Đà hồi phục của Bitcoin hiện nay chủ yếu nhờ các nhà giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, chứ không phải nhờ những nhà đầu tư nhỏ lẻ mua trực tiếp, theo CEO CryptoQuant – Ki Young Ju. Nhu cầu thực tế trên chuỗi vẫn đang ở mức âm dù có dòng tiền lớn đổ vào các quỹ ETF và doanh nghiệp tăng tích trữ.
Bitcoin (BTC) hiện giao dịch quanh mức 77,500 USD sau khi chưa thể vượt qua mốc 80,000 USD. Sự khác biệt giữa vị thế hợp đồng tương lai và dòng tiền thực trên thị trường spot đang trở thành điểm nổi bật nhất của thị trường tháng 04.
Nhà đầu tư đang đặt cược vào giá Bitcoin chứ không mua thật
Ki Young Ju đã chia sẻ biểu đồ CryptoQuant cho thấy mức tăng trưởng nhu cầu Bitcoin trên thị trường spot và hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong 30 ngày. Các cột màu tím (hợp đồng tương lai) đã tăng trở lại vùng dương trong tháng 04/2026.
Tuy nhiên, các cột màu xám (thị trường spot) lại nằm dưới đường 0 gần như suốt cả tháng. Nhu cầu tăng trưởng ở thị trường spot vẫn giảm trên cơ sở 30 ngày, dù giá đã phục hồi.
Sự khác biệt này rất quan trọng, vì hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho phép dùng đòn bẩy và có thể đóng vị thế nhanh chóng. Trong khi đó, mua trực tiếp ở thị trường spot cần dòng tiền mới để hấp thụ nguồn cung.
Dòng tiền ETF và MicroStrategy chưa làm thay đổi tín hiệu thị trường
Các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã hút về 786 triệu USD trong tuần có dòng vốn vào mạnh nhất kể từ tháng 02, vào giữa tháng 04. Dòng tiền vẫn tiếp tục tăng, lên 823 triệu USD trong tuần kế tiếp, dẫn đầu là quỹ IBIT của BlackRock.
MicroStrategy, công ty do Michael Saylor dẫn dắt, cũng vừa mua thêm 34,164 BTC với tổng giá trị 2.54 tỷ USD trong thương vụ lớn thứ ba của họ. Giá mua trung bình là 74,395 USD, đưa tổng số Bitcoin mà công ty nắm giữ lên 815,061 BTC.
Dù vậy, nhu cầu thực tế trên chuỗi vẫn âm trong suốt tháng 04. Theo số liệu CryptoQuant, nhu cầu thực phản ánh trên 30 ngày đang ở khoảng -87,600 BTC đầu tháng này.
Sự chênh lệch này cho thấy lượng mua từ các quỹ ETF và MicroStrategy đã bị các nhà đầu tư hiện tại (bao gồm cả thợ đào) bán ra còn nhiều hơn.
Khi nào thị trường giá xuống sẽ kết thúc?
Ki Young Ju đã theo dõi các chu kỳ nhu cầu Bitcoin nhiều năm qua. Trước đây ông từng tuyên bố lý thuyết chu kỳ đã không còn đúng, do sự chuyển dịch cơ cấu từ cá voi cũ sang nhà đầu tư dài hạn mới.
Quan sát mới nhất cho rằng đáy bền vững chỉ xuất hiện khi cả nhu cầu spot lẫn hợp đồng tương lai tăng trở lại cùng lúc. Nếu chỉ hợp đồng tương lai dẫn dắt hồi phục mà thị trường spot không tăng, nhiều lần trong lịch sử điều này đã dẫn đến một đợt giảm sâu nữa khi đòn bẩy bị xả.
Tình hình hiện tại cũng đang vậy: lãi suất funding tăng, open interest đi lên nhưng lực mua cơ bản trên thị trường spot vẫn yếu.
Các nhà giao dịch hiện đang chờ xem liệu nhu cầu spot (theo dõi bởi CryptoQuant) có thể chuyển sang dương trong những tuần tới hay không. Nếu xảy ra, điều đó cho thấy dòng tiền mới bắt đầu hấp thụ áp lực bán – thứ đã được cảnh báo trước đó.
Nếu xu hướng đặt cược hợp đồng tương lai tiếp tục chủ đạo, còn nhu cầu spot vẫn ở mức âm, đà tăng này sẽ đối mặt với rủi ro quen thuộc: những lần hồi giữa chu kỳ năm 2025 đều từng bị xả mạnh giống vậy, bằng những đợt thanh lý cưỡng bức chứ không phải vì dòng tiền mới đổ vào.
