Các quỹ đầu cơ AI hàng đầu Trung Quốc bắt đầu chốt lời, làm dấy lên câu hỏi liệu có bong bóng AI hay không. Quỹ Shanghai Everlead Capital—tăng 164% trong năm nay—là một trong những quỹ đi đầu trong việc bán bớt những cổ phiếu thắng lớn nhất.
Họ không dự báo thị trường sẽ sụp đổ. Tuy nhiên, theo dữ liệu độc quyền từ BeInCrypto, dòng tiền đang dịch chuyển khỏi những thương vụ AI nóng nhất. Hiện tại, cuộc tranh luận xoay quanh chi tiêu vào năm 2027.
Các quỹ AI thắng lớn tại Trung Quốc bắt đầu chốt lời
Everlead đã giảm tỷ trọng cổ phiếu ngành quang học và đóng gói chip—đây đều là những ngành thuộc lớp tính toán vận hành các trung tâm dữ liệu AI.
Lý do bán ra là do các cổ phiếu đó đã tăng dựng đứng. Vốn hóa của Zhongji Innolight vượt 1 nghìn tỷ nhân dân tệ và Yangtze Optical Fibre tăng giá gấp 12 lần cho thấy mức tăng trưởng mạnh mẽ của nhóm cổ phiếu quang học AI. Khi tăng nhiều như vậy, việc chốt lời là điều dễ hiểu.
Một quỹ khác cũng hành động tương tự. Hunjin Capital đã giảm tỷ trọng ở những cổ phiếu AI đông đúc nhất, gồm cả các công ty chip nhớ được dự báo sẽ mất lợi thế về giá, đồng thời chuyển sang các cổ phiếu truyền thống có giá hấp dẫn hơn. Theo đánh giá nội bộ, chu kỳ phần cứng AI hiện đã đạt khoảng 60%, cao gấp đôi so với hồi tháng 02.
Đó mới chỉ là 2 quỹ. Câu hỏi lớn hơn là: Liệu toàn thị trường có thực sự đang chuyển dòng hay không?
Dữ liệu từng lớp xác nhận thị trường đang xoay trục diện rộng
Có thể nói là đúng như vậy. Dòng tiền đang luân chuyển giữa các lớp giao dịch của AI, và các nhóm dẫn dắt cũng đã thay đổi.
Cổ phiếu nhóm tính toán—các công ty chip và phần cứng—tăng khoảng 62% trong giai đoạn được khảo sát, nhưng lại giảm khoảng 13% chỉ trong tháng trước. Cổ phiếu hạ tầng và điện tăng hơn 11%, sau đó cũng chững lại. Hai nhóm dẫn đầu trước đây đang suy yếu dần.
Ngược lại, nhóm phần mềm và ứng dụng lại là ngoại lệ. Cả năm bị tụt hậu, giảm khoảng 9%, nhưng chỉ trong tháng vừa qua đã tăng khoảng 5% khi dòng tiền mới đổ vào.
Bạn muốn nhận thêm phân tích như thế này? Đăng ký nhận Bản tin hàng ngày từ biên tập viên Harsh Notariya tại đây.
Tất cả điều này cho thấy quá trình chuyển dòng vào giai đoạn cuối chu kỳ, chứ không phải là sụp đổ thị trường. Một lớp trung tâm của sự suy giảm đó chính là điện, năng lượng.
Cổ phiếu ngành điện nay đã trở thành cổ phiếu AI
Trước đây, cổ phiếu ngành điện chỉ vận động theo câu chuyện lãi suất và quy định riêng của mình. Hiện nay, “nút thắt” của AI đã chuyển từ chip sang điện, đặc biệt là lượng điện mà các trung tâm dữ liệu sẽ cần dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2030. Bởi vậy, cổ phiếu ngành điện hiện cũng đi cùng xu hướng của nhóm AI.
Một chỉ số riêng theo dõi mối tương quan 30 ngày giữa các nhóm cổ phiếu điện và nhóm tính toán. Hiện mối liên hệ này đã đạt 0.74, cao hơn rất nhiều so với mức gần trung tính đầu chu kỳ. Giao dịch năng lượng AI hiện đang rất sôi động.
Mối liên hệ này tác động hai chiều. Khi nhóm tính toán giảm, nhóm điện cũng giảm theo. Vì vậy, tất cả các quỹ đều chú ý đến một điều duy nhất: các ông lớn công nghệ sẽ tiếp tục chi bao nhiêu cho AI.
Con số chi tiêu năm 2027 quyết định liệu AI có bong bóng hay không
Khoản chi tiêu đó có tên gọi là AI capex—chính là số tiền mà các ông lớn công nghệ rót vào chip, trung tâm dữ liệu, điện năng, và nó giúp cho các nhóm tính toán, điện năng tiếp tục có doanh thu.
Toàn bộ câu chuyện chỉ xoay quanh một câu hỏi: Nếu dòng tiền capex này tiếp tục rót mạnh, các quỹ chỉ đơn giản là đã chốt lời sớm. Nếu capex chững lại, họ đã bán ra trước khi bong bóng vỡ.
Các công ty điện toán đám mây lớn dự kiến sẽ rót hơn 600 tỷ USD để phát triển hạ tầng vào năm 2026, tăng khoảng 36%, và dự báo sẽ vượt 1,000 tỷ USD vào năm 2027. Tại thời điểm viết bài, dòng tiền vẫn đang đổ vào, nên diễn biến hiện tại vẫn giống như giai đoạn các quỹ chốt lời thay vì tháo chạy.
Mối lo là năm 2027 sẽ chững lại, và chính cuộc chạy đua về giá cả có thể là nguyên nhân chính. Hiện các mô hình AI của Trung Quốc đã bắt kịp các hệ thống hàng đầu của Mỹ, với chi phí thấp hơn tới 55 lần.
Các mô hình AI giá rẻ đang làm giảm lợi nhuận từ khoản chi tiêu khổng lồ này. Mối liên hệ nằm ở chỗ này: Nếu lợi nhuận suy giảm, các công ty công nghệ lớn sẽ cắt giảm đầu tư cho hạ tầng (capex), tầng tính toán và năng lượng sẽ dần mai một, và khi các quỹ bắt đầu chốt lời sớm sẽ trở thành dấu hiệu đầu tiên của bong bóng nổ.
Những người lạc quan vẫn cho rằng AI đang tạo ra lợi nhuận thật, không giống bong bóng năm 2000. Trong khi đó, phe bi quan lại cho rằng cuộc chiến giá sẽ làm suy yếu lợi nhuận đầu tiên. Vì vậy, khoản đầu tư hạ tầng năm 2027 sẽ là con số quyết định. Nếu còn ổn định, đây chỉ là chốt lời tạm thời. Nếu tụt mạnh, bong bóng AI là có thật.
