Thị trường crypto đã giảm nhẹ vào thứ Tư khi Bitcoin (BTC) giảm 1.7% về khoảng 84,100 USD và Ethereum (ETH) giảm 3.5%. Nhiều nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy đã quay lại thị trường, khiến cho hơn 403.58 triệu USD vị thế long bị thanh lý chỉ trong 1 giờ.
Đợt sụt giảm này đã khiến nhiều người lo lắng về việc lịch sử ngày 10/10 có thể lặp lại. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy lượng đòn bẩy đã được tái lập, mặc dù áp lực mạnh như cú sập tháng 10 năm ngoái hiện chưa xuất hiện.
Những điểm tương đồng
Bài so sánh này tập trung vào sản phẩm phái sinh bởi nguyên nhân chính của cú sập ngày 10/10 là do đòn bẩy. Đà tăng trước 10/10 chủ yếu dựa vào tiền vay mượn chứ không phải dòng tiền mới, và gần 17 tỷ USD vị thế long đã bị thanh lý.
Hiện tượng tích lũy đòn bẩy này lại tái diễn. Theo số liệu từ CoinGlass, open interest (OI) – giá trị các vị thế hợp đồng tương lai còn mở – đã tăng 4.0% trong tuần này, đạt 650,480 BTC. Trước 10/10, con số này cũng tăng 4.1% chỉ trong năm ngày.
Nếu so với quy mô thị trường, mọi thứ gần như không thay đổi. Open interest của BTC bằng 3.2% vốn hóa thị trường, so với 3.7% trước khi sập. ETH hiện ở mức 10.4%, cũng gần với mức 11.3% trước đó.
Tuy nhiên, tổng giá trị tính bằng USD lại che giấu điều này. Từ 10/10/2025 đến ngay trước đợt sụt giảm hôm thứ Tư, open interest của BTC tính theo USD giảm 38.6% nhưng lượng coin chỉ giảm 12.7%. Phần lớn sự chênh lệch này là do giá Bitcoin giảm.
Nói cách khác, thị trường hiện đang sử dụng lượng đòn bẩy gần như ngang bằng hồi trước ngày 10/10 so với quy mô vốn hóa.
- Đòn bẩy tích lũy: Open interest BTC tăng 4.0% trong 7 ngày
- Hiệu ứng lặp lại: Đòn bẩy của ETH trở về gần mức trước khi thị trường sập
- Lưu ý quan trọng: Càng nhiều đòn bẩy sẽ biến những nhịp điều chỉnh nhỏ thành làn sóng bán tháo bắt buộc
Điểm khác biệt của thị trường crypto hiện nay
Chi phí sử dụng đòn bẩy hiện thấp hơn rất nhiều. Funding rate cho thấy số lượng nhà đầu tư long đang chen chúc như thế nào. Đây là khoản phí nhỏ mà trader đặt lệnh long phải trả để duy trì vị thế.
Trước 10/10, funding rate của cả BTC và ETH trên sàn Binance và Bybit từng vượt 8% mỗi năm ở 18 trong tổng số 32 ngày giao dịch. Tuần này, chỉ có 1 ngày trong 28 ngày funding rate vượt 8% và có 3 ngày funding rate bị âm. Sàn Deribit cũng ghi nhận chuyển biến tương tự, funding rate hàng ngày của BTC trước 10/10 là 26.9%, nay chỉ còn 7.1%.
Song song đó, một nguồn cung cấp dòng tiền quan trọng đã bị cạn kiệt. USDe của Ethena – một token neo theo đô la được bảo đảm bằng các giao dịch phái sinh phòng ngừa rủi ro – giảm 66%, xuống còn 4.99 tỷ USD theo dữ liệu CoinGecko. Điều này phù hợp với xu hướng giảm đòn bẩy rộng rãi kể từ tháng 10.
Kết quả là các vị thế tăng lên nhưng không có nhiều người sẵn sàng trả phí cao để giữ lệnh. Vì thế, số long yếu không còn nhiều như trước, giảm nguy cơ bán tháo hàng loạt.
- Giảm nhiệt: Funding rate trên 8% chỉ xuất hiện 1 trong 28 ngày giao dịch
- Kênh vốn cạn kiệt: Lượng USDe giảm 66% so với sau ngày 10/10
- Câu chuyện thật sự: Nhà đầu tư không còn chi tiền nhiều để “đu đỉnh” giá nữa
Tại sao đợt bán tháo trên thị trường crypto lần này lại nhỏ?
Sự khác biệt này thể hiện rõ trong đợt thanh lý vị thế long hôm thứ Tư. Trong 24 giờ đến sáng thứ Tư, có 487.02 triệu USD vị thế long bị thanh lý khi BTC giảm 1.96%. Như vậy, trung bình cứ mỗi 1% giá BTC giảm xuống tương đương khoảng 248 triệu USD bị bán bắt buộc.
Vào ngày 10/10, cùng phép đo này ghi nhận hơn 2.2 tỷ USD bị bán bắt buộc cho mỗi 1% giảm, tức gấp khoảng 9 lần. So với các đợt điều chỉnh bình thường năm 2025, mức này chỉ dao động 157 triệu – 504 triệu USD trên mỗi 1% giảm giá.
Vì lượng bán bắt buộc diễn ra ít, nên đợt điều chỉnh lần này chỉ giống như một lần “reset”, chứ không phải là một đợt bán tháo dây chuyền. Hiện tại BTC đang giao dịch quanh 84,100 USD, với vùng hỗ trợ tại 82,300 USD và kháng cự ở 86,000 USD.
Tuy nhiên, nếu giá giảm xuống dưới 82,300 USD và funding vượt lại ngưỡng 8%, thị trường có thể lặp lại kịch bản như ngày 10-10. Nếu giá lấy lại mốc 86,000 USD thì sẽ xác nhận thị trường đã phục hồi.
- Chỉ số đo lường: 248 triệu USD bị thanh lý mỗi khi giá giảm 1%
- Ngưỡng hỗ trợ: 82,300 USD, gần với đáy ngày 28/09
- Dấu hiệu cảnh báo: Funding vượt trên 8% trong khi OI vẫn tiếp tục tăng
Góc nhìn của chuyên gia phân tích: Cuộc họp Fed tiếp theo vào ngày 27/10 và 28/10 là sự kiện tác động rõ rệt nhất sắp tới. Nếu Fed tăng lãi suất thêm một lần nữa sau đợt tăng vào tháng 09, lợi suất trái phiếu có thể tăng và đẩy giá BTC về vùng 82,300 USD. Nếu funding giữ dưới 8% trong giai đoạn thử thách này, khả năng xảy ra một đợt giảm mạnh kiểu 10-10 dường như không cao.
