Sau khi đạt 370 USD vào ngày 15/07/2024, cổ phiếu Alphabet (GOOGL) đã lao dốc mạnh tuần trước, chỉ vài ngày trước báo cáo lợi nhuận – yếu tố có thể quyết định vị thế của họ trong cuộc đua AI. Đợt giảm giá cổ phiếu Google diễn ra sau khi xuất hiện thông tin Gemini 3.5 Pro, mô hình AI mạnh nhất của Alphabet, bị trì hoãn.
Việc này cũng cho thấy sự thay đổi lớn hơn, khi Alphabet vừa phá vỡ thói quen gần 20 năm để tài trợ cho quá trình phát triển AI mà họ cần bảo vệ vào thứ Tư tới.
Tại sao cổ phiếu Google vừa giảm giá
Alphabet (GOOGL) đã giảm hơn 9% chỉ trong hai ngày 16 và 17/07/2024, sau khi có thông tin Gemini 3.5 Pro bị trì hoãn cùng với khối lượng bán ra rất lớn. Việc khối lượng bán tăng cao cho thấy không chỉ các nhà đầu tư nhỏ lẻ mà cả những nhà đầu tư lớn cũng đang giảm tỷ trọng nắm giữ.
Thời điểm giảm giá cũng rất nhạy cảm. Alphabet sẽ báo cáo kết quả quý II vào ngày 22/07/2024 sau phiên giao dịch, và việc Gemini bị trì hoãn khiến kỳ vọng với các con số báo cáo càng cao hơn.
Bạn muốn có thêm các phân tích như thế này? Đăng ký nhận bản tin hàng ngày của biên tập viên Harsh Notariya tại đây.
Tuy nhiên, nguyên nhân lớn nhất của đợt bán tháo lại đến từ một con số khác. Các nhà đầu tư trở nên lo lắng khi Google dự định chi tới 190 tỷ USD cho AI trong năm nay, và họ nghi ngờ liệu khoản đầu tư lớn này có đem lại hiệu quả hay không.
Ván cược 190 tỷ USD mà Google không còn tự chi trả nổi
Ngân sách này là trung tâm câu chuyện. Dự báo chi tiêu vốn trong năm 2026 của Alphabet rơi vào khoảng 180-190 tỷ USD, gấp đôi so với con số 91 tỷ USD của năm ngoái, và thậm chí đã ám chỉ con số lớn hơn ở năm 2027.
Lần đầu tiên sau nhiều năm, cỗ máy tạo tiền mặt của Alphabet không còn tự chi trả nổi. Lưu chuyển tiền tự do đã giảm một nửa trong quý I, trong khi chi tiêu vốn lại tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.
Vì vậy Alphabet đã làm điều mà gần 20 năm qua họ luôn tránh.
Họ đã thực hiện một đợt phát hành cổ phiếu mới trị giá 80 tỷ USD – lần bán cổ phiếu lớn đầu tiên trong khoảng 20 năm – động thái này đảo ngược chuỗi năm liên tục mua lại cổ phiếu. Đáng chú ý, Berkshire Hathaway của Warren Buffett cũng đã mua vào 10 tỷ USD.
Đây chính là lý do vì sao Phố Wall đang xem xét cực kỳ kỹ càng từng đồng chi tiêu của Alphabet cho AI.
Khấu hao mới là thử thách thực sự
Đây là vấn đề mà ít độc giả để ý. Chip và trung tâm dữ liệu sẽ được hoạch toán vốn và khấu hao trong vòng 5-6 năm, nghĩa là chi tiêu hôm nay sẽ âm thầm trở thành chi phí gia tăng dần dần, “bào mòn” lợi nhuận trong nhiều năm sau khi tiền thực tế đã chi ra hết.
Hãy hình dung giống như bạn mua một chiếc xe tải giao hàng: dòng tiền sẽ ra một lần, nhưng kế toán sẽ ghi nhận chi phí này thành các khoản nhỏ theo từng năm khi xe xuống cấp dần.
Chính vì thế, câu hỏi quan trọng nhất bây giờ không còn là Google tiêu bao nhiêu tiền, mà là doanh thu AI có tăng nhanh hơn so với chi phí khấu hao phát sinh từ khoản đầu tư ấy hay không.
Google Cloud sẽ là nơi câu trả lời hiện hữu đầu tiên. Quý trước, mảng này tăng trưởng tới 63% đạt 20 tỷ USD với biên lợi nhuận kỷ lục, và nhiều dự đoán rằng con số quý này sẽ gần 22 tỷ USD.
Nếu tốc độ này giữ vững, doanh thu có thể sẽ vượt qua khấu hao, dù nỗi lo bong bóng doanh thu AI vẫn còn ám ảnh ngành này.
TPUs là yếu tố tạo nên sự khác biệt
Những con chip do chính Alphabet phát triển có thể sẽ làm thay đổi cục diện. TPU (Tensor Processing Units) là chip AI tùy chỉnh do họ thiết kế nhằm cạnh tranh với Nvidia. Nhờ đó, Alphabet không phải trả mức lợi nhuận cao cho Nvidia và còn thu hút được khách hàng bên ngoài sử dụng sản phẩm của mình.
Công ty đã đầu tư hàng tỷ USD bảo lãnh cho các dự án TPU, bao gồm cả liên doanh 5 tỷ USD với Blackstone. Theo Citadel Securities, một số tác vụ khi chạy trên TPU có thể tiết kiệm chi phí đến 30% và tốc độ nhanh gấp bốn lần.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều nghi ngại. Một nhà cung cấp dịch vụ đám mây là Nebius cho biết vào đầu tháng 07/2024 rằng khoảng 99% nhu cầu hiện nay vẫn tập trung vào Nvidia, chứng tỏ sự quan tâm đến TPU bên ngoài hệ sinh thái của Google vẫn còn rất thấp.
Phố Wall kỳ vọng gì vào ngày thứ tư?
Dù giá cổ phiếu có giảm, các chuyên gia vẫn bày tỏ niềm tin lạc quan. Xếp hạng đồng thuận là “Mua mạnh” với mục tiêu giá trung bình khoảng 438 USD.
Hơn nữa, hiện không có bất kỳ đánh giá nào là “Bán”, và Wedbush mới đây đã dự phóng mức giá cao nhất thị trường là 671 USD.
Các quỹ lớn cũng đồng thuận. Warren Buffett đã trực tiếp mua cổ phần cho Berkshire và vẫn cho rằng cuộc đua đầu tư AI thực sự là “tiền thật”, quan điểm sẽ được thấy rõ trong cách mà Buffett ủng hộ Alphabet.
Bên cạnh Berkshire, các báo cáo 13F cho thấy quỹ của Ken Fisher và Ray Dalio đã mua thêm cổ phiếu trong quý trước, dù một số đối thủ lại giảm tỷ trọng nắm giữ.
Những con số nói lên tất cả. Các chuyên gia dự đoán doanh thu quý này của Alphabet sẽ đạt khoảng 116.9 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.90 USD — đều tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm trước.
Nếu kết quả vượt kỳ vọng, đặc biệt là ở mảng điện toán đám mây, sẽ chứng minh khoản đầu tư đang chuyển hóa thành tăng trưởng thực tế. Nếu không đạt được, hoặc lại tăng thêm chi phí đầu tư, thì các nghi ngại sẽ càng nặng nề hơn.
Vì vậy, thứ tư này sẽ là lúc xem liệu khoản đầu tư 190 tỷ USD của Google là bước đi chiến lược đầy tầm nhìn hay chỉ là mạo hiểm quá mức.
