Ủy viên SEC Hester Peirce đã cảnh báo vào ngày 22/07 rằng việc chuyển các hoạt động crypto lên onchain không loại bỏ các nghĩa vụ liên quan đến chứng khoán. Bà nhấn mạnh rằng các vault và chiến lược cho vay có quản lý chủ động có thể phát sinh yêu cầu phải đăng ký.
Tuyên bố của bà, mang tựa đề “Headstands and Summervaults”, tiếp nối cảnh báo trước đó rằng token hóa chứng khoán thì vẫn là chứng khoán. Peirce mở rộng nguyên tắc này sang thế hệ mới hơn của các công cụ tạo lợi nhuận onchain.
Vaults có nguy cơ bị áp dụng quy định về công ty đầu tư
Vaults cho phép người dùng gửi tài sản crypto vào smart contract để số tiền này được dùng cho staking hoặc cho vay. Peirce lưu ý rằng, có các vault hoàn toàn tự động cho đến các vault mà người quản lý quyết định lựa chọn chiến lược đầu tư.
Bà viết rằng các vault này trải dài từ tự động hoàn toàn đến phụ thuộc hoàn toàn vào quyền quyết định của người quản lý.
Sự khác biệt này rất quan trọng. Một vault có thể được xem là hợp đồng đầu tư nếu người gửi mong đợi lợi nhuận chủ yếu nhờ vào nỗ lực của người quản lý. Tiêu chí này cũng tương tự với cách SEC cùng CFTC đã quy định chung vào đầu năm nay cho phân loại tài sản crypto.
Một số vault có thể giống với quỹ tương hỗ khi các chiến lược quản lý chủ động đang ngày càng phổ biến trong DeFi. Người quản lý vault hoạt động tích cực có thể còn phải tuân thủ nghĩa vụ của cố vấn đầu tư, bổ sung thêm một tầng tuân thủ ngoài việc đăng ký quỹ.
Các nền tảng cho vay phải đối mặt với bài kiểm tra về trái phiếu của SEC
Các chiến lược cho vay onchain đặt ra những lo ngại riêng cho cơ quan quản lý. Người gửi tài sản cho người vay thông qua smart contract. Đồng thời, người vận hành nền tảng thường sẽ thiết lập lãi suất, tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản, và mức giới hạn thanh lý.
Theo Peirce, những lựa chọn này có thể khiến cho khoản vay được xem như một loại trái phiếu (note) giống như chứng khoán, bất kể loại tài sản bảo đảm là gì. Bà cũng lưu ý rằng tòa án đã dùng bài kiểm tra về trái phiếu (note test) này kể từ vụ Reves v. Ernst & Young năm 1990.
Văn phòng của bà từng nêu ra những xung đột tương tự trước đó. Bà đã phản đối quy định liên quan đến ví crypto và cũng giới hạn miễn trừ cho chứng khoán token hóa mà bà đề xuất vào tháng 05 vừa rồi. Peirce cho rằng, nếu xây dựng cẩn trọng, các công cụ triển khai tài sản này có thể trở thành lựa chọn quản lý danh mục phổ biến trong tương lai.
SEC mời hợp tác để tuân thủ quy định
Peirce không ngần ngại chỉ trích những nỗ lực né tránh luật pháp.
“Nếu bạn xoay người, làm nhào lộn hay đủ các động tác để cố gắng suy diễn luật cho rằng nó không áp dụng vào tài sản và hoạt động crypto vốn nằm trong phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang, bạn sẽ nhận lấy hậu quả đau đớn,” theo lời Peirce.
Bà Peirce mời các nhà vận hành vault và nền tảng cho vay liên hệ trực tiếp với cơ quan. Lời mời này được đưa ra ngay trước khi bà dự kiến rời SEC vào cuối năm nay. Nữ ủy viên cũng đặt câu hỏi liệu các quy tắc hiện tại có đang cản trở đổi mới hay không. Bà mong muốn SEC có thể điều chỉnh mà không làm giảm sự bảo vệ nhà đầu tư.
Việc các nhà phát triển vault có sẵn sàng hợp tác với SEC thay vì mạo hiểm bị xử phạt hay không, sẽ ảnh hưởng lớn đến các sản phẩm tạo lợi nhuận onchain từ giờ đến hết năm 2026. Cả nhà quản lý lẫn nhà phát triển đều phải chung tay để tìm được cân bằng phù hợp.
