thị trường chung và lĩnh vực AI nói rộng hơn, nhưng lại hầu như không “đánh cược” vào Broadcom.
Đây chỉ là các hợp đồng synthetic dựa trên crypto dùng để phản ánh tâm lý, không tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu niêm yết. Tuy nhiên, khuynh hướng giao dịch lại hoàn toàn khớp với mức độ thận trọng quan sát được ở dòng tiền thật và dữ liệu quyền chọn.
Tổng thể lại, các tín hiệu đều kể một câu chuyện. Broadcom đạt kết quả kỷ lục, nhưng những người định giá cổ phiếu lại chọn đứng ngoài hoặc nghiêng về phía short sau đợt sụt giảm hậu báo cáo. Điều này đúng cả với các ví vẫn đang “long” các mã AI khác.
Đợt giảm này không quá thảm hại với công ty. Thực chất, đây là một giao dịch đông người cùng hướng, trong bối cảnh dự báo cho thấy triển vọng mạnh nhưng chưa vượt mong đợi lớn nhất. Đối với các nhà đầu tư, điều đáng chú ý là vị thế giao dịch, chứ không phải hoảng loạn.
