Kết quả kinh doanh quý 2 của MicroStrategy ghi nhận khoản lỗ ròng 8.22 tỷ USD cùng với một chỉ số mới, BTC Hurdle ARR, cho thấy lợi suất từ bitcoin của Strategy hiện tại đang thấp hơn mức này.
Công ty đặt mức BTC Hurdle ARR là 10.8% và báo cáo lợi suất bitcoin năm nay chỉ đạt 4.5%. Giám đốc tài chính Andrew Kang gọi đây là chi phí tín dụng thực tế mà họ phải trả.
Chỉ số mới được tạo ra nhằm mục đích gì
Strategy công bố các chỉ số BTC Hurdle ARR và Net Bitcoin Per Share lên website của mình trong tuần này, trùng với thời điểm ra kết quả kinh doanh. Hai chỉ số này nhằm để nhà đầu tư biết tốc độ tăng thêm lượng bitcoin có đủ vượt qua chi phí trả cho các chủ nợ và cổ đông ưu đãi hay không.
Kang đã giải thích tiêu chuẩn này như sau:
“BTC Hurdle ARR của chúng tôi là 10.8%, thể hiện mức chi phí tín dụng hiện tại. Nếu BTC ARR vượt trên mức này, thì Net BTC Per Share sẽ có mức chênh lệch dương và tăng giá trị nhanh hơn so với bitcoin trong tương lai,” ông Andrew Kang, Giám đốc tài chính của Strategy cho biết trong thông báo.
Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật tin tức mới nhất ngay khi xảy ra
Việc so sánh này chưa hoàn toàn rõ ràng. Strategy không công bố con số BTC ARR hiện tại, và BTC Yield được đo dựa trên tăng trưởng giá trị trên mỗi cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định chứ không theo tỷ lệ năm.
Khoảng cách giữa 4.5% và 10.8%
Tuy nhiên, hướng đánh giá vẫn có thể kiểm chứng. Lợi suất 4.5% tính từ ngày 01/01 đến 26/07 tương đương khoảng 8% nếu quy ra cả năm, vẫn còn thiếu gần 3 điểm phần trăm để đạt mức đặt ra.
Dựa theo logic của công ty, mức chênh lệch âm như hiện tại đồng nghĩa Net Bitcoin Per Share chưa thể vượt qua biến động giá trị của bitcoin. Những ai nắm giữ cổ phiếu MSTR để tận dụng đòn bẩy hiện đang trả chi phí tín dụng cao hơn so với lợi nhuận mà khoản đầu tư này tạo ra.
Nhiều người đã tranh luận về cách tính toán này từ trước. Tranh cãi về các chỉ số mới đã theo sát Strategy trong suốt năm 2026, cùng với việc giá trị premium của MSTR so với tài sản nắm giữ cũng giảm mạnh.
Tại sao chi phí tín dụng tiếp tục tăng cao
Mức BTC Hurdle ARR tăng lên cùng với những gì Strategy phải trả để huy động vốn. Việc phát hành STRC đã giúp công ty thu về 7.53 tỷ USD trong năm nay, tăng 254%, và ban quản lý đã đẩy lãi suất chia cổ tức cho các cổ đông ưu đãi lên 12%.
Chỉ riêng cổ tức ưu đãi đã tiêu tốn 400.7 triệu USD trong quý, tăng mạnh so với 49.1 triệu USD cùng kỳ năm trước. Công ty cũng buộc phải bán ra khoảng 218.4 triệu USD bitcoin để bù đắp một phần khoản chi này.
Quý vừa rồi thật sự khó khăn. Khoản giảm giá trị tài sản lên tới 8.32 tỷ USD khiến công ty lỗ ròng 8.22 tỷ USD, tương đương 24.45 USD cho mỗi cổ phiếu pha loãng. Khi giá Bitcoin giao dịch quanh 64,713 USD, vị thế nắm giữ 843,775 coin hiện thấp hơn 8.9 tỷ USD so với giá vốn 63.69 tỷ USD.
Nhà sáng lập kiêm Chủ tịch điều hành Michael Saylor cho rằng giai đoạn này là thời kỳ chuyển giao chứ không phải bị áp lực khủng hoảng.
“Trong giai đoạn tâm lý về bitcoin trở nên trầm lắng và thị trường có phần hoài nghi này, chúng tôi vẫn tiếp tục đổi mới mô hình kinh doanh và phát triển Digital Credit thành một loại tài sản mới,” Saylor chia sẻ.
Một số điểm trong báo cáo cũng cho thấy sự lạc quan đó. Nợ chuyển đổi đã giảm từ 8.21 tỷ USD xuống còn 6.71 tỷ USD sau đợt mua lại hồi tháng 05 với mức chiết khấu 8%, và doanh thu phần mềm tăng 6.9%, đạt 122.4 triệu USD.
Khoản dự phòng 3.75 tỷ USD đủ để chi trả cổ tức và lãi trong 2.1 năm, tức là chưa đến mức báo động ngay lập tức, nhưng sức bền của STRC vẫn còn nhiều tranh cãi. Câu hỏi lớn là liệu mức chênh lệch này có thể chuyển sang dương trước khi khoản dự phòng bị tiêu hao hay không.
